玻璃交割廠庫“取經(jīng)”投資機構(gòu)

　　玻璃企業(yè)的苦惱——心有余而力不足

　　6月的一天，金晶科技期貨部負責人焦勇剛像往常一樣，一大早來到辦公室里接聽來自玻璃市場各方的行情咨詢。但令他感到疑惑的是，在這么多的咨詢電話里，卻不見了投資公司的蹤影。

　　之所以疑惑，是因為在玻璃期貨上市最初的一年中，投資公司是“最熱情”的人，焦勇剛幾乎每天都能接到他們的來電。由于投資機構(gòu)在其他品種上有著成熟的經(jīng)驗和業(yè)務(wù)流程，他們在詢問行情的同時還能對玻璃企業(yè)的操作進行一定的指導(dǎo)。但近一年來，這樣的電話越來越少，有時甚至半個月也沒有一個。

　　與焦勇剛有著類似感受的玻璃企業(yè)不在少數(shù)，隨著投資公司對玻璃期貨參與熱情的逐漸“降溫”，企業(yè)與他們之間的距離越落越遠。

　　盡管玻璃企業(yè)參與期貨有天然的優(yōu)勢，但由于參與的專業(yè)水平有限，不少企業(yè)很是苦惱。

　　“目前玻璃企業(yè)在期貨運作上仍不太專業(yè)。”據(jù)焦勇剛介紹，大部分玻璃企業(yè)的期貨人員是從內(nèi)部現(xiàn)貨銷售人員中慢慢培養(yǎng)的，雖對基本面的情況較為熟悉，但在宏觀面、技術(shù)面、期貨專業(yè)性方面有明顯的欠缺，在操作上會比較保守；另有部分企業(yè)是從期貨行業(yè)或投資行業(yè)招聘人員負責期貨工作，這部分人對期貨市場較為熟悉，但對基本面情況了解不深入，期貨操作可能會脫離企業(yè)實情。

　　就在前不久，武漢長利玻璃在期貨操作中由于對行情判斷失誤吃了不少虧?！氨M管我們比較好學(xué)，交割的倉單量也很大，但這次還是沒有討到好，套保不是很成功?！蔽錆h長利玻璃期貨部負責王成斌無奈地說，由于經(jīng)濟探底下行，期貨盤面貼水現(xiàn)貨的時間較多，現(xiàn)貨企業(yè)想獲得安全邊際較高的賣保時機并不容易。套保的方式和方法確實是一門需要長期下功夫鉆研的“功課”。

　　據(jù)了解，玻璃企業(yè)參與期貨市場主要是通過套期保值以達到規(guī)避風(fēng)險的目的。期貨價格升水于現(xiàn)貨是最佳狀態(tài)，操作起來也比較順暢，但某些時期，由于現(xiàn)貨市場變化頻繁，利用期貨進行套期保值就要求企業(yè)具備高水平的期現(xiàn)操作技能，這也正是現(xiàn)貨企業(yè)需要向投資公司學(xué)習(xí)的地方。

　　除此之外，玻璃企業(yè)參與期貨還受到觀念、制度的制約。據(jù)了解，大企業(yè)對制度流程要求嚴格，決策審批環(huán)節(jié)多，容易喪失市場機會。且多數(shù)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層對期貨市場了解不全面，也會影響決策的時效性。

　　此外，由于玻璃行業(yè)產(chǎn)能過剩依舊，銀行對玻璃企業(yè)貸款收緊，也對企業(yè)的市場活動造成了一定影響。“以其他商品傳統(tǒng)期現(xiàn)套保為例，當現(xiàn)貨出現(xiàn)脹庫的時候，貿(mào)易商可以迅速在期貨上建立套保頭寸，將現(xiàn)貨注冊為倉單，并將倉單進行質(zhì)押后換出現(xiàn)金，保證流動性?！睆堮Y介紹，但是玻璃上，貿(mào)易商持有的現(xiàn)貨頭寸不能注冊成倉單，即使注冊成倉單在沙河地區(qū)也難以找銀行質(zhì)押。此前部分機構(gòu)操作過程中，只能找華東地區(qū)銀行來質(zhì)押這部分倉單。

　　 投資機構(gòu)的動向——密切關(guān)注，以待時機

　　期貨日報記者從玻璃企業(yè)的口中得知，投資機構(gòu)與他們漸漸產(chǎn)生了一定的距離感。這其中的原因究竟是什么呢？

　　“以前幾十萬手的持倉相當輕松，如今幾萬手就感覺到了吃力?！闭劶斑@兩年來在玻璃期貨上的感受，永安國富的相關(guān)負責人難掩心中的苦悶。

　　事實的確如此。由于近一年來玻璃期貨價格波動減小，投資機會逐漸變?nèi)?，加上其他品種投資機會的交替顯現(xiàn)，投資機構(gòu)對玻璃這個品種的參與程度有所下降。

