設(shè)為首頁 | 加入收藏 | 今天是2024年12月23日 星期一

聚合智慧 | 升華財富
產(chǎn)業(yè)智庫服務(wù)平臺

七禾網(wǎng)首頁 >> 商品期貨商品期權(quán) >> 品種要聞

國內(nèi)豆粕運行方向取決于美豆

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2015-07-01 08:56:20 來源:期貨日報網(wǎng)

    供應(yīng)過剩被炒作多時


  過去兩周,CBOT大豆走出一波快速反彈行情,國內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨價格隨之從階段性底部回升100—200元/噸。在此過程中,成交也有所好轉(zhuǎn)。筆者認為,后續(xù)需關(guān)注美豆的播種情況以及每周的作物生長報告,及時對種植面積和單產(chǎn)形成預(yù)估。


  美豆集中到港,豆粕庫存回升趨勢不可逆


  在進口大豆集中到港的背景下,豆粕庫存回升速度不及此前預(yù)期。一方面,雖然生豬飼養(yǎng)整體低迷,水產(chǎn)養(yǎng)殖也不樂觀,但今年豆粕價格相對偏低,豆粕在飼料配方中的添加比例被上調(diào),不少主流飼料生產(chǎn)企業(yè)均表示目前配方中的豆粕比例已調(diào)至最高水平。從周度提貨量來看,豆粕的出貨速度高于往年同期。另一方面,前期豆粕價格下跌時,下游終端采購異常謹慎,庫存持續(xù)降低,近期的反彈反而增強了下游的采購意愿,豆粕庫存從之前的7—10天上升到10—15天,終端提貨加速緩解了庫存壓力。


  即便如此,豆粕庫存回升也是不可逆的。6月大豆集中到港只是開端,主流機構(gòu)預(yù)估7月大豆到港量為800萬噸,8月為700萬噸,9月為550萬噸,到港壓力緩解至少要到9月。三季度開機率預(yù)計維持在高位,國內(nèi)豆粕市場面臨巨大的供應(yīng)端壓力。需求端預(yù)計繼續(xù)好轉(zhuǎn),但不敵供應(yīng)端的增量。


  目前,飼料配方中豆粕的比例到達上限,新增需求主要來源于水產(chǎn)養(yǎng)殖進入旺季帶來的水產(chǎn)飼料增量,以及生豬飼養(yǎng)的階段性回暖帶來的飼料消費增長。水產(chǎn)養(yǎng)殖方面,去年延續(xù)至今的大面積虧損導(dǎo)致投苗量減少,再加上近期持續(xù)的降雨使得魚苗采食量受影響,預(yù)計后期水產(chǎn)飼料會有季節(jié)性增長,但增幅有限。生豬飼養(yǎng)方面,能繁母豬數(shù)還在小幅減少之中,產(chǎn)能萎縮決定了生豬飼養(yǎng)行業(yè)拐點今年可能看不到。不過,近期豬價攀升,飼養(yǎng)利潤也回到較高水平,在一定程度上提振了養(yǎng)殖戶的補欄積極性,仔豬價格不斷走高就是證據(jù)。從仔豬/生豬比價走高對生豬存欄的傳導(dǎo)機制來看,7月過后,生豬存欄將有階段性反彈,再加上中秋節(jié)、國慶節(jié)的假日效應(yīng),豬料需求將有明顯增長。


  供應(yīng)放量,而需求增長有限,豆粕庫存將繼續(xù)攀升。從月度平衡表推算,7月開始,豆粕結(jié)轉(zhuǎn)庫存將突破200萬噸,并于8月末達到230萬噸的高點,大幅高于去年同期180萬—190萬噸的水平。脹庫風險是壓制未來兩三個月國內(nèi)豆粕價格的最根本因素。需要關(guān)注的變數(shù)是港口堵塞是否會延遲大豆的到港節(jié)奏,或者需求是否有預(yù)期之外的好轉(zhuǎn),亦或油廠壓榨利潤轉(zhuǎn)虧是否帶來開機率的下滑。


  國內(nèi)粕類基本面因素弱化,美豆指引方向


  國內(nèi)粕類市場供應(yīng)過剩是最大的利空因素,但同樣也是最明確且已經(jīng)被市場炒作了一段時間的利空因素。個人認為,在沒有新的交易邏輯出現(xiàn)的前提下,國內(nèi)豆粕僅依靠其自身基本面因素,已經(jīng)不能形成趨勢性行情,后期運行方向取決于美豆。美豆價格繼續(xù)上行,國內(nèi)粕類跟盤而上,庫存壓力只會限制其漲幅,導(dǎo)致其走勢弱于外盤。而美豆價格下跌,國內(nèi)粕類結(jié)束反彈,庫存壓力的釋放將助其跌幅擴大。


  對于美豆市場,筆者有如下觀點:其一,11月合約896美分/蒲式耳的前期低點不易破。前低反映的是美豆種植面積超過8600萬英畝以及單產(chǎn)超過46蒲式耳/英畝的預(yù)期。而近期,持續(xù)的強降雨已經(jīng)使得各機構(gòu)大幅下調(diào)種植面積預(yù)估。若后期天氣的變化不能促使機構(gòu)重回高面積、高單產(chǎn)預(yù)估,那么美豆期價就不會跌破前低。其二,由于調(diào)研截止時間的關(guān)系,最新的美豆種植面積報告中并沒有體現(xiàn)出6月15日之后的強降雨帶來的影響,公布的大豆種植面積可能小幅高于3月預(yù)估值8450萬英畝,但需7月和8月USDA月度報告的驗證。另外,很有可能后期報告中會調(diào)低種植面積數(shù)據(jù)。其三,預(yù)估單產(chǎn),伴隨著對傳統(tǒng)天氣市的炒作,是美豆中期走勢的核心所在。當前的強降雨除了影響最終種植面積,還導(dǎo)致大豆根系偏短,這為未來的天氣炒作埋下伏筆。


  綜上所述,種植面積報告為豆粕價格提供短期方向,后續(xù)更為重要的是跟蹤播種情況以及每周的作物生長報告,及時對種植面積和單產(chǎn)形成新的預(yù)估,把握美豆中周期的走勢,從而為交易國內(nèi)豆粕提供依據(jù)。


責任編輯:丁美美

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時調(diào)整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負責人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負責人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負責人:果圓/王婷
電話:18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)

七禾網(wǎng)

沈良宏觀

七禾調(diào)研

價值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋果

七禾網(wǎng)投顧平臺

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號]

認證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會”委員單位