2月初，國內(nèi)外鋁價一度出現(xiàn)強(qiáng)勢反彈，在其他基本金屬弱勢振蕩的情況下表現(xiàn)一枝獨秀。從驅(qū)動鋁價反彈的因素來看，冶煉廠減產(chǎn)、下游節(jié)前備貨和現(xiàn)貨市場到貨不均衡有關(guān)系。然而，些許減產(chǎn)并不能改變電解鋁供應(yīng)過剩格局，特別是3月面臨疆鋁大量到貨的壓力，以及鋁材出口遇阻，鋁價任何反彈都是短期性行為。

由于1月鋁錠價格較低，國內(nèi)部分電解鋁企業(yè)虧損嚴(yán)重，部分冶煉廠紛紛開始減產(chǎn)。例如，青海黃河水電減產(chǎn)18萬噸，目前保持22萬噸年產(chǎn)能運行；河南豫港龍泉鋁業(yè)減產(chǎn)20萬噸，目前保持64萬噸年產(chǎn)能運行，這一度引發(fā)2月初鋁價的反彈。

2015年，盡管鋁價低迷導(dǎo)致部分鋁冶煉廠推遲新建項目投產(chǎn)，但還是有大量電解鋁新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，原因在于新投產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)能都采用新技術(shù)，成本相對較低，依舊很多配套發(fā)電機(jī)組，使得電力成本明顯下降。

初步預(yù)計，2015年中國電解鋁新增的產(chǎn)能將超過300萬噸。其中，內(nèi)蒙古錦聯(lián)鋁業(yè)計劃2015年投產(chǎn)90萬—100萬噸的電解鋁，到2015年年末產(chǎn)能預(yù)計達(dá)到130萬—140萬噸，而1月產(chǎn)能增長的企業(yè)有新疆信發(fā)、河南天元、山東魏橋、青海西部水電、遼寧營口忠旺、內(nèi)蒙古霍煤鴻駿鋁電等。筆者認(rèn)為，電解鋁產(chǎn)能擴(kuò)張難以遏制，涉及部門、行業(yè)條塊分割和生產(chǎn)要素不能自由流動等深層次因素。

鋁土礦方面，2015年年初，由于馬來西亞雨季影響，來自馬來西亞的進(jìn)口鋁土礦減少。數(shù)據(jù)顯示，1月底中國進(jìn)口鋁土礦庫存降至3180萬噸左右，較2014年12月下降2%左右。不過，當(dāng)前鐵礦石庫存依舊能夠供國內(nèi)消耗半年左右。進(jìn)入2月，馬來西亞鋁土礦進(jìn)口逐漸恢復(fù)，2月將有七八船，每船裝有4萬—5萬噸的馬來西亞鋁土礦即將到港。

氧化鋁方面，1月中國氧化鋁總產(chǎn)量約為430萬噸，環(huán)比增長約0.94%。盡管春節(jié)逐步臨近，但國內(nèi)多數(shù)氧化鋁廠仍運行平穩(wěn)，魏橋集團(tuán)氧化鋁產(chǎn)量有所增加，因此1月國內(nèi)氧化鋁總產(chǎn)量出現(xiàn)小幅增長。山西、河南、內(nèi)蒙古、重慶、廣西、貴州以及云南地區(qū)1月氧化鋁總產(chǎn)量維持穩(wěn)定，分別為123.6萬噸、97.6萬噸、5.7萬噸、3萬噸、62萬噸、16萬噸和7萬噸。由于年關(guān)將至，預(yù)計國內(nèi)多數(shù)氧化鋁廠將會保持正常運行。

從庫存來看，盡管1月部分冶煉廠減產(chǎn)，但是鋁錠社會庫存并沒有下降，反而是小幅增加。截至2月5日，中國五地電解鋁社會庫存為61.1萬噸，較1月29日增加2.1萬噸。無錫和杭州鋁錠庫存增加較為明顯，無錫地區(qū)庫存增加2.3萬噸至22.3萬噸，主要是該地區(qū)鋁錠大多數(shù)是以平水甚至升水成交，因此鋁錠大量流往無錫。杭州地區(qū)鋁錠增加2000噸至2.3萬噸，為五個地區(qū)庫存量最少的，后期可能會引發(fā)部分到貨量增加。

作為產(chǎn)能過剩非常嚴(yán)重的行業(yè)，電解鋁供求關(guān)系決定了其很難受宏觀寬松的提振。目前鋁土礦供應(yīng)并不緊缺，而減產(chǎn)不及低成本新增產(chǎn)能投放的沖擊，再加上直購電和自備發(fā)電的普及，鋁的邊際成本也在不斷下移，因此鋁價并不具備持續(xù)反彈的基礎(chǔ)。