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近日，七禾網(wǎng)期貨中國劉健偉拜訪了銀利資產(chǎn)管理有限公司的總經(jīng)理鄭曉宇，與其進(jìn)行了深入交談。以下內(nèi)容是七禾網(wǎng)劉健偉對本次【走進(jìn)私募圈——銀利資產(chǎn)】的體驗和總結(jié)。

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七禾網(wǎng)專訪鄭曉宇:有效的交易系統(tǒng)是持續(xù)盈利的核心

抱團取暖，取長補短

“抱團取暖，取長補短。”鄭曉宇在談到團隊成因時如是說。1995年就進(jìn)入期貨市場的鄭曉宇可以說伴隨著國內(nèi)期貨市場的發(fā)展而成長，“我所有的交易經(jīng)驗都是在一次又一次的實戰(zhàn)中積累起來的，對交易的感悟，對交易的提高也都是在一次次血淋淋的教訓(xùn)中獲得的?！苯?0年在殘酷的期貨市場中生存下來，本屬不易，隨著市場機構(gòu)化時代的來臨以及個人資金規(guī)模的增長，面對越來越復(fù)雜的行情、而交易對手也逐漸專業(yè)化的市場背景，銀利團隊因此組建。

作為一個20年交易經(jīng)驗的老交易員，鄭曉宇原本并不是很愿意去組建團隊，成立公司，成立了公司必然會有很多事務(wù)性的瑣事需要處理，而他作為交易員，更希望集中精力把交易做好。但是，行情在變化，市場在變化，而他也不得不去改變，“成立公司是必須要走的路，管理產(chǎn)品需要以公司的名義，而成立了團隊，也是需要有一個公司作為載體。”談到了即將成立的銀利資產(chǎn)管理公司，鄭曉宇信心十足，目前的銀利團隊有3個成熟的交易員，2014年年末引進(jìn)了一個程序化冠軍團隊，同時還與幾個不同風(fēng)格的優(yōu)秀投顧洽談，以MOM的形式抱團取暖，取長補短。

只有在回撤虧損的過程中才能積累經(jīng)驗和教訓(xùn)

目前市場中的MOM團隊都存在一個問題，就是如何合理地去配置各個M之間的資金，這個難點也使得國內(nèi)許多MOM團隊成績不盡如人意，常常會出現(xiàn)一個M做的好，但另一個M出現(xiàn)了虧損，導(dǎo)致整個團隊的凈值曲線升不上去甚至出現(xiàn)下滑。面對這個問題，鄭曉宇表示銀利資產(chǎn)會通過三個層次來進(jìn)行管理。

首先是總資金的配比，在初始階段，銀利資產(chǎn)分配給每個投顧的資金總額將會控制在一個比較小的額度上。在分配資金以后，銀利會根據(jù)投顧的交易風(fēng)格對他的持倉比例進(jìn)行控制。最后也就是最關(guān)鍵的一個層次，如果投顧交易的不順暢，出現(xiàn)虧損，那么10%將是最終的止損額度。以這三個層次為基準(zhǔn)，具體的操作還是給予每個投顧充分的自由度，讓他們?nèi)グ盐瞻l(fā)揮，允許他們回撤、允許他們虧損，“只有在回撤虧損的過程中你才能積累經(jīng)驗和教訓(xùn)，用各種條件去約束他們反而不利于團隊的成長，在把控風(fēng)險的同時我們還是需要兼顧成長性。”鄭曉宇通過20年交易生涯的切身體會總結(jié)了銀利的管理模式。

