國債期貨9月合約上周反彈至97一線受阻，重新回落探底，本周雖有所反彈，但是力度較弱。債券市場違約事件不斷觸發(fā)，而央行寬松政策久久未出，后期走勢面臨波折。

美聯(lián)儲加息漸行漸近

今年以來美國經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張，就業(yè)加速增長。最近公布的5月美國商品零售數(shù)據(jù)顯示較上期增長了1.2%，較去年同期增長了2.7%。而公布的首申數(shù)據(jù)顯示，美國就業(yè)市場強(qiáng)勁復(fù)蘇勢頭仍在延續(xù)，首申人數(shù)已連續(xù)14周低于30萬人。5月公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底開始回升，增強(qiáng)了美國即將進(jìn)入加息通道的可能性。但是美聯(lián)儲的加息始終是“只聞樓梯響，不見人下來”。

北京時(shí)間周四凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲公布6月FOMC聲明，維持利率不變。從美聯(lián)儲官員對利率的預(yù)測來看，9月預(yù)計(jì)將進(jìn)行第一次加息。美國的債券市場受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和預(yù)期加息影響，10年期國債收益率自3月底以來已累計(jì)下跌7.4%，有望創(chuàng)下2010年以來的最大季度跌幅。隨著我國資本市場的逐漸開放以及國際資本的流動(dòng)，美國的加息將給我國的利率帶來上升壓力。

經(jīng)濟(jì)基本面仍不樂觀

周三國務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議，將加大重點(diǎn)領(lǐng)域有效投資，并決定進(jìn)一步加強(qiáng)城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城鄉(xiāng)危房改造及配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。隨著二季度GDP數(shù)據(jù)出爐在即，市場預(yù)期數(shù)據(jù)仍不樂觀。6月以來，新房銷售數(shù)據(jù)增速繼續(xù)走高，但是三、四線城市前期庫存數(shù)量偏高，樓市回暖依然面臨考驗(yàn)。

5月國內(nèi)出口負(fù)增長，工業(yè)品價(jià)格大跌、CPI停留在1時(shí)代，種種跡象暗示經(jīng)濟(jì)增長前景黯淡。前期央行寬松政策釋放流動(dòng)性并未對實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)太大的提振，這無疑對前期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長預(yù)期潑了一盆冷水。而GDP數(shù)據(jù)面臨年中大考之際，不排除政府可能會(huì)祭出更多維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的大招。

資金面繼續(xù)收緊

今年上半年在一系列穩(wěn)增長政策的支持下，地方債券置換發(fā)行量較大，在不考慮地方債置換的前提下，二、三季度地方債券的供給量已達(dá)到6000億—8000億元規(guī)模。由于大規(guī)模發(fā)行地方債券，擠出效應(yīng)已經(jīng)逐漸明顯。加上地方債總量以及發(fā)行時(shí)點(diǎn)的不透明，導(dǎo)致市場沖擊影響加大，后期地方債的發(fā)行對目前債市的影響不容小覷。

近期股市雖然出現(xiàn)大幅度調(diào)整，但是居民資產(chǎn)配置往權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的意愿并沒有減弱。而股市大漲帶來的間接影響就是新股申購收益率飆升。相比債券收益率而言，打新等類固定收益項(xiàng)目的吸引力加大。居民儲蓄以及機(jī)構(gòu)資金紛紛涌入這一套利領(lǐng)域，甚至商業(yè)銀行也推出對網(wǎng)下新股申購提供優(yōu)先資金的業(yè)務(wù)，這勢必對債券的需求造成較大的沖擊。今年以來，新股發(fā)行提速增量，不僅加大了供給數(shù)量，也加快了供給頻率，這無疑給市場的資金面帶來了更大的擾動(dòng)。

美聯(lián)儲暫緩加息，客觀上緩解了市場的情緒，但是國際利率上行的趨勢已經(jīng)形成，央行若不采取必要的應(yīng)對措施，必然會(huì)對國內(nèi)的利率市場產(chǎn)生較大沖擊。加上國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依舊低迷，不排除央行在三季度采取降準(zhǔn)降息等寬松措施。雖然國內(nèi)利率上行空間受經(jīng)濟(jì)疲軟以及央行寬松的壓制，但是短期下行趨勢并不明朗。我們認(rèn)為國債期貨短線反彈后還將回落至96元一線進(jìn)行振蕩整理。