上證50ETF期權(quán)上市至今剛剛滿月,短時間內(nèi),熔斷機(jī)制兩度被觸發(fā)并發(fā)揮作用。2月11日13點3分12秒,50ETF購4月2400合約、50ETF購4月2450合約暴跌,觸發(fā)熔斷機(jī)制;2月13日13時06秒至13時57秒,50ETF沽4月2250、50ETF沽4月2300、50ETF沽4月2500、50ETF購6月2300、50ETF購6月2450、50ETF沽9月2300共6個合約觸發(fā)了熔斷機(jī)制。之后,熔斷合約進(jìn)入3分鐘集合競價階段,價格恢復(fù)正常。在唏噓之余,市場也充分見證了熔斷機(jī)制的精妙之處。 熔斷機(jī)制概述 《上海證券交易所股票期權(quán)試點交易規(guī)則》(下稱“交易規(guī)則”)第76條規(guī)定期權(quán)交易實行熔斷制度。連續(xù)競價交易期間,若合約盤中交易價格較最近參考價格上漲、下跌達(dá)到或者超過50%,且價格漲跌絕對值達(dá)到或者超過該合約最小報價單位5倍,那么該合約進(jìn)入3分鐘的集合競價交易階段。集合競價交易結(jié)束后,合約繼續(xù)進(jìn)行連續(xù)競價交易。 熔斷機(jī)制被引發(fā)的直接表象,便是相應(yīng)合約的行情走勢陡漲或陡跌,之后便立即進(jìn)入3分鐘的集合競價階段。實際上,熔斷機(jī)制給了波動異常的市場一個緩沖期。這期間,做市商有時間調(diào)整報價參數(shù),積極參與集合競價,幫助市場消化異常波動,使得行情3分鐘后恢復(fù)至合理價位。 熔斷機(jī)制解析 交易規(guī)則中規(guī)定,熔斷機(jī)制的熔斷點為最近參考價的50%漲跌幅。其中,最近參考價指的是最近一次集合競價產(chǎn)生的最新價,在盤中未出現(xiàn)集合競價時,往往指的就是開盤價。 大家會發(fā)現(xiàn),截至目前,實際熔斷時合約漲跌幅均超過90%。這是因為,期權(quán)上市初期市場深度不足,且盤口報單價位存在斷層現(xiàn)象。當(dāng)大額報單委托送出,按照市價或限價指令與盤口對手單逐層成交,一旦最后成交價超過最近參考價的50%便啟動熔斷機(jī)制;而且,在盤口價位斷層的情況下,市場深度很容易被擊穿。 舉個實際又簡單的例子:某日50ETF購6月2450合約開盤價0.1元,甲客戶申報了2張價格為0.0019元的賣單,當(dāng)時市場上的對手單僅有2張買單,買一價0.12元,買二價0.002元,兩筆買單報價間嚴(yán)重斷層。甲客戶的委托單逐層成交,一舉拿下市場所有買單,最后一個成交價為0.002元,熔斷機(jī)制觸發(fā),漲跌幅達(dá)到99.8%。至此,報0.002元買單的投資人心滿意足,而甲客戶只能吃了這劑苦黃連。 熔斷機(jī)制的職責(zé) 回顧兩度被觸發(fā)的熔斷機(jī)制,大家發(fā)現(xiàn),熔斷觸發(fā)瞬間合約漲跌幅就會超越極限,是不是一個不小心就會暴富或者破產(chǎn)? 放心,沒那么容易。熔斷機(jī)制除了規(guī)范了有效報單量外,還有個規(guī)則搭檔——限價申報的單筆申報最大數(shù)量為10張,市價申報的單筆申報最大數(shù)量為5張;再配合10000的合約乘數(shù),實際風(fēng)險資金額與50萬開戶額度比并不大。所以,之前有關(guān)熔斷機(jī)制的報道中,“僅虧萬元”的說法也就可以理解了。當(dāng)然,隨著投資者的日漸成熟和市場投資需求放大,上交所表示會視情況而調(diào)整報單量,無論如何,慎重下單總是對的。 《上海證券交易所股票期權(quán)試點交易規(guī)則》第78條規(guī)定期權(quán)交易達(dá)到熔斷標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)入集合競價的、市價剩余轉(zhuǎn)限價申報中尚未成交的部分,按本方申報最新成交價格轉(zhuǎn)為限價申報,進(jìn)入集合競價。全額即時限價申報以及全額即時市價申報如果全部成交將導(dǎo)致期權(quán)交易達(dá)到熔斷標(biāo)準(zhǔn)的,則該申報為無效申報。 期權(quán)上市初期,維持交易穩(wěn)定是主旋律。熔斷機(jī)制把異常行情引回正軌,配合其他交易規(guī)則,確實卓有成效地完成了使命。
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