牢牢把握本金的信念深印腦海

“我就是土八路游擊隊出身?！闭劦阶约?0年的交易經(jīng)歷，鄭曉宇笑稱。1994年投資股票，1995年進(jìn)入期貨市場，至今已經(jīng)有20個年頭了，鄭曉宇回顧自己近20年的期貨交易，表示可以清晰的分為三個階段：剛開始的五年屬于憑自己主觀意愿交易，所以虧多盈少是自然的事情；第二個五年他不斷學(xué)習(xí)交易的相關(guān)知識技巧，交易逐步有了套路，水平也有一些提高，能在一個階段內(nèi)取得比較大的收益，但是往往因為幾次情緒化的交易就迅速地回吐了利潤。鄭曉宇表示那時候有一點做的比較好，就是資金回到本金附近之后，就特別小心，不讓錢繼續(xù)虧下去，“因為我自己對前五年虧錢的有刻骨銘心的感覺和記憶，所以牢牢把握本金的信念一直深深印在腦海中。”這五年他一直在積累經(jīng)驗，同時也取得了一些盈利；2007年之后，鄭曉宇慢慢進(jìn)入了穩(wěn)定盈利狀態(tài)，在期貨上投入的精力越來越多，交易水平也在慢慢提升，資金規(guī)模也慢慢擴大。最近這八年，除了2011年出現(xiàn)了小幅的虧損之外，其他七年都獲取了盈利。相比于第二階段，他覺得自己的最大提高在于對交易紀(jì)律比之前堅決的多，情緒化的交易行為越來越少，這樣就避免了大的單次虧損，在原先單純地依靠K線圖形等技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行交易的基礎(chǔ)上面，逐步學(xué)習(xí)了通過分析不同品種的驅(qū)動力、價差結(jié)構(gòu)等方法來尋求相對確定的套利機會，這樣就增加了不少盈利增長點，使自己的分析體系和交易系統(tǒng)更加豐富完善。

引進(jìn)成熟投顧與自主培養(yǎng)交易員兩步走

七禾網(wǎng)走訪過許多MOM形式運作的機構(gòu)，雖然各家機構(gòu)的管理方式都有不同的特點，但是這些機構(gòu)無一例外的對“選人”尤為重視。銀利資產(chǎn)在選人上采取的是引進(jìn)市場上成熟投顧與自主培養(yǎng)交易員兩步走的方式。鄭曉宇表示在銀利資產(chǎn)成立初期，由于資金規(guī)模的快速增長，迫切的需要成熟的投顧進(jìn)行強強合作，抱團取暖，所以及時地引入了程序化的冠軍團隊，同時也向幾位風(fēng)格不同的優(yōu)秀投顧拋出了橄欖枝，包括了市場中有名的短線炒手、波段高手，“我覺得我自己哪方面相對來說需要加強的，就去找這方面的人才，做為補缺。我自己的交易是求穩(wěn)的風(fēng)格，但我還是希望團隊有爆發(fā)力，所以還增加爆發(fā)力強的投顧，可以做到錦上添花。”2015年股市行情看好，鄭曉宇還準(zhǔn)備引入股票策略團隊。

在后期，銀利資產(chǎn)的資產(chǎn)管理團隊逐步擴大以后，鄭曉宇表示將會考慮更多的去自主培養(yǎng)一些交易員，形成穩(wěn)固的核心團隊，以適應(yīng)機構(gòu)化的競爭。

選擇保持一定斜率穩(wěn)定上升的曲線

在與鄭曉宇的交談過程中，讓筆者感到意外的是，管理上億資產(chǎn)的鄭曉宇自己也購買了幾款期貨基金產(chǎn)品。那么在角色轉(zhuǎn)變成投資者時，如何去選擇一款合適的產(chǎn)品？面對筆者的問題，鄭曉宇表示自己在產(chǎn)品選擇的標(biāo)準(zhǔn)上還是會看投顧的過往資金曲線，他喜歡能夠保持一定斜率，穩(wěn)定上升的資金曲線，他認(rèn)為這樣的資金曲線說明了它有穩(wěn)定的盈利模式，而波動比較大的曲線，可能還是缺乏一個穩(wěn)定的盈利模式。但是一些很長時間都處于橫盤狀態(tài)的資金曲線，雖然沒有出現(xiàn)回撤，但在鄭曉宇的眼中其實也不是符合自己標(biāo)準(zhǔn)的理想產(chǎn)品，“一年時間不可能沒有機會，橫盤一年，說明投顧是沒有信心出手?！?/p>