　　記者了解到，玻璃期貨自上市以來，成交量活躍度較大的是上市之初和2014年的9、10月份。持倉量最大主要集中在2013年9、10月和2014年9、10月。

　　玻璃期貨上市初期，恰逢城鎮(zhèn)化成為市場熱點，價格波動性較大，吸引了大量短期資金的參與。2014年年初，玻璃價格開始迎來持續(xù)下滑，給期貨盤面帶來難得的做空機會，又吸引了大量趨勢性資金的參與。尤其在2014年7—10月，因多空雙方的劇大分歧，玻璃期貨回到了日均百萬手的成交。

　　不過，自2014年11月到2015年5月，現(xiàn)貨價格在底部振蕩，玻璃期貨的波動有所降低，投資機會較難顯現(xiàn)。

　　“玻璃價格近期波動率不明顯，資金在這個品種上操作的難度加大?！蹦惩顿Y機構(gòu)相關(guān)負責人坦言，目前股票、期指市場持續(xù)火爆，多數(shù)投資機構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)配比，暫時減少了商品市場資金。

　　據(jù)國泰君安期貨分析師張馳介紹，中型機構(gòu)在玻璃期貨上操作2萬手單邊頭寸建倉時間需要3天，離場時間也需要2—3天。而玻璃目前的單邊價格波動時間大致也就10天左右，操作空間非常有限。

　　不過，機構(gòu)投資者始終沒有減弱對玻璃期貨的關(guān)注。在他們看來，隨著“穩(wěn)增長”措施及外部環(huán)境的好轉(zhuǎn)，我國經(jīng)濟于年內(nèi)觸底是大概率事件。在此情況下，已有部分機構(gòu)投資者頻頻召開內(nèi)部研討會，希望能夠提前布局玻璃期貨，踏好節(jié)奏，抓住機會。

　　參與主體的心聲——期現(xiàn)結(jié)合需要更“活”

　　玻璃期貨上市初期交投比較活躍，目前市場成交有所下降，無論是玻璃產(chǎn)業(yè)鏈還是投資機構(gòu)，都迫切希望玻璃期貨能再塑輝煌，帶來更多的投資機會。

　　事實上，這兩年來，玻璃企業(yè)參與期貨熱情不可謂不高漲。從部分生產(chǎn)企業(yè)積極申請交割廠庫，到主動向下游貿(mào)易企業(yè)、深加工企業(yè)介紹玻璃期貨引導(dǎo)其參與，包括這次主動“走出去”向期貨公司、投資公司學(xué)習(xí)投資理念，交流操作心得，都可以看出產(chǎn)業(yè)客戶的熱情在不斷升溫?；诖?，市場人士認為，監(jiān)管部門了解市場訴求，進一步扎實做好市場服務(wù)，既利當前，又利長遠。

　　在加強對交割廠庫的投資者教育方面，玻璃協(xié)會、交易所和玻璃企業(yè)需共同下苦功?！按笃髽I(yè)雖然在制度流程上要求嚴格，能最大限度規(guī)避操作風(fēng)險，但多數(shù)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層對期貨市場了解不全面，會影響決策的時效性；小企業(yè)操作靈活，但缺乏決策監(jiān)管，會面臨一定的風(fēng)險。希望交易所及相關(guān)部門能組織針對公司高層領(lǐng)導(dǎo)的相應(yīng)培訓(xùn)，轉(zhuǎn)變高層領(lǐng)導(dǎo)對待期貨的理念及認識，提升其參與期貨的積極性及對期貨工作的支持力度。尤其是規(guī)范操作、風(fēng)險控制等方面的內(nèi)容?！苯褂聞偡Q，像這種帶領(lǐng)企業(yè)到投資公司學(xué)習(xí)的方式就很不錯，最起碼讓企業(yè)跳出自有的圈子，站在宏觀投資角度來看玻璃行業(yè)到底是什么情況，可能會看得更全面一點。

　　在培訓(xùn)對象上，陳小飛認為，不僅是對期貨部門人員的技術(shù)培訓(xùn)，也應(yīng)包括交割廠庫“一把手”的期貨知識培訓(xùn)和對參與期貨的必要性以及具體操作過程的認知培訓(xùn)。“若沒有單位‘一把手’的支持，交割廠庫參與期貨業(yè)務(wù)和倉單交割的熱情依然受到限制?！?/p>

