導讀：一個真正意義上的投機者會觀察那些預(yù)示未來前景的當前事實，并在未來情況出現(xiàn)之前即采取行動。尋找事實的工作非常困難，之所以如此，是因為在股票市場中，任何形勢的相關(guān)事實來到我們面前時，都是透過一重人類情感的帷幕。

股票投機者或分析者始終要面對一個問題：就像解開盤纏錯雜的繩結(jié)一樣，需要分清哪些是冷冰冰的確鑿的事實，哪些是人們對待這些事實時展現(xiàn)出的熱烈情感。

由于對建議的有用性深感懷疑，我一直不太樂意闡明關(guān)于如何明智投資或投機的“規(guī)則”或行動準則。不過，有些認識是我從自身經(jīng)歷中慢慢領(lǐng)悟的，對于能夠進行必要的自我約束的人來說，這些認識或許值得在此列示出來：

一、不要投機，除非你可以把投機當做一份全職工作。

二、謹防理發(fā)師、美容師、侍應(yīng)生--實際上要謹防任何人--給你帶來“內(nèi)部”信息或“特別消息”這樣的好東西。

三、買入某只證券之前，必須弄清楚一切可以弄清楚的關(guān)于這只證券的公司、公司管理和公司競爭對手的情況，以及公司的盈利狀況和未來發(fā)展前景。

四、不要企圖在底部買入、在頂部賣出。誰也不可能做到這一點--除了騙子。

五、學會如何迅速地接受損失、干凈利落地處理損失。不要指望能做到一貫正確。如果已犯下錯誤，盡可能快速止損。

六、不要買入太多不同證券。最好僅持有幾只可以持續(xù)關(guān)注的證券。

七、定期重新評估所有投資，看看不斷變化的情況是否已改變這些投資的前景

八、研究自己的納稅情況，了解何時賣出證券可以獲得最大稅收優(yōu)勢。

九、始終以現(xiàn)金儲備的形式保留一部分適量資本。永遠不能將所有資金投資出去。

十、不要試圖做個萬事通，什么投資都想做。堅守自己最熟悉的領(lǐng)域。

這些“規(guī)則”主要反映我親身經(jīng)歷教會自己的兩大教訓--采取行動之前獲得關(guān)于某個形勢的事實至關(guān)重要；獲得事實是需持之以恒努力為之的工作，且需對事實隨時保持警惕。

沒有一項投資的價值恒定不變

我們做出一項投資時，不能想當然地以為這項投資的價值將保持不變。正如人們的習慣發(fā)生變化和出現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新會改變一家公司的競爭地位，世界上迄今未開發(fā)地區(qū)產(chǎn)生的供給新來源，也可能會改變一家公司的競爭地位。

經(jīng)常會出現(xiàn)這樣的情況：某物的價值會縮水，其原因在于有了某個新發(fā)現(xiàn)，如石油和電力的發(fā)現(xiàn)之于煤炭的貶值，而另一個新情況，如煤炭在化學方面的新用途之類，會賦予此物新的經(jīng)濟壽命。

一項投資的價值絕不能指望絕對確定、恒定不變，這一事實正是我極力主張每個人需定期重新評估自己投資狀況的一個原因。

不要買入太多不同證券

對一項投資要得出明智合理的判斷，就需要投入時間和精力，而且跟蹤研究影響一只證券價值的各種因素也需要投入時間和精力。雖然對于數(shù)只證券你能夠了解所有可以了解到的情況，但對于一大批證券，你不可能知道所有你需要知道的信息。

有一句古老格言--知之較少是一件危險的事情，在投資領(lǐng)域比在其他任何領(lǐng)域都更為有效、更加正確。

在評估單個公司時，應(yīng)仔細考察三個主要因素。

第一，一家公司的真實資產(chǎn)、手頭所持現(xiàn)金占其負債的比例、物質(zhì)財產(chǎn)價值幾何。

第二，一家公司持有的經(jīng)營業(yè)務(wù)的特許權(quán)，換個說法就是，公司制造某個產(chǎn)品或提供某種服務(wù)，人們是否想得到或必須擁有其產(chǎn)品或服務(wù)。

第三，也是最重要的一點，就是一家公司管理層的品格和智慧。我寧愿投資善于經(jīng)營管理而資金較少的公司，也不愿去碰擁有大量資金而管理人員卻很糟糕的公司。在評價公司未來的增長前景時，管理層的品質(zhì)顯得尤為重要。管理層是否富有創(chuàng)造力、是否足智多謀、是否內(nèi)心充滿堅定意志要讓自己在商業(yè)上保持朝氣蓬勃的活力？他們是否抱著坐而等死的態(tài)度？

謹防所謂的“內(nèi)部消息”