羊已經(jīng)殺得差不多了——過硬的技術(shù)是核心競爭力

機構(gòu)化的時代，如何在殘酷的競爭中生存下來成了每家機構(gòu)著重考慮的事情。同樣的，鄭曉宇也引用了目前市場上熱門的“狼羊說”來詮釋，“以前是狼吃羊，現(xiàn)在實際上變成了基金產(chǎn)品與基金產(chǎn)品的搏殺，羊已經(jīng)殺得差不多了，現(xiàn)在只看誰的產(chǎn)品力量更強大一些！”

“在這個殘酷的市場里面，什么是核心的競爭力？我覺得還是過硬的技術(shù)?！痹卩崟杂畹难壑?，市場任何行情起來，肯定都有它的技術(shù)特性存在，按照這個技術(shù)特性，可以分析出在這種形態(tài)下它下跌的概率是多少，它上漲的概率又是多少，然后通過盈虧比來操作，只要牢牢堅持這點，還是存在機會的。而交易中的等待非常重要，市場中一定會有人犯錯，而自己就要像在草原打伏擊一樣，等別人犯錯誤的時候時刻瞄準(zhǔn)著獵物，這桿槍的射程可能是100米，獵物在100米的時候，還是不動，還是需要等待，等待高勝率的機會，當(dāng)獵物進(jìn)入了50米的時候，扣動扳機，這一槍就是百發(fā)百中了。

后記

結(jié)束了與鄭曉宇的交流，筆者在這位投身市場20年的老交易員身上看到了行業(yè)的一個縮影：機構(gòu)化時代的到來，較多有事業(yè)心、有職業(yè)理想的優(yōu)秀交易員面臨轉(zhuǎn)型問題，不管是主動的成立團隊還是被動的抱團取暖，都是希望避免單槍匹馬地與來勢洶洶的專業(yè)機構(gòu)進(jìn)行不對等的挑戰(zhàn)，在殘酷市場中生存下來的不少老交易員應(yīng)該都發(fā)現(xiàn)了這一點。

然而，在這個轉(zhuǎn)型的過程中，他們都會遇到許多的問題，交易風(fēng)格的改變、交易思路的改變、風(fēng)控條件的約束，甚至還存在一些硬件上的適應(yīng)問題，而在機構(gòu)化的運行過程中，稍有不慎，也許就會成為市場的反面教材而被市場冷落甚至淘汰。因此，面對轉(zhuǎn)型中的交易員，不僅需要在交易中“戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢”，在機構(gòu)的運作中同樣需要“戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢”，MOM形式也許是比較便捷的“抱團取暖”的“機構(gòu)化運作”方式，但是同樣也存在著許多陷阱，每個獨立的交易員之間是否能夠穩(wěn)定融合？相對自由的風(fēng)控條件是否會對產(chǎn)品凈值帶來影響？交易員在不同階段不同心理狀況下是否會對資金曲線帶來較大的波動？這些都是函待解決的關(guān)鍵問題。

附：

銀利資產(chǎn)簡介：臺州市銀利資產(chǎn)管理有限公司成立于2015年1月，目前團隊共9人，由4位擁有十余年交易經(jīng)歷的資深交易員、4位優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)分析師以及1位風(fēng)控人員組成。銀利資產(chǎn)在完善內(nèi)部團隊的同時，還展開了與外部優(yōu)秀投顧的合作，目前有5位市場中優(yōu)秀的投顧與銀利資產(chǎn)有著緊密的合作關(guān)系。

鄭曉宇簡介：期貨老兵，浙江臺州人，1995年開始期貨交易，交易風(fēng)格為日內(nèi)短線和波段，配合少量的套利交易。分析體系以圖表技術(shù)為主要依據(jù)，同時也關(guān)注基本面的相關(guān)信息。嚴(yán)格控制風(fēng)險，操作高勝率的交易機會，追求穩(wěn)健盈利。2007年至今每年都保持穩(wěn)定盈利。

（以上資料來源于銀利資產(chǎn)）

本文由七禾網(wǎng)期貨中國劉健偉整理撰寫

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