6月30日是今年上半年最后一個(gè)交易日，滬深股市在持續(xù)暴跌近半月后終于迎來(lái)了強(qiáng)勢(shì)反彈，當(dāng)天開(kāi)盤時(shí)，股市仍然保持持續(xù)下跌的慣性，一開(kāi)市就下跌。上海綜合指數(shù)曾下跌到3847點(diǎn)，比前一天再下跌了5%。其后，政府一系列的救市動(dòng)作頻現(xiàn)，先有央行逆回購(gòu)500億元，逆回購(gòu)利率降到2.5%；后有中國(guó)基金協(xié)會(huì)中，13家私募基金集體唱好股市。同時(shí)，也有消息傳出監(jiān)管層正在考慮推遲中國(guó)核建IPO，及整個(gè)IPO的步伐將會(huì)放慢等股市利好消息泄出。最后，上海綜合指數(shù)在十點(diǎn)半之后開(kāi)始收復(fù)失地、絕地反彈，到下午收市報(bào)4277.22點(diǎn)，大漲5.5%，但6月份下跌了7.25%，半年漲32%。而深圳成分指數(shù)及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也上升了5.7%及6.2%。

半個(gè)月股市的暴跌，經(jīng)過(guò)兩天的強(qiáng)力救市，上海綜合指數(shù)最終站在4200點(diǎn)以上，股市終于穩(wěn)定、市場(chǎng)信心開(kāi)始恢復(fù)、股市的下跌預(yù)期也得到扭轉(zhuǎn)?，F(xiàn)在的問(wèn)題是，中國(guó)A股這場(chǎng)調(diào)整是進(jìn)入了尾聲還是市場(chǎng)的震蕩并沒(méi)有結(jié)束，還會(huì)繼續(xù)。

其實(shí)，近半個(gè)月的股市暴跌，市場(chǎng)最主要關(guān)心的兩大問(wèn)題。一是央行的貨幣政策有沒(méi)有改變；二是融資去杠桿化股市強(qiáng)制平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)是否已經(jīng)釋放。對(duì)于第一個(gè)問(wèn)題，從央行這次降準(zhǔn)降息，是出于無(wú)奈還是數(shù)據(jù)觀察，目前市場(chǎng)各人有不同的解釋?？梢哉f(shuō)，無(wú)論是出于哪種情況，央行的貨幣政策并沒(méi)有改變。正如我一直在強(qiáng)調(diào)的那樣，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有踏上正常增長(zhǎng)之路，那么央行的貨幣政策就會(huì)寬松，收緊的概率不會(huì)太高。目前的情況也是如此。

對(duì)于市場(chǎng)所關(guān)注的場(chǎng)內(nèi)及場(chǎng)外融資高杠桿問(wèn)題。監(jiān)管部門再次做出澄清。對(duì)于場(chǎng)內(nèi)的融資融券，強(qiáng)制平倉(cāng)規(guī)模很小，整個(gè)兩融業(yè)務(wù)處于風(fēng)險(xiǎn)可控之內(nèi)，而且融資業(yè)務(wù)規(guī)模仍然有增長(zhǎng)的空間。

對(duì)于場(chǎng)外配資問(wèn)題，三系統(tǒng)接入客戶資產(chǎn)近5,000億元，配資風(fēng)險(xiǎn)獲得相當(dāng)釋放。以恒生公司HOMS系統(tǒng)為例，近兩個(gè)星期來(lái)強(qiáng)制平倉(cāng)金額合計(jì)約150億元，占市場(chǎng)交易量的比例很小。當(dāng)然，這些解釋更多是穩(wěn)定市場(chǎng)人心。如果高杠桿的融資真正暴倉(cāng)，很容易導(dǎo)致流動(dòng)性突然中斷而引發(fā)股市危機(jī)。2008年的雷曼危機(jī)就是如此。

所以，對(duì)于當(dāng)前的股市是否走穩(wěn)，不要看一天的股市指數(shù)上漲了多少，也不要看當(dāng)前股市指數(shù)站在什么點(diǎn)。因?yàn)?，股市指?shù)一天可以升上去，同樣一天也可以跌下來(lái)。而今后幾天或今后股市指數(shù)能否站穩(wěn)，最為重要的還得看高杠桿的融資強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)是不是真正的得到釋放，而不是看數(shù)據(jù)量的多少。而這些數(shù)據(jù)量都是滯后的數(shù)據(jù)。還有，高杠桿的融資平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)又取決兩個(gè)方面。一是股市的下跌預(yù)期是不是真正扭轉(zhuǎn)。對(duì)此，不能以一天的情況來(lái)斷定，還得進(jìn)一步觀察；二是要看政府協(xié)調(diào)下，融資借出方過(guò)于強(qiáng)硬的平倉(cāng)是不是減弱。

應(yīng)該看到，一年來(lái)的股市上漲完全是以高杠桿融資為主要?jiǎng)恿Φ?，這種高杠桿的融資市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)股市的投資者從而就沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)。所以，在股市持續(xù)暴跌的兩個(gè)星期中，這些高杠桿的投資者完全處于極度的恐慌之中。特別是當(dāng)股市暴跌超過(guò)20%以上時(shí)，這些投資者恐慌可能會(huì)推到極致。這也就是股市暴跌之后更是會(huì)暴跌的。

不過(guò)，當(dāng)市場(chǎng)局勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)的信心有所恢復(fù)，這些投資者能否在短期內(nèi)從這種極度恐慌中走出是相當(dāng)不確定的。這也可能是“一朝被蛇咬，十年怕草繩”。而這種情緒漫延是會(huì)影響市場(chǎng)快速?gòu)?fù)蘇的。

所以，對(duì)當(dāng)前十分脆弱的股市，政府還得采取一些措施真正地讓股市恢復(fù)元?dú)?，真正地重建市?chǎng)信心，真正地扭轉(zhuǎn)股市下跌預(yù)期。否則，股市的技術(shù)性反彈會(huì)讓市場(chǎng)長(zhǎng)期處于持續(xù)的震蕩中。對(duì)此，政府對(duì)當(dāng)前的股市得重新全盤考慮。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，要以靜制動(dòng)，放下心中的貪婪。