6月15日~19日的這一周，A股市場(chǎng)上演了股市“黑天鵝”。當(dāng)周上證指數(shù)暴跌13.32%，創(chuàng)造了近年來(lái)的最大周跌幅。特別是在6月19日這一個(gè)交易日，市場(chǎng)上甚至還出現(xiàn)了千股跌停的“奇觀”。股市暴跌，高位介入者的損失是不言而喻的。

　　這是一輪政策牛，也是一輪杠桿牛，與此同時(shí)還是一輪瘋牛市?？v觀此輪行情，去年7月份啟動(dòng)后，股指雖然不斷向上拓展空間，但其實(shí)走得非常的“彷徨”，這也應(yīng)驗(yàn)了牛市“在彷徨中發(fā)展”的股諺。但去年11月份央行的降息，則給予了市場(chǎng)徹底宣泄的機(jī)會(huì)。瘋牛市亦由此一發(fā)不可收拾。

　　事后看來(lái)，去年央行降息后以券商為代表的金融股的狂飆，只不過(guò)是其它個(gè)股遭到瘋狂炒作的預(yù)演而已。特別是今年，中國(guó)南車與中國(guó)北車的合并，成為市場(chǎng)炒作并購(gòu)重組的一面旗幟。即使是上市公司并購(gòu)重組被終止，在今后還會(huì)啟動(dòng)的“預(yù)期”下，相關(guān)個(gè)股的股價(jià)也會(huì)遭到炒作，甚至連續(xù)出現(xiàn)數(shù)個(gè)“一”字漲停的也不罕見(jiàn)。而互聯(lián)網(wǎng)+概念更是在市場(chǎng)上大行其道，只要上市公司能夠與互聯(lián)網(wǎng)沾上邊，其股價(jià)就會(huì)有一番精彩的表演。全通教育、安碩信息等即是其中的典型代表。像全通教育，本是一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的公司，當(dāng)與互聯(lián)網(wǎng)掛上鉤之后，其股價(jià)也出現(xiàn)了“騰飛”。按復(fù)權(quán)價(jià)計(jì)算，最高價(jià)達(dá)到500元，成為名副其實(shí)的“第一高價(jià)股”。

　　毋庸置疑，此輪牛市能攀上5178點(diǎn)的高峰，與監(jiān)管層的呵護(hù)是分不開(kāi)的。包括央行行長(zhǎng)周小川、證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在內(nèi)的監(jiān)管層人員，都對(duì)股市發(fā)表了偏正面的言論。而且，像證監(jiān)會(huì)規(guī)范兩融業(yè)務(wù)引起市場(chǎng)的誤讀時(shí)，監(jiān)管部門(mén)也非常及時(shí)地進(jìn)行“解惑”。此外，主流媒體也在其中發(fā)揮著重要的輿論導(dǎo)向作用。所有這一切，為股市的持續(xù)走牛創(chuàng)造了良好的市場(chǎng)環(huán)境。

　　但此輪牛市最大的軟肋則在于沒(méi)有上市公司業(yè)績(jī)的支撐，沒(méi)有宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的助力。GDP持續(xù)下滑以及“保7”，最終會(huì)反映在上市公司的業(yè)績(jī)上。而牛市能創(chuàng)造出七年來(lái)的新高，個(gè)中亦不乏市場(chǎng)瘋狂投機(jī)的“成果”。因此，當(dāng)股市泡沫越吹越大的時(shí)候，股市暴跌的風(fēng)險(xiǎn)也就越來(lái)越大。從這個(gè)意義上講，股市“黑天鵝”的出現(xiàn)，其實(shí)也不意外。

　　意外的是，股市下跌的幅度。一周13.32%的跌幅，實(shí)際上導(dǎo)致投資者有不堪承受之重。但另一方面，也給投資者上了一堂生動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)課。牛市并不意味著只有盈利，并不意味著賺錢。而牛市是“曲折”的，一輪牛市下來(lái)，也會(huì)有投資者面臨著顆粒無(wú)收的尷尬結(jié)局。

　　如果說(shuō)投資者因?yàn)楸┑芮猩砀惺艿绞袌?chǎng)的殘酷，但一曲暴跌，卻也是一曲悲歌。畢竟，許多投資者的財(cái)富因之灰飛煙滅，也有投資者因配資爆倉(cāng)血本無(wú)歸。顯然，這樣的風(fēng)險(xiǎn)教育成本太高，代價(jià)巨大。

　　暴跌過(guò)后，瘋?；蛟S不再。但監(jiān)管部門(mén)此前所希冀的瘋牛變慢?；蜷L(zhǎng)牛，能否變成現(xiàn)實(shí)，卻要打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。對(duì)于一輪牛市行情而言，超過(guò)150%的漲幅已經(jīng)不低，牛市就此打住也并非沒(méi)有可能，市場(chǎng)期望出現(xiàn)牛市下半場(chǎng)，那也只是希望而已。而特別需要關(guān)注的是，如果因兩融業(yè)務(wù)產(chǎn)生踩踏風(fēng)險(xiǎn)，其對(duì)市場(chǎng)的殺傷力將是非常大的。牛市下半場(chǎng)，或許像2008年一樣變成了熊市的開(kāi)始。