大類資產(chǎn)全景回顧

1．股債盤整，美元強勢回升。

2．油價止?jié)q，金價回調(diào)。

上周海外大類資產(chǎn)的表現(xiàn)主要受經(jīng)濟基本面和貨幣政策面的驅(qū)動。由于美國4月住房建設和通脹數(shù)據(jù)均超出市場預期，加之歐央行執(zhí)委和美聯(lián)儲主席耶倫分別釋放出加速Q(mào)E和年內(nèi)加息的言論，美元指數(shù)在低位強勢反彈，美股和美國國債收益率則在高位陷入盤整。

國際油價在上周基本結(jié)束了此前的連漲勢頭。其一方面由于美元反彈；另一方面也因供給端的利空已基本出盡。金價在上周的下跌則完全受到美元大漲的打壓。對于未來各大類資產(chǎn)在的二季度的走勢，我們依然維持此前的觀點，即美元在探底后將緩慢回升，而其他多數(shù)大類資產(chǎn)價格將呈現(xiàn)出區(qū)間震蕩的格局。

熱點事件聚焦美聯(lián)儲對加息問題再打太極拳，真的是在忽悠市場嗎？無論是從4月議息會議紀要還是耶倫的演講來看，美聯(lián)儲似乎并不想讓市場推遲其加息的預期，也不想提前釋放9月加息的信號。即便是對于市場已不再期待的6月加息，美聯(lián)儲仍沒有完全排除其可能性，頗有忽悠之嫌。

如果美國未來名義工資增速持續(xù)低于勞動生產(chǎn)率的增長，無疑會加大通脹的上行壓力。我們認為這也是當前美聯(lián)儲的一大憂慮，即盡管名義工資溫和回升，但潛在產(chǎn)出增速（勞動生產(chǎn)率增長）持續(xù)低于名義工資增長依然會加大經(jīng)濟的通脹風險。從這個意義上來說，除了此前因經(jīng)濟復蘇不穩(wěn)固而對加息有所“顧后”外，當前美聯(lián)儲對于加息的“瞻前”也不無道理，而并非忽悠市場。

經(jīng)濟基本面解讀1.美國4月房地產(chǎn)和通脹數(shù)據(jù)向好，二季度經(jīng)濟漸進復蘇。

3.歐元區(qū)5月制造業(yè)持續(xù)回暖，日本一季度經(jīng)濟復蘇加快。

美國4月新屋銷售和營建許可雙雙創(chuàng)下近年來的新高，表明美國的房地產(chǎn)市場在經(jīng)歷了年初短暫疲軟之后已重新回暖；同時4月核心CPI環(huán)比超預期反彈并創(chuàng)下兩年多新高。但鑒于5月Markit制造業(yè)PMI創(chuàng)下16個月新低，我們認為出美國實體經(jīng)濟在二季度仍將漸進復蘇。

歐元區(qū)5月Marikit綜合PMI的回落反映出其經(jīng)濟的復蘇動能或有所減弱。鑒于歐央行上周已宣布在夏季流動性下降前加速Q(mào)E，我們對二季度歐元區(qū)經(jīng)濟的復蘇仍保持樂觀。日本一季度GDP增長創(chuàng)下近一年來的新高，當前隨著消費稅上調(diào)不利影響的減弱，內(nèi)需對于日本經(jīng)濟的拉動作用正日益顯現(xiàn)，我們預計日本經(jīng)濟有望在二季度繼續(xù)保持溫和復蘇的態(tài)勢。