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自2014年七禾網(wǎng)沈良和果圓的初次走訪，到后來對(duì)上海筑金投資有限公司總經(jīng)理蔡展列的專訪，以及其后的多次深入交談，以下內(nèi)容是七禾網(wǎng)果圓對(duì)筑金投資多次接觸之后的體驗(yàn)和總結(jié)。

相關(guān)鏈接：專訪蔡展列：期貨交易的核心就是資金管理和風(fēng)險(xiǎn)管控

金融界的“中國(guó)合伙人”

2013年，一部叫做“中國(guó)合伙人”的電影紅遍祖國(guó)大江南北。電影講述的是由20世紀(jì)80年代至21世紀(jì)初，大時(shí)代下三個(gè)年輕人從學(xué)生年代相遇、相識(shí)，擁有同樣的夢(mèng)想至一起打拼事業(yè)，共同創(chuàng)辦英語(yǔ)培訓(xùn)學(xué)校，最后功成名就實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想的勵(lì)志故事。在這個(gè)不乏傳奇故事的金融行業(yè)，同樣有三位朋友，從當(dāng)初的高中同班同學(xué)到后來成為合伙人，共同編織著他們的金融夢(mèng)想。

“同學(xué)在一起的好處就是討論問題不怕爭(zhēng)吵，因?yàn)橥瑢W(xué)之間是知道大家性情的，所以爭(zhēng)吵過后，回家想想就知道是為公司好，而不是在爭(zhēng)權(quán)奪利。就是因?yàn)橛袪?zhēng)吵，才能使得問題可以充分溝通，不會(huì)將就，使得小問題變成大問題。我們?nèi)齻€(gè)人是平行分工，只要是公司的事，都能過問和管理?！薄爱?dāng)我們把面子觀念拋棄，就可以隨時(shí)爭(zhēng)吵，無形當(dāng)中也提升了解決問題的效率。”此時(shí)說話的正是筑金投資總經(jīng)理蔡展列。

“我們?nèi)齻€(gè)都是上海本地人，高中畢業(yè)后去了不同的大學(xué)，陶總?cè)チ松虾＝淮笞x書，畢業(yè)后就直接去了期貨公司，范總進(jìn)了上海復(fù)旦，后來去了美國(guó)，我在上海科大讀通信專業(yè)，大學(xué)畢業(yè)后就從事通信設(shè)備行業(yè)，但我們?nèi)齻€(gè)人是好朋友，所以也一直保持聯(lián)系。個(gè)人的資金管理其實(shí)一直在做的，只是原來是朋友間以個(gè)人合作的方式，到了2009年底就覺得可以成立一家公司，統(tǒng)一管理我們自己的錢和朋友的錢，”蔡展列說：“陶總負(fù)責(zé)交易，他對(duì)交易非常投入和感興趣，而且非常擅長(zhǎng)交易，他是個(gè)有大思維的人，愿意創(chuàng)新，性格上直接、尖銳，喜歡討論和解決問題；范總負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)管理和股票團(tuán)隊(duì)，因?yàn)樗诿绹?guó)多年，所以公司的財(cái)務(wù)規(guī)劃和公司制度上他會(huì)有獨(dú)到的見解；我主要負(fù)責(zé)公司日常執(zhí)行層面，比如風(fēng)險(xiǎn)管控和人員管理等?！?/p>

我們初次走訪筑金投資蔡展列時(shí)，他辦公室門大開著，公司人員隨時(shí)進(jìn)出，毫無拘束感，偶爾突然出現(xiàn)一位同事跟蔡展列用上海話講件事就走了。當(dāng)筆者表達(dá)出對(duì)這種現(xiàn)象的疑問時(shí)，蔡展列一如既往地微笑，他說：“辦公室不用關(guān)門，同事們需要用的時(shí)候，我甚至可以出去，因?yàn)檫@是辦公場(chǎng)地，不是我的私人領(lǐng)地，這樣做對(duì)公司發(fā)展是有利的?！敝鸲麻L(zhǎng)兼投資部總經(jīng)理陶暘沒有辦公室，他的辦公桌在敞開的大廳中，和交易員們一起，他們認(rèn)為這樣有利于交易和溝通。

