2、 原油70美元/桶以上是否有利經(jīng)濟恢復(fù)

　　原油走勢對于整體商品價格運行的導(dǎo)向性作用無需置疑，對于2009年以來原油的上漲，其自身供需基本面的變化并不明顯，起關(guān)鍵因素的是資金和經(jīng)濟預(yù)期。對此我們從以下角度進行分析：利率周期和原材料成本。

　　目前，美國方面還未對利率進行調(diào)整，但遠期利率市場的交易情況顯示，市場對2010年1月美聯(lián)儲升息存在預(yù)期。在對歷次美聯(lián)儲利率調(diào)整進行整理后發(fā)現(xiàn)，統(tǒng)計角度上看，2009年年底進入升息周期的可能性很大。尤其是在對上輪經(jīng)濟復(fù)蘇期的利率調(diào)整周期比較后(2003-2004年)發(fā)現(xiàn)(參考表4)，1年左右是個關(guān)鍵的時間點。利率的調(diào)整對于原油的影響存在先抑制、后支撐的作用。預(yù)期加息到加息的過程，會影響資金在原油市場和其他金融市場的流動，從而造成價格的下跌。但進入到加息周期后，穩(wěn)定的加息，事實上是對經(jīng)濟正式進入復(fù)蘇階段的認可，這對原油價格才是真正意義上的支撐因素。

　　另一個關(guān)鍵的問題是，市場在預(yù)期經(jīng)濟的復(fù)蘇因此推高油價，但70美元/桶以上的油價是否有利于經(jīng)濟的復(fù)蘇呢？至少目前我們從原油的基本面還未找到有效的需求復(fù)蘇的證據(jù)。在上輪經(jīng)濟復(fù)蘇的重要醞釀階段2003-2004年，原油的價格在50美元/桶以下。

　　對于原油，在經(jīng)濟沒有穩(wěn)定復(fù)蘇，其自身庫存(尤其是美國原油庫存)沒有下降趨勢出現(xiàn)以前，擺脫60-80美元/桶運行區(qū)間的可能性不大。

　　3、 中國寬松的政策不變但收縮必須

　　中國寬松的貨幣和財政政策對經(jīng)濟的支撐作用已經(jīng)呈現(xiàn)，但可能埋下的隱患不得不引起重視。部分指標上強烈的膨脹勢頭，將成為四季度政策微調(diào)的依據(jù)。7月重要指標的環(huán)比值有小幅的微調(diào)，金融機構(gòu)本外幣貸款環(huán)比下跌0.2個百分點，固定資產(chǎn)投資增速環(huán)比下跌0.7個百分點。但同比值依然處于歷史的高位。

　　在出口形勢沒有好轉(zhuǎn)的情況下，中國的寬松政策環(huán)境不會發(fā)生改變，但適當?shù)氖湛s調(diào)整將是必須。

　　三、需求推動型行情何時發(fā)生

　　綜合來看，無論是原油還是下游的化工類產(chǎn)品，價格要維持繼續(xù)上漲的趨勢，關(guān)鍵在于成本資金推動型行情是否能夠轉(zhuǎn)化為需求推動型行情。如果需求能夠穩(wěn)定增長，尤其是歐美需求，反映在數(shù)據(jù)上就是出口，那么上漲的趨勢存在可靠的基本面因素。反之，如果需求面對情況依然疲軟，出口無法恢復(fù)，原材料庫存和產(chǎn)成品庫存的壓力就將顯現(xiàn)，對當前的價格還將構(gòu)成利空的壓力。對LLDPE和PVC而言，7、8、9月是下游企業(yè)的生產(chǎn)高峰，此后四季度是需求的季節(jié)性淡季，市場供需層面會比較疲軟。

　　中短線：原油75美元/桶一線的方向關(guān)鍵。如果向上突破，可以拿一些短線的多單，但LLDPE和PVC上漲的空間不大，持倉比例20%左右，短線。如果向下突破，則做空，持倉比例70%，中線。

　　四季度歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)關(guān)鍵。時間上看，如果價格的下跌調(diào)整能夠進一步展開，則年底有中線上漲趨勢重新恢復(fù)的可能。