在華爾街我以前的公司外面，過去總是有個老年乞丐在那里行乞，我經(jīng)常給他點兒小錢。1929年股市瘋狂飆升期間，有一天他突然叫住我，說：

“我有個很好的內(nèi)部消息要告訴你?！?/p>

要是乞丐、擦鞋童、理發(fā)師和美容師之類的人也能告訴你如何發(fā)財，這時你就該提醒自己，再也沒有比相信毫無付出卻能有所收獲更加危險的幻想了。

毋庸置疑，在證券市場欣欣向榮時，內(nèi)部消息傳得最多。令人感到悲哀的是，在市場上升期間，至少會有一段時間無論誰提供的內(nèi)部消息似乎都很起作用，這只會把人們拉進市場、陷得越來越深。

干凈利落地處理損失

在投機過程中，我們的情感常常會給我們的理性思考能力設(shè)置一些陷阱。比如說，知道何時賣出某只股票較之何時買入，通常會困難得多。人們發(fā)現(xiàn)，是賺了錢落袋為安，還是賠了錢接受損失，都同樣難做決定。

如果某只股票已經(jīng)上漲，有人預(yù)期股票會進一步上揚，便想繼續(xù)持有。要是某只股票已經(jīng)下跌，他往往會捂住不放，直到股票出現(xiàn)反身向上好讓自己至少可以保持不賺也不賠。

明智合理的行動應(yīng)該是，在這只股票還在上漲時便賣出，或者，如果你已犯下錯誤，就立即承認失誤，賣出股票接受損失。

有些人賣出股票后，老想著“要是我那樣做就好了”，把自己搞得苦惱不堪。如此表現(xiàn)不但愚蠢可笑，也會讓人意志消沉。任何投機者都不能做到一貫正確。

實際上，要是某個投機者在一半時間里做到正確無誤，他已達到很不錯的平均水平了。十次中即便有三四次正確，如果對于已出現(xiàn)失誤的投資具有快速止損的意識，他也能賺到很多錢。

保留一定的現(xiàn)金儲備

我年紀較輕的時候，聽到一個人說：“賣出一部分股票，直到能睡著?！边@實在是難能可貴的智慧之語，仿佛一束純凈光線寧靜地照亮擔憂者的心頭。我們憂心忡忡，那是因為潛意識在給我們不斷發(fā)送警告信息。最智慧的做法就是賣出股票直到不再為股票憂心為止。

實際上，我發(fā)現(xiàn)，定期將自己持有的多數(shù)股票轉(zhuǎn)為現(xiàn)金并抽身離開市場休整一段時間，是非常明智的。

沒有任何將軍會讓自己的軍隊始終戰(zhàn)斗不止，也沒有任何將軍會將部隊全部投入戰(zhàn)斗，而不留下一部分作為后備力量。不能達到只要出現(xiàn)判斷錯誤自己的財力便不堪承受的程度，由于保持大筆現(xiàn)金儲備，還可以在未預(yù)料到的機會展露之時，充分利用這些機會。

不要試圖做“萬事通”

有些人以為自己無所不能--買賣股票、涉足房地產(chǎn)、經(jīng)營企業(yè)、從事政治活動全都同時能做。根據(jù)我自己的經(jīng)歷，沒幾個人可以同時做一件以上的事情--而且還都能做好。

在任何領(lǐng)域內(nèi)，一個嫻熟的操作者會獲得一種近乎本能的“感覺”，這種感覺能讓他意識到很多東西，對于自己意識到的東西他甚至都無法解釋。投機要取得成功，需要很多專門知識，就像在法律、醫(yī)學或其他任何職業(yè)想獲得成功需要很多專門知識一樣。

那么，積蓄不太多的人，只是想讓自己的積蓄獲得公允收益，又不能全職研究投資，該怎么辦呢？對于這類人，我的建議是，想辦法找到某個值得信托的投資顧問。無利害關(guān)系且小心謹慎的投資分析師，并不效忠于哪家公司，也不與哪家公司結(jié)成聯(lián)盟，他們的工作只是依據(jù)某只證券自身的品質(zhì)判斷其優(yōu)劣。

防范“兩個幻想”

首先，股票市并場不決定我們整體經(jīng)濟的運行狀況。

簡而言之，股票市場是體溫計，而不是發(fā)不發(fā)熱的身體狀況。假如國家正在遭受通脹的不良影響，或者因政府信用削弱而遭遇困難，這些情況產(chǎn)生的效應(yīng)會在股票市場上顯現(xiàn)出來，但問題的根源并不在于股票市場本身。

第二個需加以防范的幻想是，認為通過監(jiān)管人們可以得到保護從而免遭投機性損失。

無論何時，都應(yīng)該鏟除違背誠信獲取不義之財?shù)娜耍椅覀兩踔吝€可以努力做到保護弱者免受強者的欺凌，但任何法律也不能保護一個人免受自己所犯錯誤帶來的傷害。

在股票市場中，投機之所以會損失金錢，主要原因不在于華爾街不守誠信，而在于很多人堅持認為，不用辛勤付出也能賺取金錢，而證券交易所是可以產(chǎn)生這種奇跡的地方。