作為一支來(lái)自臺(tái)灣的量化交易私募基金，言程序交易團(tuán)隊(duì)談及當(dāng)下A股的火爆行情，坦言市場(chǎng)上一些機(jī)構(gòu)的炒股手法放到國(guó)際成熟市場(chǎng)上會(huì)很難存活；但A股現(xiàn)在是全球最好的市場(chǎng)，現(xiàn)階段大家可盡量享受“泡泡浴”。

　　言程序交易團(tuán)隊(duì)2010年開(kāi)始進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)建構(gòu)量化交易渠道，2013年成立上海言起投資管理咨詢有限公司，采用計(jì)算機(jī)全自動(dòng)化交易工具執(zhí)行投資動(dòng)作，以客觀、準(zhǔn)確地?cái)?shù)據(jù)化分析進(jìn)行基金產(chǎn)品運(yùn)作?？偨?jīng)理言程序在各類實(shí)盤(pán)大賽中屢拔頭籌，如2013年大將軍－中國(guó)對(duì)沖基金程序化交易重量組冠軍，2013年?yáng)|方智慧程序化交易實(shí)盤(pán)大賽冠軍，2013年期貨日?qǐng)?bào)第七屆全國(guó)期貨實(shí)盤(pán)大賽－程序化組第一名等等。

　　言程序交易團(tuán)隊(duì)中國(guó)區(qū)總代表林志勝對(duì)中投在線研究中心介紹，目前公司管理有10億元陽(yáng)光化基金專戶產(chǎn)品，以及5億規(guī)模的券商、期貨商資管產(chǎn)品。通過(guò)公司研發(fā)的策略如程序化日內(nèi)、隔夜、價(jià)差、期現(xiàn)套利、α策略、價(jià)值型投資等，旗下各子基金平均年化收益率超過(guò)65%，換算母基金年化收益率170%以上。

　　中投在線： 可以介紹一下，言程序的量化交易策略是怎樣操作的？

　　言起投資林志勝：我們的全球量化交易策略，以多元化投資策略模組分散投資風(fēng)險(xiǎn)。策略模組是由團(tuán)隊(duì)經(jīng)過(guò)完善的投資分析挑選出來(lái)，再依照策略間的低相關(guān)特性，組合出適合的投資組合。手段則是量化，采用電腦化交易工具執(zhí)行投資動(dòng)作，不帶個(gè)人感情，避免了因情緒反應(yīng)所造成的非理性下單；設(shè)定好各項(xiàng)指標(biāo)，比如什么樣的股票是符合我們要求的，要跑贏滬深300 標(biāo)的，這樣系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)選入股票池，不符合要求的會(huì)自動(dòng)剔除在外，當(dāng)然隨著情況變化，股票池里的公司會(huì)相應(yīng)地動(dòng)態(tài)調(diào)整。

　　中投在線：你們的股票池是按怎樣的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)構(gòu)建？

　　言起投資林志勝：我們有研發(fā)一個(gè)“程序化計(jì)量?jī)r(jià)值型投資法”，就是統(tǒng)計(jì)上市公司過(guò)去十年,每一季財(cái)報(bào)所得到的公式，來(lái)估算股票的體質(zhì)與價(jià)值，經(jīng)過(guò)優(yōu)化與公式運(yùn)算，在2500多家A股中篩選前30名符合價(jià)值型投資的股票。

　　為什么要設(shè)定為10年的財(cái)報(bào)，像一些剛上市的，或者上了1－2年的，根本就不符合我們?cè)O(shè)定的指標(biāo)，因?yàn)檫@樣做，公司做虛假財(cái)報(bào)才能看得出來(lái)，有些公司做假財(cái)報(bào)，可能一、兩年看不出來(lái)，三年看不出，但如果10年都沒(méi)看出來(lái)，一是說(shuō)明這個(gè)公司的窟窿不夠大，二是公司的質(zhì)量確實(shí)很好，沒(méi)必要做假。

　　這樣一來(lái)，選到股票池里的公司都是內(nèi)在價(jià)值高于外在價(jià)格的，上漲的空間、機(jī)會(huì)就大。而且這樣挑出的30家企業(yè)里，就算其中一只退市或崩盤(pán)了，也不會(huì)產(chǎn)生大的沖擊。

