如果說SR501多頭強(qiáng)勢交割完勝，贏得本年度“糖市最可愛的人”的稱號，那么SR505上面會不會跟SR501一樣演繹，是大家熱議的焦點(diǎn)。

首先，我們來看這兩個合約的共同之處：持倉大，分歧大，主力多頭持倉成本均價都是4500-4700區(qū)間，空頭也不過如此，多頭都有充足的錢，空頭都有貨但庫容有限制不一定有足夠的倉單，形勢對空頭肯定稍顯劣勢，也就是說空頭更加被動一些，下方空間是有限度的，而上方如何拓展完全取決于空方何時離場，什么方式離場。但接著來研究下其差異性，我們不難發(fā)現(xiàn)，從庫存來說，SR505合約交割時的工業(yè)庫存比SR501交割時的庫存大很多，倉單數(shù)量也與日俱增，也就是說供應(yīng)似乎沒有問題的，擔(dān)憂僅僅來自于倉單是不是在空頭手里，這個就需要對SR501巨量交割的多頭要分析其策略和心理了。對于當(dāng)時SR501多頭來說，看好后市，滿足終端需求而采購囤糖是期初的想法，隨后演變?yōu)椤皵D空”行情那本身就是空頭“自作孽不可活”，更大的行情在交割之后期現(xiàn)貨比翼雙飛，拯救了中國糖業(yè)，帶富了整個中國白糖現(xiàn)貨商，說明國家相關(guān)部委部門采取的對進(jìn)口嚴(yán)格管控措施的調(diào)控決策是正確的，是確實(shí)有效的，而啟動糖企代儲的臨時收儲補(bǔ)貼更是明智而大度的?；氐絊R501多頭會不會拋空SR505完成倉單的轉(zhuǎn)移這個問題，據(jù)我了解，多頭已經(jīng)被限制半年的交易資格，是否取消交割資格并未明確，這個事情只有他們自己清清楚楚，市場還是猜測而已，但是可以肯定一點(diǎn)，如果SR505價格回調(diào)過深，他們?nèi)绻呀?jīng)做了賣出，必將回補(bǔ)，剩下的空頭依舊無足夠倉單交割來滿足多頭的需要。但是另一個差異性在于套期保值持倉額度的不同，空頭已經(jīng)申請到了足夠的額度，而多頭尚未得到批準(zhǔn)，這就是跟SR501最大的區(qū)別，因此我們只能理解為“擠兌”行情的演繹。從以上幾點(diǎn)差異性特征來說，SR505存在較大的不確定性，唯一因素是價格調(diào)節(jié)多空的戰(zhàn)略需求，進(jìn)口因素對該合約影響應(yīng)該有限，因此，5-9價差應(yīng)該還是走強(qiáng)的特征符合行情演變的邏輯。

去年11月桂林糖會提出對配額外進(jìn)口的原糖加工企業(yè)進(jìn)行行業(yè)自律，隨后北京會議分配了各自企業(yè)的進(jìn)口額度，原則是8月以前190萬噸，商務(wù)部按照自動進(jìn)口許可證制度執(zhí)行，行業(yè)里嚴(yán)格自律，2014年整年度進(jìn)口350萬噸，較去年大幅下降，今年目標(biāo)依舊維持下降趨勢，第一個月執(zhí)行很好，但是國際原糖市場由于巴西雷亞爾的大幅貶值供應(yīng)充足，失去中國購買動力的原糖價格一路下挫，內(nèi)外價差越來越大，配額外進(jìn)口利潤一度達(dá)到700以上，使得一些商貿(mào)企業(yè)開始動腦筋鉆管控漏洞打起了進(jìn)口白糖成品的注意，就連很多投資公司都組建了貿(mào)易公司躍躍欲試，期初申請配額外許可證仍然受阻，但就在昨天，傳言80多家企業(yè)已經(jīng)獲得了批準(zhǔn)，盡管量在20萬噸以內(nèi)，但如果成為突破口，后面可能導(dǎo)致數(shù)量的倍增，使得來之不易的調(diào)控成效全打水漂，這可能就是上周連續(xù)下跌的誘因。但昨晚和今天與相關(guān)人士的溝通和了解，下一步的重點(diǎn)可能就要對這些進(jìn)口終端進(jìn)行管理，且將審查進(jìn)口渠道和資質(zhì)符不符合政策法規(guī)，必須堵住這個漏洞，否則對已經(jīng)做出了較大利益犧牲的原糖加工企業(yè)來說顯然不公平，不和諧不可持續(xù)的發(fā)展將毀掉國內(nèi)的行業(yè)。在8月之前，國家相關(guān)部門對進(jìn)口嚴(yán)格管理仍將是重點(diǎn)任務(wù)，也是白糖行情發(fā)展的關(guān)鍵，我們沒有必要對政策發(fā)生改變之前做不確定的交易，依舊維持原先的平衡表來判定，昨晚的大跌更多來自于心理層面導(dǎo)致的踩踏行情。