“我們溝通起來很直接，大家考慮事情都是有邏輯的，只是角度不同。比如陶總會(huì)直接說：‘你做的不對(duì)！’前段時(shí)間（2015年3月）范總買了些房地產(chǎn)的股票，陶總覺得不對(duì)，就會(huì)直接說：‘這個(gè)不對(duì)，你為什么要買房地產(chǎn)的股票？這個(gè)股票已經(jīng)漲過了?！犊傄仓恍柚苯诱f明理由。大家爭(zhēng)論一下事情就解決了?！辈陶沽姓f：“一件事情如果有人反對(duì)，有人要求做，特別是一件投資性的事情，那反對(duì)的人可以不參與，要做的人則要有所擔(dān)當(dāng)，當(dāng)出現(xiàn)虧損的時(shí)候先虧他的錢，那就把這件事情解決了，當(dāng)然盈利的時(shí)候他也能多分一點(diǎn)。所以我們把一件投資的事情就變成了你是否愿意承擔(dān)責(zé)任。如果你愿意承擔(dān)責(zé)任，那我們不需要爭(zhēng)論，而如果你不愿意承擔(dān)責(zé)任，那別人的反對(duì)就是理所當(dāng)然的?！?/p>

道在瓦礫，自然而然

東郭子曾問莊子：“道在哪兒？”莊子說：“無所不在。”東郭子沒明白，繼續(xù)問：“你總要說出個(gè)地方來?！鼻f子說：“在螻蟻?！薄暗谰瓦@么卑下嗎？”“在瓦礫?！薄霸谀蚰纭！薄肚f子?知北游》

可見自然之中皆是道，道無所不在，大道至簡(jiǎn)。2011年，筑金投資買下了浦東某座大樓里一層，共1000多個(gè)平方，蔡展列說：“也不是為了投資之類的，當(dāng)初想法很簡(jiǎn)單，就是覺得買下來了可以用得舒服一點(diǎn)，給大家一個(gè)舒適的辦公環(huán)境?！币贿M(jìn)公司便可知當(dāng)初裝修之用心，精致的土黃色木桌子、壁掛著一盆盆蔥綠的植物及一幅幅壁畫和字畫。

（筑金投資公司環(huán)境及墻上的壁畫）

“我們很簡(jiǎn)單的，覺得這樣放好看就這樣了，字畫是朋友送的，覺得好看也就把字畫拿出來展示，感覺舒服就行，沒有什么特殊含義的?！痹谥鹜顿Y的會(huì)議室中掛著一副字“道在瓦礫”或許是對(duì)筑金投資最好的詮釋了——一切都不刻意，自然而然。

“默默地去做，好的留下來，不好的就改掉，這樣自然而然就傳承下去了。”“需要一個(gè)體系而不是一個(gè)人，只要是在這個(gè)體系中運(yùn)轉(zhuǎn)的人，自然而然就能保持成長(zhǎng)?！薄绑w系是公司能成長(zhǎng)的很重要的因素，我們也在不斷完善。出現(xiàn)問題就隨時(shí)去處理，不需要計(jì)劃什么，有問題就立刻改，這樣自然而然就把問題一樣一樣給解決了?！?/p>

可見對(duì)公司的體系及文化，蔡展列是一副“自然而然”的態(tài)度，然而對(duì)公司的交易，則并非如此。他說：“我們眼中的低風(fēng)險(xiǎn)在很多人眼中是無風(fēng)險(xiǎn)，或者是極小概率發(fā)生的事件。我所說的較高收益應(yīng)是絕對(duì)收益的概念，比如爭(zhēng)取每年能有20%以上的收益，對(duì)于做期貨這個(gè)行業(yè)的人來說，是一個(gè)穩(wěn)定收益的概念，而不是說今年賺50%，明年虧10%”

蔡展列表示做交易既要快樂，又要安住自己的內(nèi)心，第一要把期貨當(dāng)做自己感興趣的事，第二要有一個(gè)強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)。和相仿年齡的同行比，蔡展列看上去明顯“保養(yǎng)得很好”，臉上很少有倦意，平和的笑容和悠然的姿態(tài)不禁讓人很是羨慕他，他從來沒有因?yàn)榻灰谆蛘吖臼聞?wù)而晚上睡不著，因?yàn)楣镜慕灰椎娘L(fēng)險(xiǎn)是可控的。這種怡然自得的工作態(tài)度在如今金融行業(yè)里是多么的難得。據(jù)蔡展列透露今年某銀行撥出了8個(gè)億的管理型資金，和筑金洽談?wù)埶麄冏鳛橘Y金管理人。

