在經(jīng)過了兩個多月的下跌之后，近期金融市場有企穩(wěn)的跡象，銅價也在3500美元一線受到了支撐，國內(nèi)市場持倉量明顯大幅增加，市場對后期的走勢產(chǎn)生了分歧。

　　由于目前的銅價仍然高于全球大部分礦山的生產(chǎn)成本，銅礦生產(chǎn)仍然存在著明顯的利潤空間，這意味著產(chǎn)量方面將不會過于明顯減少，因而在目前全球經(jīng)濟大幅衰退，需求快速萎縮的背景下，銅價仍將面臨著進一步下跌的壓力。雖然10月份以來，全球的廢雜銅再生冶煉產(chǎn)量大幅下滑，全球的精銅供應量有所減少，但是下半年以來需求的萎縮明顯大于產(chǎn)量的減少，全球銅庫存正在快速增加，LME銅庫存已增加至29萬噸，庫存的持續(xù)增加成為了近期市場的最大壓力。

　　不過我們注意到，銅價目前正處于近四十年來價格運行區(qū)間的上軌。在3400美元一線，市場存在著較強的支撐。目前銅市場的主要壓力來自于需求方面，對于需求，歐美地區(qū)的消費明顯處于萎縮之中，而中國方面則相對較好。雖然國內(nèi)的需求也受到了外部環(huán)境的影響，但是從近期國內(nèi)銅現(xiàn)貨市場的情況看，供應并未出現(xiàn)十分寬松的現(xiàn)象，現(xiàn)貨持續(xù)保持著較高的升水，上期所庫存處在極度的低位，并且這種情況是在國內(nèi)近兩個月進口不斷大幅增加的背景下，表明國內(nèi)現(xiàn)貨市場需求可能相對較為樂觀。

　　我們需要關注的一點是，中國的進口會否大量增加。在07年初，中國選擇在銅價大跌之后大量進口，而近兩個月來，中國的精銅進口量也出現(xiàn)了兩個月的大幅增加，并且從近五年來的數(shù)據(jù)看，除了05年國儲拍賣因素外，每年四季度進口量都會增加，因而后期國內(nèi)進口量可能會繼續(xù)保持增加的趨勢，這將有助于減少國際市場的現(xiàn)貨壓力，有利于銅價的企穩(wěn)。

　　目前金融市場整體走勢對銅價的影響力較強。特別是美股走勢以及美元的走勢往往對銅價產(chǎn)生直接的動力。由于目前投資者最擔憂的是全球經(jīng)濟的衰退，而美股的走勢往往成為投資者對美國以及全球經(jīng)濟前景的晴雨表，因而道瓊斯指數(shù)已經(jīng)成為現(xiàn)階段影響銅價波動的一項重要參照指標，銅價波動與之呈現(xiàn)正相關性。上周道瓊斯指數(shù)自2007年7月17日以來首次連續(xù)五個交易日收盤走高；而標準普爾500指數(shù)上周累計上漲12%，為截至1974年10月11日當周以來的最大單周漲幅。

　　美股近期的走勢表明目前金融市場的信心正在恢復。由于這輪下跌以及經(jīng)濟的危機暴發(fā)和在全球的擴散，很大程度上是因為市場信心不足所致，因而美股如果能夠企穩(wěn)反彈，將會對經(jīng)濟實體帶來利好影響。金融市場信心將會逐漸恢復，信貸市場將會復蘇，而利率的連續(xù)下調(diào)也將有利于美國房地產(chǎn)市場企穩(wěn)，加之全球投入了數(shù)萬億美元的刺激經(jīng)濟計劃。因而筆者認為一旦信心恢復，市場的回暖速度將會超出我們的預期。正如索羅斯所言，目前金融危機已經(jīng)見底。不過我們?nèi)匀恍枰⒁獾氖牵姷字皇且馕吨鹑谖C的源頭已經(jīng)繼絕，但是已經(jīng)造成的影響仍將持續(xù)，對實體經(jīng)濟的影響正在并將繼續(xù)顯現(xiàn)一段時期。在明年下半年以前，經(jīng)濟下行的趨勢不會得到改變，銅價的中期壓力也不會結(jié)束。

　　對于美元的走勢，美元已經(jīng)在目前的位置盤整了近一個月之久，金融市場的企穩(wěn)回暖將有助于投資者美元避險買盤的減少，這將對美元形成壓力。雖然奧巴馬積極的經(jīng)濟刺激方案有利于美國經(jīng)濟早日走出衰退的陰影，但不斷上升的財政預算赤字始終困擾著美元。貿(mào)易逆差收窄對美元的利好也因美國需求低迷進口萎縮而大打折扣，因而后期美元的上漲仍需借助投資者避險買盤的推動，而在目前金融市場可能走穩(wěn)的情況下，這種避險性的需求將會減弱，并對美元帶來壓力。

　　總之，銅市場依然面臨著很大的下行壓力，在全球經(jīng)濟沒有企穩(wěn)以前，銅價仍將處于下跌的趨勢之中。不過在經(jīng)過了恐慌性的殺跌之后，隨著金融市場信心的恢復，以及中國進口的增加，中國需求仍然會對銅價帶來支撐。金融市場的回暖將有望推動銅價出現(xiàn)回升。