在近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)哀鴻遍野之際，巴克萊資本(Barclays Capital)和摩根大通(JP Morgan)將美國第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長預期下調(diào)至萎縮1.1%，德意志銀行(Deutsche Bank)將其下調(diào)至萎縮0.5%，法國巴黎銀行(BNP Paribas)將其下調(diào)至萎縮0.4%。在這樣的情況之下，投資者紛紛將美聯(lián)儲未來首次加息時間的預期推后。

 

高盛(Goldman Sachs)也已經(jīng)將美國第一季度GDP預期下調(diào)至萎縮1.1%，稱在那樣的情況下，如果第二季度增速充其量也僅有2.0%，恐怕美國經(jīng)濟得在2015年下半年達到將近6.0%的增速，才能像美聯(lián)儲大多數(shù)官員們1月份所認為的那樣實現(xiàn)全年3.0%的增長預期。

 

市場目前的共識就是，美國2015年全年的GDP增速可能僅有2.5%，這樣的增長前景面臨下行風險已經(jīng)是毫無疑問的事。

 

然而，讓人不得不保持警惕的是，美聯(lián)儲在4月末決議聲明里對2015年年初經(jīng)濟增速驟然放緩并不那么重視，輕描淡寫地將其歸因于冬季天氣等暫時性因素。【美聯(lián)儲4月28-29日決議聲明全文】

 

法國巴黎銀行經(jīng)濟學家莫提莫里(Paul Mortimer-Lee)預計會議紀要可能會向市場釋出鴿派信號，稱FOMC對通脹率得到改善方面的消息可能并沒那么重視，從而表明美聯(lián)儲決策者們其實更加注重就業(yè)市場的現(xiàn)狀。

 

莫提莫里認為，在美國中期性前景一成不變之際，美聯(lián)儲現(xiàn)在就像無頭蒼蠅一樣“茫然不知所措”，接踵而至的沖擊已經(jīng)讓FOMC的利率正常化前景顯得更加迷霧重重，甚至對美國經(jīng)濟增長前景的信心恐怕都不再那么的激昂。

 

莫提莫里預計，會議紀要可能會提及冬季寒冷天氣、西海岸港口罷工等因素對經(jīng)濟數(shù)據(jù)所造成的影響，其他看點還包括全球經(jīng)濟增速疲軟不堪、美元走強和石油行業(yè)裁員潮等，會議紀要可能會表明與會者對相關因素的影響會持續(xù)多久的預期；全球增速乏善可陳、原油價格的溢出效應、消費疲軟暗示消費意愿降溫等因素導致美國第一季度經(jīng)濟疲軟，這些都可能會引起美聯(lián)儲成員們的重視。

 

但莫提莫里表示，美聯(lián)儲對通脹前景的信心可能會得到改善，因為原油價格更加穩(wěn)定，一旦紀要出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象，美元可能就會因為FOMC“意外鷹派”而走強。

 

法國農(nóng)業(yè)信貸銀行(Credit Agricole)表示，美聯(lián)儲4月份會議紀要應當會進一步強調(diào)近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)乏善可陳，進而不足以改變美聯(lián)儲對于美國經(jīng)濟形勢的看法。

 

法國農(nóng)業(yè)信貸北美首席經(jīng)濟學家凱里(Michael Carey)認為，主要的關注點在于，美聯(lián)儲在4月份FOMC會議紀要里討論第一季度增速暫停對經(jīng)濟前景所造成的影響，可能會強調(diào)美國第一季度GDP增長失速和就業(yè)市場放緩、及其對美聯(lián)儲政策前景的意義；相信美聯(lián)儲會加大對后加息時期FOMC貨幣政策的討論，其中就包括美聯(lián)儲在再投資方面的考慮。

 

凱里指出，美聯(lián)儲已經(jīng)在4月份FOMC決議聲明里明確地表示，經(jīng)濟增速在冬季天氣里放緩，那在一定程度上系暫時性因素所致，就業(yè)人口溫和增加和勞動力閑置問題鮮有變化；美聯(lián)儲關于美元升值和原油市場動蕩所造成影響等暫時性因素的表述將被與未來數(shù)個季度的增長前景聯(lián)系起來；美聯(lián)儲官員們可能認為，美國經(jīng)濟的基本面有望在第二季度強勁反彈，在民間投資和凈出口恐將受到拖累的情況下，消費開支將會成為推動經(jīng)濟發(fā)展的主要動力，這就使得美聯(lián)儲關于家庭開支狀況的任何擔憂情緒都顯得尤其重要。

 

美銀美林(BofA Merrill Lynch)認為，美聯(lián)儲4月份會議紀要可能會表明，F(xiàn)OMC方面仍然準備在未來幾次會議上開始加息，哪怕近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)在一定程度上加重了各方對經(jīng)濟形勢的擔憂，如果會議紀要營造出如此老生常談的氛圍，市場認定其更加鷹派(傾向于收緊貨幣政策)恐怕就難以避免。

 