我們對于較高內(nèi)外價差的理解在于貿(mào)易流的季節(jié)性特征和政策干預(yù)因素，雖然商人有利益沖動性的想法，但在今天的中國，一定要識時務(wù)，哪些錢該賺，哪些事該做，心理是清清楚楚的，千萬別為了小利而引火燒身，那樣就得不償失了。所以在政策未變的前提下，國家對于進(jìn)口的管理是循序漸進(jìn)的，每個月有著合理的分配，這樣供應(yīng)上不會出現(xiàn)突然的壓力劇增，那么我們相信在中國的糖市上，已經(jīng)見底的熊牛轉(zhuǎn)換依舊將進(jìn)行到底，這也符合我們前期的判斷（2015年小牛）。如果后期政策需要調(diào)整且已經(jīng)調(diào)整，只能說明，價格已經(jīng)到了足夠抵御進(jìn)口沖擊的高度，如果是5月之后發(fā)生的事情，估計SR509合約都已經(jīng)影響不到了，更何況SR505合約和當(dāng)前的現(xiàn)貨，所以我們判斷，面對周五的巨陰，糖企要從容，以穩(wěn)定報價為主導(dǎo)引領(lǐng)市場，那些進(jìn)口商更應(yīng)該顧大局，不輕易加入投機(jī)做空隊伍，以身作則響應(yīng)自律。

而對于內(nèi)外價差擴(kuò)大的影響，我用這樣的結(jié)論來概括：或引發(fā)預(yù)期內(nèi)的進(jìn)口提前，增加了后期變數(shù)的時間長度。

今年不僅僅是由于種植面積的下降使得糖產(chǎn)量下降，天氣災(zāi)害、出糖率下降等因素也導(dǎo)致產(chǎn)量進(jìn)一步下降，去年11月桂林糖會時候中糖協(xié)理事長做總結(jié)時候估產(chǎn)1200萬噸，雖然大家都知道這個數(shù)字存在50萬噸左右的水分，但從目前來看，估計差距是越來越大了，民間人士已經(jīng)把產(chǎn)量調(diào)到了1100萬噸以下，主要是廣西和湛江方面的產(chǎn)量大幅低于預(yù)期所致，其中廣西可能只有650-680萬噸的預(yù)估，這個可能會導(dǎo)致今年廣西產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)較大的供應(yīng)缺口，那么廣西區(qū)內(nèi)和周邊輻射的區(qū)域內(nèi)糖價將是全國最高的，當(dāng)然這僅僅是我的一個個人預(yù)計，全國的供應(yīng)依舊需要進(jìn)口糖來補(bǔ)充，既然整個榨季是供求平衡偏緊的格局，糖價沒有理由再去跌破成本銷售了，從當(dāng)前銷售均價來看，廣西的均價依然還在平衡點(diǎn)上下，剩下的庫存應(yīng)該是在此之上的，糖廠的預(yù)期增強(qiáng)了，在資金無壓力經(jīng)營環(huán)境下挺價是理所當(dāng)然的，所以減產(chǎn)年份，糖價存在最大的支撐因素。而對于下一個榨季，或許也是大家關(guān)注的問題，從目前掌握的情況來看，由于種植收益的連年下降，蔗農(nóng)已經(jīng)缺乏積極性，很多糖企在鼓勵種植上雖然開始宣傳和采取措施，但蔗農(nóng)就是蔗農(nóng)，擴(kuò)大發(fā)展種植的困難較大，當(dāng)然同時也說明了預(yù)期繼續(xù)減產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)問題。如果到5月時候種植依舊難以恢復(fù)或繼續(xù)減少，國際糖市一旦形成共振，2016年才是大牛市的到來。

2015年熊轉(zhuǎn)牛已經(jīng)確立，來自于底部的第一段上漲也已經(jīng)完全嶄露頭角，技術(shù)上已經(jīng)打到了60周均線而開始劇烈調(diào)整，那么后面尋找機(jī)會再次出手將可能是最后的一次機(jī)會了，對于出手的時機(jī)和價位，我們無法預(yù)知，但是你可以根據(jù)你個人的資金情況進(jìn)行合理的布局，在這里我可以提供幾點(diǎn)建議供大家參考：

1、長線（一個月以上）做多為主，空單短線（日內(nèi)或兩三天）為宜；

2、從季節(jié)性來看，3-5也大多都是調(diào)整期，減產(chǎn)年份里期間低點(diǎn)將是很好的買入機(jī)會，結(jié)合當(dāng)前情況，SR509可以關(guān)注4800的重大支撐，當(dāng)然圖表上看，其技術(shù)支撐應(yīng)該在60日均線和周線布林中軌，目前是被月線布林中軌和60周均線所壓制；

3、從期現(xiàn)貨基差角度考慮，平水或貼水都可能是買入機(jī)會；

4、3月22號廣西糖會和4月底昆明糖會以前，震蕩概率較大，現(xiàn)貨應(yīng)多以平穩(wěn)為主，短線操作多波段，長線則應(yīng)休息觀望等待時機(jī)；

5、到5月觀察三個情況：一是種植情況；二是進(jìn)口船期；三是SR505交割結(jié)果。