我們實(shí)際上是在玩一個(gè)控制風(fēng)險(xiǎn)的游戲

“套利的本質(zhì)是無風(fēng)險(xiǎn)交易，而不是簡(jiǎn)單的對(duì)沖。套利需要嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐评?，知道風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在哪里，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)候怎么規(guī)避，這都是需要考慮的，套利交易相對(duì)對(duì)沖交易難度更大。套利和投機(jī)交易完全是兩個(gè)概念，投機(jī)是求大概率，而套利則需要把利潤(rùn)空間算清楚，并且當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)候知道怎么應(yīng)對(duì)，套利交易對(duì)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的把握和規(guī)避很重要?！?/p>

筑金的套利體系比較全面和完善，比如跨品種套利、跨合約套利、國(guó)內(nèi)外套利、期現(xiàn)套利、事件驅(qū)動(dòng)性套利、政策驅(qū)動(dòng)性套利等。蔡展列介紹說：“事件套利，關(guān)注的是將來某個(gè)事件會(huì)發(fā)生，預(yù)判這個(gè)事件會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生什么樣的影響。當(dāng)然我們不是純粹通過這個(gè)事件去做多或者做空，也要考慮到綜合面，比如國(guó)際市場(chǎng)是什么樣的狀況？宏觀面是什么樣的狀況？國(guó)家會(huì)不會(huì)在此期間出新的政策？這是一個(gè)綜合考量的過程，而不是針對(duì)一個(gè)事件就讓我們?nèi)プ鲆粋€(gè)品種的多空。一個(gè)事件如果是確定的，那就等于是多給了我們一個(gè)確定的砝碼，相對(duì)來說，安全邊際就高了。我們有時(shí)候是做事件驅(qū)動(dòng)性套利，看上去就像單邊投機(jī)，但實(shí)際上還是套利。如果有確定性機(jī)會(huì)，會(huì)做一些單邊頭寸，但不是投機(jī)，而是套利的一種模式?！?/p>

“我們會(huì)通過多品種、低頭寸，不同品種、不同風(fēng)險(xiǎn)之間的組合，配合適當(dāng)?shù)馁Y金管理來獲得低風(fēng)險(xiǎn)收益，期貨的核心是資金管理和風(fēng)險(xiǎn)的管控。通過不同策略的組合，通過精心制定每個(gè)策略，在比較高的安全邊際的前提下去做交易，就能實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)收益。”蔡展列說：“我們?cè)诮蹈軛U，因?yàn)槠谪洷旧硎歉吒軛U的，加上套利手法，穩(wěn)定性就會(huì)提高。只要有現(xiàn)貨交易，就一定有套利空間，現(xiàn)貨市場(chǎng)上1%的利潤(rùn)沒人愿意去做，而經(jīng)期貨市場(chǎng)上的放大，就會(huì)有人去做了。我們實(shí)際上是在玩一個(gè)控制風(fēng)險(xiǎn)的游戲，我們?cè)趨⑴c真正的套利?！?/p>

筑金投資交易風(fēng)控系統(tǒng)（由筑金投資提供）

筑金投資的所有投資策略都經(jīng)過投資決策委員會(huì)討論，風(fēng)險(xiǎn)防范都包含在每個(gè)策略中，加上綜合頭寸風(fēng)險(xiǎn)控制及每日總頭寸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、實(shí)時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)化的頭寸波動(dòng)。當(dāng)新的東西發(fā)生，某個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)發(fā)生，他們會(huì)迅速調(diào)整套利的方案，調(diào)整方案是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程?！肮纠锏拿總€(gè)策略分析師，甚至可以說每個(gè)人都有義務(wù)根據(jù)行情的變化來調(diào)整方案，當(dāng)然執(zhí)行還是有特定人員去做，”對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)，蔡展列說：“做任何套利，應(yīng)對(duì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的唯一途徑就是頭寸的管理和信息的跟蹤。當(dāng)一個(gè)信息發(fā)生的時(shí)候雖然對(duì)你不利，但你是第一個(gè)走的，那你的損失還是有限的。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)發(fā)生的時(shí)候，你需要第一時(shí)間做出反應(yīng)，本質(zhì)上這和做趨勢(shì)交易沒有區(qū)別?！?/p>