　　中投在線：這種做法是否會(huì)錯(cuò)過(guò)一些高價(jià)股？ 這輪牛市當(dāng)中，上漲驚人的多是上市不久的中小盤(pán)股，比如暴風(fēng)科技等等，還有剛上市的次新股。

　　言起投資林志勝：我們的方式不一樣，但我們的特點(diǎn)就是可以保持穩(wěn)健，投資是一件長(zhǎng)期的事情。可能有些基金機(jī)構(gòu)會(huì)跟著題材來(lái)爆炒，在現(xiàn)在的瘋牛行情下，這種炒法也不見(jiàn)得有錯(cuò)，因?yàn)槎际潜就恋耐额櫾谕?，但?wèn)題是瘋牛可以持續(xù)多久，所選的股票是否會(huì)一直向上，如果選錯(cuò)了，下跌起來(lái)也很厲害?，F(xiàn)在股市中的概念、題材，很多是講故事，講到大家被催眠。

　　中投在線：相比之下，你們最大的優(yōu)勢(shì)在哪里？

　　言起投資林志勝：我們的目標(biāo)就是讓客戶穩(wěn)穩(wěn)地賺錢?，F(xiàn)在來(lái)看，我們的產(chǎn)品整體凈值是很穩(wěn)定地向上，回撤率也很低，3%左右。傳統(tǒng)股票基金做法只能看漲，但市場(chǎng)是千變?nèi)f化的，以我們的動(dòng)態(tài)Alpha Plus策略來(lái)說(shuō)，買入股票現(xiàn)貨，會(huì)擇時(shí)賣空股指期貨來(lái)對(duì)沖，以賺取現(xiàn)貨跑贏期貨的利潤(rùn)。動(dòng)態(tài)剩余資金在可控風(fēng)險(xiǎn)下，也可利用股指期貨杠桿獲得超額收益。

　　我們的風(fēng)險(xiǎn)控制非常嚴(yán)，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況和持有資金情況計(jì)算下單量，嚴(yán)格地控制風(fēng)險(xiǎn)，讓客戶在承受1倍風(fēng)險(xiǎn)的情況下，預(yù)期有2倍到3倍的回報(bào)。比如我們的趨勢(shì)模型，連續(xù)回撤5%，將減倉(cāng)一半，并停止開(kāi)新倉(cāng)三天。總回撤超過(guò)10%，將停用該模型。

　　因?yàn)橛羞@種多模型組合來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)震蕩的條件下，我們一年里股票平均換手一個(gè)月不到一次，收益高為什么要調(diào)整呢？去年一些做?產(chǎn)品大面積爆倉(cāng)甚至清盤(pán)，但我們就沒(méi)有。券商不喜歡我們這樣的投顧，因?yàn)榻灰琢刻?，但是客戶賺錢了，這是我們的目的。

　　另外，我們各個(gè)產(chǎn)品的收益率盡量做到了差別不會(huì)太大?，F(xiàn)在市場(chǎng)上有些明星基金經(jīng)理的產(chǎn)品，收益率非常高，但并不是他旗下所有的產(chǎn)品都有這么高的收益率，普通投資者去買，可能只能買到收益平平的。

　　我們的產(chǎn)品，至今年6月5日，圓信永豐基金-七禾言起1號(hào)基金,年化收益102%；諾德基金-郅治昭融言起1號(hào)基金，年化收益87%；東航金融領(lǐng)航基金-弘哲億信言起1號(hào)基金，年化收益88%；英大基金-齊魯言起1號(hào)基金，年化收益87%；低一點(diǎn)諾德基金-三智言起1號(hào)基金，年化收益也有66%，總體都比較好。

　　中投在線：對(duì)目前中國(guó)的市場(chǎng)怎么看？未來(lái)走勢(shì)有何預(yù)期？

　　言起投資林志勝：我個(gè)人的觀點(diǎn)，近期來(lái)看還是會(huì)漲，因?yàn)榍案?124點(diǎn)還沒(méi)過(guò)，要到這個(gè)點(diǎn)大概還有20％的空間。之前3000點(diǎn)，4000點(diǎn)都是很輕松地一躍而過(guò)，沖5000點(diǎn)有點(diǎn)扭捏，但還是過(guò)來(lái)了；6000，7000點(diǎn)呢，如果中途一直不回調(diào)，過(guò)關(guān)可能有一點(diǎn)難度。

