一場(chǎng)百年一遇的金融危機(jī)，終于將高昂將近5年的銅市“牛頭”摁倒。因來自金融機(jī)構(gòu)的資金大規(guī)模撤退，LME三個(gè)月期銅由7月2日的8940美元?dú)v史高點(diǎn)開始?jí)嬄?，一路下跌?2月5日最低點(diǎn)2994.80美元，五個(gè)月內(nèi)跌幅高達(dá)66.5%。

　　在當(dāng)前形勢(shì)下，國際貨幣基金組織(IMF)預(yù)計(jì)各大工業(yè)國經(jīng)濟(jì)平均呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，且表示目前這場(chǎng)危機(jī)尚未到最糟時(shí)候；世界銀行也表示，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍可能“迷霧重重”。那么，2009年銅價(jià)走勢(shì)該如何演繹？業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，銅市顯然不可能樂觀，但局部反彈值得期待。不過，全球銅庫存水平，中國市場(chǎng)年初消費(fèi)情況，以及明年四月份大量到期的美國企業(yè)債情況，將是其很難跨越的“三道坎”。

　　危機(jī)逼退基金

　　在過去五年(2003-2008年)的牛市中，商品基金一直在銅市場(chǎng)中扮演重要的角色。而此輪暴跌中，基金行為也恰好與銅期貨走勢(shì)吻合。2008年5月中旬時(shí)，以麥格理銀行為首的四十多家美國與澳大利亞基金到中國聯(lián)合調(diào)研，總體結(jié)論仍比較樂觀。然而，就在樂觀氣氛的背后，5-6月份商品市場(chǎng)不斷在新高中，商品基金卻開始了大規(guī)模的撤退，從7月初至今，銅市場(chǎng)一路暴跌，跌幅高達(dá)66.5%。

　　不妨回顧一下金融危機(jī)重磅炸彈之一雷曼兄弟五月份的一份報(bào)告。該機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)發(fā)布報(bào)告稱，“全球商品市場(chǎng)處于嚴(yán)重泡沫中”。據(jù)該機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至4月中旬，商品市場(chǎng)的總資產(chǎn)已經(jīng)膨脹至2350億美元，這一數(shù)據(jù)在2006年初僅為700億美元。值得注意的是，在新增1650億美元當(dāng)中，約有900億美元為金融機(jī)構(gòu)的新增資金。顯然，正是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)發(fā)生了困難，逼迫其處理手中的商品資產(chǎn)，從而引發(fā)了全球商品的大幅下挫，銅自然也不例外。

　　事實(shí)上，正是從7月份開始，曾經(jīng)一度在LME銅市場(chǎng)十分活躍的美國Moore Capital，Vega Asset Management,Touradiji Capital和英國Winton Capital等對(duì)沖基金，紛紛大規(guī)模的撤退。伴隨著基金的撤離，7月份銅市開始大幅下挫，一些基金交易員如Brian Hunter、Paul Touradji等大大獲利。9月初，美國對(duì)沖基金Ospraie Capitalz宣布由于8月份虧損嚴(yán)重而關(guān)閉，基金多頭時(shí)代宣告結(jié)束。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，基金的撤退顯然是被動(dòng)的，其根源在于金融危機(jī)的逐步爆發(fā)；而當(dāng)金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)滲透的時(shí)候，需求危機(jī)又成為新一輪下跌動(dòng)力。

　　難以跨越的“三道坎”

　　“當(dāng)基金需要價(jià)格上揚(yáng)的時(shí)候，他們并不關(guān)注成本，更多地談?wù)撔枨蟮脑鲩L(zhǎng)”，中國五礦集團(tuán)首席分析師張榮輝近日在上海表示。然而，專家們認(rèn)為，在金融機(jī)構(gòu)受損并導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受打擊后，指望需求在短期內(nèi)抬頭顯然是不現(xiàn)實(shí)的。展望2009年銅市，盡管反彈仍可期待，但全球庫存水平，4月份集中到期大量美國公司債情況，以及中國年初的習(xí)慣性需求，將是考驗(yàn)銅市場(chǎng)的“三道坎”。

　　“明年初應(yīng)有一波反彈，但全年都不會(huì)走得太好，整體將表現(xiàn)為先高后低的走勢(shì)”，長(zhǎng)城偉業(yè)期貨首席研究員景川認(rèn)為，季節(jié)性需求導(dǎo)致的反彈或?qū)⒊霈F(xiàn)，但難以持久?！懊磕昴甑缀湍瓿?，市場(chǎng)對(duì)全年消費(fèi)將產(chǎn)生一個(gè)預(yù)期，無論是牛市熊市都會(huì)面臨這個(gè)問題”，景川說，“而且金融機(jī)構(gòu)此時(shí)會(huì)盡量釋放貸款，更何況此輪銅市跌幅過大本身就有反彈要求”。

　　景川同時(shí)指出，明年四月份是美國的企業(yè)債集中到期之時(shí)，這一問題若在明年四月份之前解決不好，可能再度引發(fā)大量的企業(yè)破產(chǎn)?！斑@也意味即使銅市出現(xiàn)反彈，3月底將是反彈能否延續(xù)的重要時(shí)間窗口”，他認(rèn)為。而張榮輝則預(yù)計(jì)，2009年國內(nèi)外銅價(jià)將在低位區(qū)間運(yùn)行，并呈現(xiàn)大幅拉鋸態(tài)勢(shì)。LME三個(gè)月期銅價(jià)波幅將在2500美元-5500美元/噸之間，上海期銅波幅將在23000元-52000元/噸之間。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，除了上述因素之外，銅生產(chǎn)成本的可變性以及不斷增長(zhǎng)的庫存狀況也令投資者對(duì)需求更加擔(dān)憂。國際銅業(yè)研究組織(ICSG)在8月份公布的數(shù)據(jù)顯示，全球銅庫存水平在120萬噸以上。盡管沒有最新的數(shù)據(jù)公布，但四個(gè)月以來僅倫敦銅庫存就增加了約15萬噸。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，當(dāng)前庫存已經(jīng)到了130萬噸水平之上，這也是全球四周的消費(fèi)庫存。

　　“根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，四周消費(fèi)庫存往往是銅市場(chǎng)牛熊分界線，也就是說，當(dāng)庫存維持在130萬噸以上時(shí)，熊市往往會(huì)延續(xù)”，一位銅市場(chǎng)資深人士評(píng)述道。不僅如此，銅價(jià)的“保護(hù)傘”——成本也有隨時(shí)變動(dòng)的可能。“當(dāng)金屬價(jià)格下跌的時(shí)候，人們突然發(fā)現(xiàn)了成本問題。然而成本并不是一成不變的。如，近期國內(nèi)鋁生產(chǎn)成本，即從17000元/噸的鐵底跌至13000元/噸甚至更低”，張榮輝表示。