創(chuàng)新是超額收益的唯一源泉

（筑金投資的食堂）

筑金投資里有3個(gè)團(tuán)隊(duì)，交易團(tuán)隊(duì)包含策略研究人員20多人，現(xiàn)貨交易6人，交易人員6人，IT人員3人，風(fēng)控2人，財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)6人，行政團(tuán)隊(duì)4人。據(jù)蔡展列透露所有的人都可以跨崗位，即AB崗，比如一個(gè)人在做現(xiàn)貨，可以申請(qǐng)去其他團(tuán)隊(duì)；也有人既有做現(xiàn)貨，又在做研究，能力強(qiáng)的人甚至可以身兼數(shù)職，只要產(chǎn)生價(jià)值，最后會(huì)反映在個(gè)人收入上。

“人才是核心。年輕人很重要，將來他們是管理我們錢財(cái)?shù)娜?，期貨這個(gè)行業(yè)年紀(jì)大了有時(shí)候反而是劣勢(shì)，經(jīng)驗(yàn)有時(shí)候是阻礙投資的，比如做螺紋鋼的人說：‘從來沒有這么低的價(jià)格’，他們有二三十年的經(jīng)驗(yàn)?zāi)兀珵槭裁磿?huì)犯錯(cuò)誤，會(huì)虧錢呢？經(jīng)驗(yàn)也是一把雙刃劍，所以創(chuàng)新很重要。”

“創(chuàng)新是超額收益的唯一源泉，方方面面都包含創(chuàng)新，”他說：“交易軟件可以做創(chuàng)新，提升交易的效率，提升速度，策略方面，由于現(xiàn)在期權(quán)馬上就要推出了，能把它研究透，這也可以說是一種創(chuàng)新，新品種要學(xué)會(huì)把控新的機(jī)會(huì)?！薄捌谪浌镜默F(xiàn)貨子公司作用非常大，將來會(huì)產(chǎn)生十幾個(gè)億甚至上百億的現(xiàn)貨子公司，因?yàn)樗旧鲜侨珮I(yè)務(wù)都可以做，將來它的經(jīng)營(yíng)范圍會(huì)變得很廣，參與的品種很多，未來我們也可能發(fā)行一些產(chǎn)品參與現(xiàn)貨交易?！?/p>

另一方面，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，筑金投資主動(dòng)取消了投顧的固定管理費(fèi)收入。他說：“在投顧沒有產(chǎn)生盈利的時(shí)候，收管理費(fèi)就是向客戶拿錢，而不是向市場(chǎng)拿錢。我們現(xiàn)在的模式和客戶相處得更融洽，如果我沒給客戶賺到錢，那客戶為什么要相信我，為什么要給我錢？如果我和他的利益是一致的，那他就會(huì)為我著想。所以我們是從客戶的角度出發(fā)，少收或不收固定管理費(fèi)的模式。要把事情做好，要形成共贏的局面，而不是只考慮公司的利益?！薄爸鹨獋鞒邢氯サ?，首先是誠(chéng)信、創(chuàng)新、思變，我們要做的事情就是發(fā)揮正能量。我們希望從收益當(dāng)中提取合理的回報(bào)，以此來實(shí)現(xiàn)和客戶的共贏?！?/p>

后記

（筑金投資衛(wèi)生間門上的性別區(qū)分標(biāo)志）

筑金投資，無論是員工還是公司環(huán)境，都給筆者一種耳目一新的感覺。1000多個(gè)平方，50多位員工，20個(gè)億左右的資金規(guī)模，表面上沒有特別明確的公司組織架構(gòu)，職務(wù)上沒有明顯的高低分別，但一切都運(yùn)行得井然有序。當(dāng)七禾網(wǎng)給他們做專訪的時(shí)候，他們依舊是那么悠然，蔡展列的采訪稿上甚至一點(diǎn)筆記都沒有，他說：“平時(shí)就是在這么做的，那怎么做就怎么說咯，沒什么好準(zhǔn)備的?！碑?dāng)被問起公司規(guī)劃時(shí)，他也坦然地回答：“沒有遠(yuǎn)期的宏偉規(guī)劃，將手頭和近期的事盡量做好就可以了?！比缃?，在這個(gè)離錢太近，又離錢太遠(yuǎn)的地方，多少人能“靜聽花開花落，笑看云卷云舒”？