　　但問(wèn)題是看它能持續(xù)多久，誰(shuí)來(lái)寫(xiě)這個(gè)劇本，政府或是誰(shuí)，后面1－3個(gè)月劇本現(xiàn)在還未定。就當(dāng)下來(lái)看，Ａ股市場(chǎng)現(xiàn)在可以盡量享受這個(gè)泡泡浴。

　　中投在線：言程序做的是全球量化投資，你們的產(chǎn)品主要投資哪些產(chǎn)品？有針對(duì)海外投資的嗎？

　　言起投資林志勝：主要投在股票和一些股指期貨上，今年有跨品種套利，因?yàn)橛猩献C50，中證500了，海外來(lái)說(shuō)現(xiàn)在只是提前布局，國(guó)內(nèi)的投得多一些。針對(duì)海外的投資現(xiàn)在有一只，國(guó)泰元鑫-南華慧創(chuàng)言起全球1號(hào)基金，跟國(guó)泰基金和南華期貨合作，走QDII的渠道，投資是一半國(guó)內(nèi)一半海外，現(xiàn)在年化收益是55%。將來(lái)會(huì)在香港成立一檔基金產(chǎn)品，主要投海外，像美國(guó)、歐洲，亞洲會(huì)在臺(tái)灣，新加坡投一些。

　　之所以提前布局，過(guò)兩年Ａ股沒(méi)這么火爆的話，或是政府要引導(dǎo)資金走出去，我們的優(yōu)勢(shì)就可以發(fā)揮了。國(guó)際市場(chǎng)是各國(guó)高手都可以來(lái)，若只是照搬A股現(xiàn)在一些炒股方式的話，除非你有一套完善的策略，不然在國(guó)際市場(chǎng)很難存活的。

　　中投在線：能否介紹下你們的團(tuán)隊(duì)？你們的交易團(tuán)隊(duì)是怎樣的構(gòu)成？

　　言起投資林志勝：我們的團(tuán)隊(duì)采取精英模式，像高盛運(yùn)作模式那樣，目前公司員工人數(shù)15人，橫跨物理、經(jīng)濟(jì)、統(tǒng)計(jì)、計(jì)算機(jī)工程及財(cái)務(wù)工程領(lǐng)域，包括策略研發(fā)者、策略撰寫(xiě)者、計(jì)算機(jī)工程人員、統(tǒng)計(jì)人員、風(fēng)控人員等等。我們的法人兼首席風(fēng)險(xiǎn)官丁啟書(shū)，是臺(tái)灣大學(xué)國(guó)際企業(yè)研究所財(cái)務(wù)工程(金融工程)組的背景；總經(jīng)理、團(tuán)隊(duì)代表言程序，在經(jīng)濟(jì)、統(tǒng)計(jì)、電腦工程及財(cái)務(wù)工程領(lǐng)域進(jìn)行全球量化交易，尤其擅長(zhǎng)日內(nèi)交易。還有我們證劵量化投資部總監(jiān)劉少勛，

　　中興大學(xué)物理研究所碩士、博士，IBM 物理部門研究員，負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)超級(jí)電腦的算法，等等。

　　中投在線： 現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)走到5000點(diǎn)，對(duì)投資者有什么建議？

　　言起投資林志勝：對(duì)散戶來(lái)說(shuō)，在風(fēng)險(xiǎn)來(lái)的時(shí)候不知道怎么去控制。從我們的客戶來(lái)看，大家都不愿意冒風(fēng)險(xiǎn)。要把收益做好，又要做得穩(wěn)，10％的回撤率客戶就覺(jué)得很高了。怎樣才能做到呢？主觀交易沒(méi)辦法做到，干脆就用程序化交易，可以考慮用ＦＯＦ產(chǎn)品來(lái)平滑風(fēng)險(xiǎn)，一旦下跌沖擊就會(huì)少很多。

　　比如我們研發(fā)有很多的策略，每種策略的組合不一樣，對(duì)產(chǎn)品的回撤率、收益率影響很大。我們的做法是，在一個(gè)策略庫(kù)里，投資經(jīng)理根據(jù)自己的偏好選擇不同的策略組合，每種進(jìn)行差異化組合，統(tǒng)一起來(lái)就是一個(gè)FOF的母基金。各個(gè)子基金統(tǒng)一用一個(gè)風(fēng)控系統(tǒng)，可以減低單一策略失效對(duì)整個(gè)產(chǎn)品的沖擊程度。