　　“作為玻璃企業(yè)，我們希望交割可以變得更加靈活，一方面擴大倉單交割量，另一方面把交割廠庫角色進行轉(zhuǎn)變，既是廠庫又是倉庫，任何企業(yè)都可以通過廠庫的平臺進行倉單注冊。同時創(chuàng)新交割模式，進一步降低倉單注冊成本，讓企業(yè)可以更大膽參與?！焙颖贝蠊饷骷瘓F嘉晶玻璃有限公司期貨部負責人武延民如是說。

　　實際上，實物倉單也是投資公司樂意接受的?！叭绻麑嵨飩}單能夠推出來，對玻璃行業(yè)將是一個很大的幫助?！鄙忌嘉锂a(chǎn)黑色投資部相關(guān)負責人沈鈞認為，這樣，與投資機構(gòu)合作較多的玻璃廠會改變定價模式，其競爭力會高于那些沒有參與或參與度低的廠庫。

　　值得一提的是，交易所層面目前也正在考慮推行玻璃期貨實物倉單的可行性。

　　“從玻璃協(xié)會、交易所來說，我們一直在遵循一個理念，就是要利用好玻璃期貨，掌握好玻璃期貨的運行情況，理順期貨和現(xiàn)貨的關(guān)系，維護玻璃期貨的良性循環(huán)，服務(wù)玻璃產(chǎn)業(yè)發(fā)展?！?鄭商所相關(guān)負責人表示，玻璃期貨要想更好地發(fā)展，歸根到底是投資機構(gòu)要與玻璃產(chǎn)業(yè)能有一個良性的互動。

　　“不過，將玻璃信用倉單改為現(xiàn)貨倉單也存在諸多難點，一方面是在哪里交割，另一方面是交割后如何保證履約和貨物質(zhì)量，這些都是交易所需要進一步研究的問題?！鄙鲜鲟嵣趟撠熑吮硎?。

　　此外，在不斷完善交易規(guī)則方面，有些廠庫和投資機構(gòu)還提到了廠庫的額度問題。在沈鈞看來，新的交易規(guī)則將玻璃持倉放大了3.3倍，廠庫額度應(yīng)該隨之增加。

　　對于這一點，王成斌深有體會?！扒捌谖覀冏粤艘恍﹤}單，通過套保取得了一定的收益。但與武漢長利龐大的產(chǎn)量相比，占比偏小，效果仍然不明顯?！蓖醭杀筇寡裕笃诮灰姿裟苓M一步放開倉單注冊量，他們將更多地把玻璃賣到期貨盤面上，全國的經(jīng)銷商就可以直接在盤面上接貨。屆時，玻璃期現(xiàn)結(jié)合效果會更好，期貨的定價特點也能夠更好地反映出來。據(jù)了解，目前交易所已開始考慮增加廠庫額度。

　　 玻璃市場的新路——場外期權(quán)業(yè)務(wù)萌芽

　　一邊是現(xiàn)貨企業(yè)和投資公司加大玻璃期現(xiàn)操作的熱情，另一邊，場外業(yè)務(wù)的“春風(fēng)”也漸漸吹向了玻璃期貨市場。

　　“隨著玻璃期貨成熟度的不斷提高，后期市場可開展點價交易。”張馳表示，場外定價更加靈活，參與各方十分便利，也有助于降低風(fēng)險。

　　“為了能夠推動玻璃點價交易的進展，可以先以類做市商模式開展?！睆堮Y建議，讓玻璃點價交易在一些有實力的貿(mào)易商與廠家中開展起來，如選擇現(xiàn)貨交易模式和渠道最為廣泛的沙河地區(qū)大型貿(mào)易商，也可以選擇遠大物產(chǎn)等國內(nèi)點價交易做得較好的貿(mào)易商。

　　除了點價交易外，場外期權(quán)也是實現(xiàn)期現(xiàn)聯(lián)動的一劑良方。調(diào)研中記者獲悉，玻璃場外期權(quán)的第一單已“花落”新湖期貨。據(jù)了解，該期權(quán)首次推出了公開報價，不僅有“補貼業(yè)務(wù)”，還有“保險業(yè)務(wù)”可供客戶選擇。該模式也受到了產(chǎn)業(yè)廣泛的關(guān)注，玻璃企業(yè)對良好的期現(xiàn)聯(lián)動表示出了濃厚的興趣。

　　相信未來，大量的點價交易套保盤以及逐步推廣的場外期權(quán)業(yè)務(wù)將會為玻璃期貨的發(fā)展增添更多的活力。玻璃期貨的美好前景值得市場期待。