近日滬深兩市牛市行情不斷，上證50ETF認(rèn)購期權(quán)價格翻番，認(rèn)沽期權(quán)價格跌穿?？芍^“幾家歡喜幾家愁”，也充分體現(xiàn)了期權(quán)產(chǎn)品的高杠桿特性。那50ETF期權(quán)價格的每日漲跌沒有限制嗎？其實不然，交易所為了防止期權(quán)價格的非理性波動，也設(shè)置了類似A股漲跌停板制度，區(qū)別是50ETF期權(quán)的漲跌停板的算法不是那么簡單。

讓我們首先了解一下上證50ETF認(rèn)購期權(quán)漲跌公式：認(rèn)購期權(quán)最大上漲＝Max｛合約標(biāo)的前收盤價×0.5%，Min [（2×合約標(biāo)的前收盤價-行權(quán)價格），合約標(biāo)的前收盤價]×10％｝；認(rèn)購期權(quán)最大下跌＝合約標(biāo)的前收盤價×10％。

以合約標(biāo)的（上證50ETF）前收盤價為2.5點為例，如果我們計算深度實值認(rèn)購期權(quán)（行權(quán)價為2.2點）的上漲額度，首先看公式中（2×合約標(biāo)的前收盤價-行權(quán)價格），即兩倍前收盤價與行權(quán)價之差為2.8點，再將2.8點與合約標(biāo)的的前收盤價相比較取小者，自然合約標(biāo)的前收盤價2.5點小，最后將2.5點乘以10%與第一項合約標(biāo)的前收盤價乘以0.5%兩者取大，即行權(quán)價為2.2點的認(rèn)購期權(quán)當(dāng)日最大上漲為0.25點。

那如果是認(rèn)購虛值期權(quán)呢？其他因素不變，以行權(quán)價為2.7點合約為例，則Min[（2×2.5-2.7），2.5]的結(jié)果是2.3點，再將2.3點乘以10%與2.5點乘以0.5%兩者取大，即認(rèn)購虛值期權(quán)的當(dāng)日最大上漲額度為0.23點。如果繼續(xù)運算我們可以發(fā)現(xiàn)實值及平值認(rèn)購期權(quán)的漲幅一般為合約標(biāo)的前收盤價×10%，而虛值認(rèn)購期權(quán)的上漲額度總小于實值及平值認(rèn)購期權(quán)上漲額度，主要是因為虛值認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價遠(yuǎn)高于合約標(biāo)的前收盤價。

另外，認(rèn)沽期權(quán)的漲跌計算公式為：認(rèn)沽期權(quán)最大上漲＝Max｛行權(quán)價格×0.5%，Min [（2×行權(quán)價格-合約標(biāo)的前收盤價），合約標(biāo)的前收盤價]×10％｝；認(rèn)沽期權(quán)最大下跌＝合約標(biāo)的前收盤價×10％。投資者可以自行計算發(fā)現(xiàn)實值、平值、虛值認(rèn)沽期權(quán)上漲區(qū)間的區(qū)別，可以發(fā)現(xiàn)虛值期權(quán)風(fēng)險高且僅具備時間價值，所以虛值期權(quán)的上漲空間總是較小。這也是上證所出于保護(hù)投資者的角度考慮而設(shè)計。因此期權(quán)跌幅均為合約標(biāo)的前收盤價的10%。

三級投資者在開倉賣出期權(quán)時，會被要求按照規(guī)則繳納保證金，其中保證金的計算分為兩種，一種是開倉保證金，是根據(jù)合約前結(jié)算價格和合約標(biāo)的前收盤價計算得出；另一種是維持保證金用以盤中風(fēng)險控制義務(wù)倉的，根據(jù)合約現(xiàn)價和合約標(biāo)的現(xiàn)價計算。其中維持保證金的計算公式如下：認(rèn)購期權(quán)義務(wù)倉維持保證金＝[合約結(jié)算價+Max（12%×合約標(biāo)的收盤價-認(rèn)購期權(quán)虛值，7%×合約標(biāo)的收盤價）]×合約單位；認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)倉維持保證金＝Min[合約結(jié)算價 +Max（12%×合約標(biāo)的收盤價-認(rèn)沽期權(quán)虛值，7%×行權(quán)價格），行權(quán)價格]×合約單位。

以投資者賣出行權(quán)價為2.3點的認(rèn)購實值期權(quán)合約為例，其權(quán)利金（合約價格）為0.332點，上證50ETF價格此時為2.635點，該認(rèn)購期權(quán)的虛值為0[Max（2.3-2.635，0）]則其維持保證金需繳納[0.332+Max（12%×2.635-0，7%×2.635）]×10000，即投資者賬戶中的最低保證金額度不得低于6482元保證金，否則會接受到margin call（保證金追繳電話）要求補(bǔ)全維持保證金額度。若上述條件均不變，此時投資者賣出行權(quán)價為2.3點的虛值認(rèn)沽期權(quán)，權(quán)利金為0.0001點，該認(rèn)沽期權(quán)的虛值為0.335[Max（2.635-2.3，0）]，則其維持保證金為Min｛[0.0001+Max（12%×2.635-0.335，7%×2.3）]，2.3｝×10000，即賣出認(rèn)沽期權(quán)投資者需繳納1611元。賣出認(rèn)購期權(quán)與賣出認(rèn)沽期權(quán)保證金的計算公式差別較大，請投資者注意。