進(jìn)入2015年，滬深300指數(shù)寬幅振蕩，日內(nèi)波動加大。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力尚未緩解、貨幣放松預(yù)期滯后、股市監(jiān)管加強(qiáng)，以及新股供給增加等因素均增加了股指的日內(nèi)波動。

2014年全年GDP增長7.4%，小幅低于年度目標(biāo)但符合市場預(yù)期。總體而言，經(jīng)濟(jì)增長基本實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)著陸，中國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)有所減緩。

從去年12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，首先，當(dāng)月工業(yè)增加值同比增長7.9%，較前值有明顯回升，同期發(fā)電量實(shí)現(xiàn)了觸底回升。我們認(rèn)為，地產(chǎn)銷售連續(xù)四個月的環(huán)比回升，最終帶動工業(yè)企穩(wěn)。其次，固定資產(chǎn)投資增速連續(xù)第二個月小幅回落0.1個點(diǎn)至15.7%，四季度投資下行勢頭明顯減緩。從投資分項(xiàng)來看，地產(chǎn)回落拖累了投資增速，雖然地產(chǎn)銷售端繼續(xù)處在改善趨勢中，但地產(chǎn)投資周期滯后于銷售周期繼續(xù)下行。去年12月地產(chǎn)新開工繼續(xù)回落1.7個點(diǎn)至-10.7%，投資繼續(xù)回落1.4個百分點(diǎn)至10.5%。盡管基建投資累計(jì)同比有所下行，但實(shí)際上去年12月單月同比較11月上升了2.2個點(diǎn)。最后，消費(fèi)端小幅回升，年末是傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，地產(chǎn)系和汽車系耐用消費(fèi)品均有良好表現(xiàn)。

目前看來，今年上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然面臨壓力，預(yù)期政策仍將全力對抗通縮，需要注意到，A股仍然缺乏經(jīng)濟(jì)基本面的支撐。

去年12月委托貸款大幅增加，大量銀行資金通過傘形信托等方式進(jìn)入股市，對股市起到推波助瀾的作用。上周末，銀監(jiān)會擬對銀行委托貸款嚴(yán)格管理。周小川行長提醒“股市應(yīng)更多關(guān)注上市公司基本面”，顯示對貨幣寬松引發(fā)股市泡沫的擔(dān)憂。

同時，隨著融資融券金額的大幅增加，證監(jiān)會強(qiáng)化兩融違規(guī)檢查。雖然股指再次上演逆轉(zhuǎn)行情，但未來監(jiān)管力度仍將強(qiáng)化，無疑將增大市場的波動。

從今年新股發(fā)行情況來看，1月22只新股發(fā)行，明顯多于去年月均發(fā)行數(shù)量，而2月由于面臨春節(jié)長假，新股發(fā)行或?qū)⑻崆爸辽涎枰P(guān)注新股發(fā)行資金緊張帶來的股市壓力。長期來看，熊市中，新股擴(kuò)容往往引發(fā)市場波動。在歷史上新股融資較多的年份中，如2007年、2010年股市均出現(xiàn)大漲，表明牛市中新股擴(kuò)容不會改變市場節(jié)奏。但需要關(guān)注超大盤股的IPO，這對于市場的負(fù)面影響會比較大。

從最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，至少上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然存在壓力，A股牛市缺乏經(jīng)濟(jì)預(yù)期支持。央行續(xù)作并擴(kuò)大MLF規(guī)模，重啟逆回購?fù)斗帕鲃有?，表明近期總量寬松的可能性有所下降。信托和兩融的監(jiān)管趨于強(qiáng)化，同時新股數(shù)量將增加，雖然這些因素不會改變A股中長期趨勢，但將增加市場的波動。短期資金撤離股市的可能性也不大，股指下行的風(fēng)險(xiǎn)也不大，股指或?qū)挿袷帯?/P>