公司溫馨的氛圍已經(jīng)細(xì)致到公司衛(wèi)生間性別區(qū)分標(biāo)志為止，這真的不得不讓人贊嘆。這幾次接觸下來，筑金投資給筆者最大的感觸就是穩(wěn)，從前臺(tái)的小姑娘到總經(jīng)理蔡展列，從業(yè)務(wù)接洽到實(shí)盤業(yè)績(jī)，這個(gè)“穩(wěn)”字無所不在。

筑金投資的氛圍很輕松自在，公司處處體現(xiàn)著一種家的感覺，從廚房、餐廳到休息室中的榻榻米，從娛樂室中的麻將機(jī)、跑步機(jī)到自由決定的AB崗的制度，這給員工帶來了施展才能的空間，公司沒有采取“末尾淘汰制”，即公司不會(huì)主動(dòng)開除他的員工，縱然暫時(shí)員工沒有創(chuàng)造太大的價(jià)值。無論是時(shí)間上還是空間上，筑金投資都給員工們帶來了充分的自由，這樣的制度對(duì)員工來說無疑是很大的保障，但這樣的保障或許也會(huì)帶來某些員工的不思進(jìn)取。另外，隨著大資管時(shí)代的到來，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)不斷涌現(xiàn)和成長(zhǎng)，套利對(duì)沖的交易模式又是較多投資機(jī)構(gòu)青睞的模式，因此套利對(duì)沖交易領(lǐng)域可能會(huì)逐步出現(xiàn)僧多粥少的局面，能否始終保持領(lǐng)先，始終維持低風(fēng)險(xiǎn)下的較高收益，應(yīng)該說筑金投資不可小看未來市場(chǎng)格局變化和激烈競(jìng)爭(zhēng)可能帶來的麻煩。

附：

上海筑金投資有限公司簡(jiǎn)介

筑金投資是一家以套利對(duì)沖交易為主的投資機(jī)構(gòu)，目前管理資金10億左右，旗下產(chǎn)品在低風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)行下獲得較好收益。

誠(chéng)信，穩(wěn)健和創(chuàng)新是筑金秉承的投資理念。為客戶創(chuàng)造低風(fēng)險(xiǎn)和高收益的投資產(chǎn)品是筑金一貫的目標(biāo)。誠(chéng)信是作為投資管理人對(duì)投資者的莊嚴(yán)承諾，穩(wěn)健出于筑金對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)持久發(fā)展的期望，而創(chuàng)新是超額收益的唯一源泉。

筑金投資擁有一支優(yōu)秀的管理和操作團(tuán)隊(duì)，對(duì)資金的管理專業(yè)有效，同時(shí)對(duì)風(fēng)控進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)管。筑金已建立一套有效的套利交易模式，包括國(guó)內(nèi)外套利、期現(xiàn)套利、國(guó)內(nèi)交易套利等，爭(zhēng)取在低分險(xiǎn)的同時(shí)獲得較高的絕對(duì)收益。

注：以上簡(jiǎn)介由筑金投資提供

核心人員簡(jiǎn)介：

陶暘：董事長(zhǎng)兼投資部總經(jīng)理，上海期貨交易所資格審查委員會(huì)委員、上海同業(yè)公會(huì)理事。20年期貨投資經(jīng)驗(yàn)，不但熟悉國(guó)內(nèi)各期貨市場(chǎng)運(yùn)作，對(duì)國(guó)際上的期貨也有著豐富的經(jīng)驗(yàn)。上海交通大學(xué)工學(xué)士，復(fù)旦大學(xué)EMBA。

蔡展列：總經(jīng)理，曾在多家國(guó)內(nèi)外知名公司擔(dān)任管理崗位，對(duì)股票和期貨行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制和程式化交易的有獨(dú)到的見解。上海科技大學(xué)工學(xué)士。上海交通大學(xué)EMBA。

范益剛：董事總經(jīng)理，擁有美國(guó)注冊(cè)金融分析師資格 （CFA）。曾在匯豐銀行，Coopers & Lybrand，卡夫食品，百事可樂，等世界著名企業(yè)從事金融交易和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理工作。有豐富的境內(nèi)外證券投資經(jīng)驗(yàn)。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)士，美國(guó)馬里蘭大學(xué)MBA。

（以上簡(jiǎn)介資料來源于筑金投資）

本文由七禾網(wǎng)果圓整理撰寫

七禾網(wǎng)注：成績(jī)代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)。

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