但美銀美林并不建議上述解讀，稱畢竟自從4月28-29日FOMC貨幣政策會議以來，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)進一步走軟，而過去數(shù)年里，會議紀要實際上已經(jīng)傾向于勾勒出一幅比實際政策更加鷹派的藍圖；在FOMC圈里，恐怕4月份會議紀要清清楚楚明明白白地排除6月份加息的成員屈指可數(shù)，但美聯(lián)儲將政策行動與經(jīng)濟數(shù)據(jù)捆綁在一起，這樣的立場無疑使得美聯(lián)儲近期采取行動的可能性較3月份決議聲明顯得不再那么肯定，而美聯(lián)儲近期論調(diào)則使得美銀美林方面預計，會議紀要會表明，首次加息的門檻相對偏低。

 

會議紀要到底會釋出怎樣的訊息？美銀美林認為，關注的關鍵點在于，美聯(lián)儲官員們?nèi)绾味ㄐ源_保FOMC加息的諸多條件，美聯(lián)儲官員們可能會下調(diào)對美國近期經(jīng)濟增長前景乃至通脹率的預期，若果真被不幸言中，可能就會預示美聯(lián)儲將會推遲加息，但4月份決議聲明卻已經(jīng)表明，美聯(lián)儲官員們并不太在意經(jīng)濟活動疲軟不堪中所暴露出來的天氣和西海岸港口歇業(yè)等暫時性因素；FOMC整體上似乎相信，美元上漲和油價下跌所產(chǎn)生的影響也不會持續(xù)太長時間，這樣一來，相信美聯(lián)儲在推遲加息方面潛在地拋媚眼僅僅風險而已，而實際上并不存在這樣的可能性。

 

美銀美林指出，除了加息日期之爭外，還應當留意美聯(lián)儲官員們討論如何溝通加息速度這一方面，這仍然應當是討論的話題之一，畢竟在政策行動取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的同時，美聯(lián)儲主張盡可能低強化政策路徑的透明度，但同時又要避免就政策前景提前給出承諾；這就使得美聯(lián)儲有關討論如何組織相關信息和溝通策略其他可能的變化都值得關注，這可能包括在沒有新聞發(fā)布會的那些議息會議上如何溝通政策變化等。

 

布朗兄弟哈里曼(BBH)貨幣策略環(huán)球主管錢德勒(Marc Chandler)仍然相信美聯(lián)儲會在9月份首次加息，稱《華爾街日報》所編制的月度調(diào)查結(jié)果(如下圖所示)表明，市場對于美聯(lián)儲開始加息的時間預期出現(xiàn)顯而易見的變化——2015年年初時包括布朗兄弟哈里曼在內(nèi)的許多經(jīng)濟學家都認為最有可能在6月份開始加息、但美國第一季度經(jīng)濟疲軟不堪和3月份就業(yè)增速驟然放緩都迫使眾多經(jīng)濟學家不得不反思自己的FOMC加息預期。

 

在非農(nóng)日(5月8日)發(fā)布美國4月份非農(nóng)就業(yè)報告之后，上述最新調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，將近四分之三(73%)的受訪對象預計美聯(lián)儲會在9月份首次加息，布朗兄弟哈里曼也認為這是最有可能的情況。

 

錢德勒指出，美聯(lián)儲主席耶倫(Janet Yellen)已經(jīng)不止一次地表示，美聯(lián)儲能夠在那些沒有安排新聞發(fā)布會的貨幣政策會議上宣布加息(按慣例，耶倫每年差不多都是在3月份、6月份、9月份和12月份發(fā)布決議聲明之后舉行新聞發(fā)布會)。在上述調(diào)查里，大約8%的受訪對象對此深信不疑，并相信美聯(lián)儲會在7月份或10月份采取緊縮行動。諸多報道表明，美聯(lián)儲在4月份測試了一個計劃，該計劃就明確地針對不在安排了新聞發(fā)布會的利率決議上宣布加息而展開。

 

錢德勒就此表示，其實，耶倫的表述僅僅為了強調(diào)美聯(lián)儲政策行動取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)而已，相比之下，釋出政策信號的性質(zhì)其實并沒有那么濃厚。

 

享有“美聯(lián)儲通訊社”盛譽的記者希爾森拉特(John Hilsenrath)甚至表示，在美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)乏善可陳、表明美國經(jīng)濟仍然容易受到?jīng)_擊之際，美聯(lián)儲恐怕會叫停既定的加息計劃。

 

2015年在FOMC享有投票權(quán)的舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯(John Williams)力挺加息，稱每次會議都有可能加息。同樣在2015年享有投票權(quán)的克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特(Loretta Mester)日前也支持威廉姆斯這樣的看法。值得一提的是，作為美聯(lián)儲第三號人物，紐約聯(lián)儲主席杜德利也支持FOMC在2015年加息的共識，但同時謹慎地表示不會做出相關的預言。但2015年的票委埃文斯則未予茍同，稱美聯(lián)儲應該等到2016年年初再考慮加息。