七禾網(wǎng)10、股指期貨的極佳流動性，讓這個品種成為了程序化交易者的“天堂”。會不會因為程序化交易者進入股指期貨越來越多，而導致程序化越來越難做？為什么？

言程序：有沒有利潤，這還是回到狼與羊的問題，有沒有肉吃不是取決于狼的數(shù)量，更多時候取決于羊的數(shù)量。但今天，政府灑了大量的牧草，所以大家都有得吃。

七禾網(wǎng)11、股指期貨和現(xiàn)貨相比，有時候升水，有時候貼水，您覺得不同時間段升貼水的原因是什么？不同的升貼水是否代表著不同的市場情緒？應(yīng)如何利用升貼水的變化賺錢？

言程序：升貼水代表市場的情緒，從成本上來看，期貨高于現(xiàn)貨當然有利放空，但情緒可以從瘋狂再更瘋狂，所以去年12月許多做期現(xiàn)套利的投資者才會受重傷。巨大的升貼水變化代表著期貨套利策略的機會，可以從升貼水的變化中低買高賣，但我們還是強調(diào)，每種策略都有它要承擔的風險。

七禾網(wǎng)13、言程序團隊在股票交易部分，盈利很不錯。請問你們用什么樣的模式選股？在您眼中，符合哪些條件、哪些標準的股票是好的股票？

言程序：我們用的是「反射式價值型投資」。

投資界的首富沃倫巴菲特用50年的時間證明價值型投資的長期有效性，經(jīng)過實證，價值型投資仍能平均每年擊敗大盤，獲得比大盤更高的收益率。

巴菲特將他的老師葛拉漢的選股法形容為：專挑有剩余價值卻又幾近免費的煙屁股投資法，所以巴菲特將他的選股法加入了一些成長性的選股因子。但另一位績效卓越的哲學投資家索羅斯，則將巴菲特的選股法形容為：是蹲在馬桶上等待的被動投資法，只敢買在股價低點與價值高點，卻不敢正面迎擊市場。

一般投資者認為「價格」終究會回歸「價值」，但索羅斯認為，「價格」和「價值」會互相影響，互相「反射」，并非「價格」終究會回歸「價值」的單向關(guān)系。我們的選股法建立在巴菲特的價值型投資基礎(chǔ)上，優(yōu)先選擇股價低于價值的股票，并在這基礎(chǔ)上計算股價的自我增強行為，藉由價值面和價格面之間的互動分析，及時賣出價值和價格不再有正向關(guān)系的股票。這樣的選股方式，將不再是過去的價值型投資，只是被動等待而只買不賣，而是主動抓取趨勢投資，主動交易，我們把這樣的股票投資方式稱為「反射式價值型投資」。

七禾網(wǎng)14、您一般同時持有多少個股票？在股票板塊的分布上是否有所規(guī)劃？

言程序：這是標準的問題，標準愈低，所選的股票可以愈多、胃納量也愈大，但平均報酬率會下降。一般來說，選擇30支股票就可以有效分散風險又不至于使得報酬降低。

板塊分散的確也是個考量，但目前選出的板塊都不致于太過集中。

七禾網(wǎng)15、平均每個股票的倉位是多少？好的股票會不會加大持倉頭寸？

言程序：好股票倉位會較多，但最多也不會多過基金凈值的5%，這方面在產(chǎn)品的合約中都有很明確的前提規(guī)范，超過的比例是必須及時賣出的。我們不是靠某一支股票的重壓而獲利，靠的是投資組合，我們很強調(diào)風調(diào)，也很強調(diào)系統(tǒng)，所以不需要重押某支股票。

七禾網(wǎng)16、您會不會建立一個備選的股票池？這個股票池一般會有多少個股票？如何更新維護這個股票池？

言程序：系統(tǒng)每日會根據(jù)上述原則重算最佳的投資組合比例，一般來說大約30支股票，如果規(guī)模成長較大，可以增加到50支股票。

七禾網(wǎng)17、股票交易方面，您做的是隔夜波段模式，還是中長期持有模式？您有沒有做持倉股票的變相T+0操作？

言程序：價值型投資，中長期持有，T+1即可。

七禾網(wǎng)18、在什么情況下，您會對一個股票采取止盈平倉的動作？在什么情況下，您會對一個股票采取止損平倉的動作？

言程序：在投資組合管理過程中，在我們一開始定義買入的策略時，同時也定量化了賣出策略。

舉例說明，簡單列舉兩個我們會使用到的參數(shù)，假設(shè)如同巴菲特說的需要過去五年股東權(quán)益報酬率ROE大于15%, 或是傳奇基金經(jīng)理人彼得林區(qū)所說的PEG<1.8（PEG是指市盈率相對盈利增長比率，即用公司的市盈率除以公司的盈利增長速度），所以在一開始的多因子篩選，就僅會選入符合ROE>15%且PEG<1.8的備選名單,再經(jīng)由幾項選股公式正式買入一籃子個股后, 程序開始會每日檢視此籃子中的股票是不是有ROE<15%或是PEG>1.8的情況發(fā)生, 如果有, 則會在隔日賣出名單中自動顯現(xiàn)。

七禾網(wǎng)19、當一個股票平倉后，您會不會馬上選入另一個股票買入？為什么？

言程序：一般來說，會在平倉后，買入其它符合標準的股票。但也有可能當下沒有符合標準的股票，那么代表大盤太高了，當下沒有符合標準的股票，此時不買入才是預期報酬率比較高的策略。

七禾網(wǎng)20、2014年您做過哪些股票？2015年前5個月您做過哪些股票？

言程序：2014布局的有三一重工、安徽合力、四川成渝、中聯(lián)重科、重慶水務(wù)、華域汽車、大有能源、寶新能源、中海油服、陜鼓動力、鄭煤機......有的一直延續(xù)到2015年。當然還有很多我們2015年值得被布局的標的，在我們這一次受邀七禾網(wǎng)舉辦的2015年下半年股票和股指投資策略報告會6/6的會議中，會有更詳盡的說明！ 

七禾網(wǎng)21、您后續(xù)看好哪些板塊的股票？為什么？

言程序：除了能源與運輸?shù)陌鎵K外，我們還看好一帶一路相關(guān)與金融未漲高的版塊，原因是看好中國能源轉(zhuǎn)型商機，一帶一路的未來發(fā)展空間還有與其相關(guān)的亞投行的金融連動體系。