相關(guān)鏈接： 嚴(yán)厲監(jiān)管之下，如何合規(guī)推廣？七禾網(wǎng)真誠(chéng)推出“私募機(jī)構(gòu)推廣服務(wù)體系”

近日，七禾網(wǎng)翁建平走訪了湖南小熊貓資產(chǎn)管理有限公司，并與湖南小熊貓資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)李治國(guó)和投資總監(jiān)唐勇進(jìn)行了深入的交談，深入接觸了這家從小工作室起步到如今運(yùn)作3個(gè)多億的團(tuán)隊(duì)。以下內(nèi)容是七禾網(wǎng)翁建平對(duì)本次【走進(jìn)私募圈——湖南小熊貓資產(chǎn)管理有限公司】的體驗(yàn)和總結(jié)。

提到湖南，很多人會(huì)想到湖南人愛(ài)吃辣，的確，湖南民間有“無(wú)辣不成菜”的說(shuō)法。除了湖南的飲食給人印象深刻，還有湖南的知名人物。中國(guó)歷史上著名的“四大書(shū)院”之一的岳麓書(shū)院就在湖南，大門(mén)兩旁懸掛有“惟楚有材，于斯為盛”的一幅對(duì)聯(lián)，道出了湖南人才輩出的歷史事實(shí)。湘軍的杰出代表曾國(guó)藩、左宗棠；“戊戌六君子之一”的譚嗣同；新中國(guó)的開(kāi)創(chuàng)者毛澤東，以及彭德懷、劉少奇等老一輩革命先驅(qū)；還有“雜交水稻之父”袁隆平等，各行各業(yè)都有湖南人的身影。本期的【走進(jìn)私募圈】拜訪了湖南小熊貓資產(chǎn)管理有限公司，聽(tīng)名字感覺(jué)跟其它私募公司取名的風(fēng)格相差很大，其實(shí)“小熊貓”這名字就是這家公司的董事長(zhǎng)李治國(guó)的網(wǎng)絡(luò)昵稱(chēng)。短短幾年，從最早的工作室到如今運(yùn)作3個(gè)多億的團(tuán)隊(duì)，多次獲得各種期貨實(shí)盤(pán)賽獎(jiǎng)項(xiàng)，能取得這樣的成績(jī)，還有位人物功不可沒(méi)，他叫唐勇，也是湖南人，同時(shí)也是李治國(guó)的好朋友，他們一起合伙成立了湖南小熊貓資產(chǎn)管理有限公司。

憑借獨(dú)特交易方法 在股市上賺到第一桶金

李治國(guó)，一位85年的湖南小伙子，因?yàn)椤蹲鰝€(gè)百萬(wàn)富翁》這本書(shū)進(jìn)入了股市，幻想著自己能成為下一個(gè)楊百萬(wàn)。2006年年底，李治國(guó)還在讀大二，他拿著2萬(wàn)元的積蓄開(kāi)始滿(mǎn)倉(cāng)炒股，不到3個(gè)月就虧了一半，于是他開(kāi)始思考虧損的原因，但苦于沒(méi)人交流，只能在圖書(shū)館借書(shū)學(xué)習(xí)。那時(shí)，他對(duì)交易知識(shí)的需求已經(jīng)達(dá)到了瘋狂的境界，除了吃飯睡覺(jué)，其余的時(shí)間基本上都在看各種交易類(lèi)的書(shū)籍，慢慢地他研究出一套獨(dú)特的炒股交易方法，前一天買(mǎi)入10點(diǎn)以前漲停的股票，然后第二天開(kāi)盤(pán)后10分鐘內(nèi)找到高點(diǎn)拋掉，不管是虧損還是盈利都要堅(jiān)決拋掉，但是李治國(guó)表示這套方法只適用于大牛市。正是憑借這套方法，他在市場(chǎng)上賺到了第一桶金，2萬(wàn)的本金翻了15倍左右，賺到了30來(lái)萬(wàn)。2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)，股市開(kāi)始走熊，他的方法也開(kāi)始失效，在經(jīng)歷幾次大虧后，李治國(guó)決定離開(kāi)股市，轉(zhuǎn)戰(zhàn)權(quán)證市場(chǎng)，做了一年多的時(shí)間，收益大概300%，最大回撤控制在20%以?xún)?nèi)。剛做出了點(diǎn)成績(jī)，可不幸的是國(guó)家關(guān)停了權(quán)證市場(chǎng)，李治國(guó)再次面臨“失業(yè)”，他不得不重新尋找投資標(biāo)的。B股、渦輪、外匯、黃金，還有期貨，他都嘗試了，最終選擇在期貨市場(chǎng)“安頓”了下來(lái)，雖然剛開(kāi)始做期貨的兩年還是虧損的，但憑借以前的投資經(jīng)驗(yàn)，讓他少交了很多學(xué)費(fèi)。

程序化盈利的關(guān)鍵是貴在堅(jiān)持

2012年的時(shí)候，李治國(guó)開(kāi)始接觸程序化交易，剛開(kāi)始采用單品種單周期單策略，經(jīng)過(guò)實(shí)盤(pán)后發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)比較大，后來(lái)就采用多品種多周期多策略。他認(rèn)為程序化交易要實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利，首先得有個(gè)好的策略系統(tǒng)，其次要定期檢查優(yōu)化系統(tǒng)，最后是堅(jiān)持。因?yàn)樗J(rèn)為程序化模型不是暴利系統(tǒng)，要想短期暴利就不要來(lái)做程序化，而且任何模型都有自己的高潮期和低谷期，盈利的關(guān)鍵還是要堅(jiān)持。他還舉了個(gè)例子，“策略就好比是導(dǎo)航儀，如果導(dǎo)航儀有問(wèn)題，你將很難到達(dá)目的地。導(dǎo)航儀也是要不斷更新的，這樣才能與最新的路況所匹配，最后要達(dá)到目的地，還得堅(jiān)持不斷地給車(chē)輛供油?！崩钪螄?guó)說(shuō)。他的搭檔唐勇對(duì)程序化交易也研究多年，唐勇認(rèn)為程序化交易是一種交易工具，能否保持持續(xù)盈利不在于程序化本身。他們會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的變化做一些策略的調(diào)整，比如倉(cāng)位調(diào)整、品種調(diào)整、新策略的加入等也要適應(yīng)市場(chǎng)的變化，他認(rèn)為程序化交易并不是一勞永逸的事情，需要不停地開(kāi)發(fā)新策略，豐富策略的組合來(lái)實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利。

順勢(shì)交易，通過(guò)“多”來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的分散

“小熊貓”團(tuán)隊(duì)的核心操作理念是順勢(shì)交易，采用多策略、多品種、多周期的交易方法，通過(guò)“多”來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的分散。據(jù)了解，他們所有的策略都是量化的，采用電腦全自動(dòng)程序化交易。在具體交易過(guò)程中他們從不人工干預(yù)策略的交易，但是他們會(huì)通過(guò)倉(cāng)位調(diào)整，來(lái)應(yīng)對(duì)突發(fā)行情。

目前他們有一百多套策略，大部分策略都是以?xún)r(jià)格作為驅(qū)動(dòng)，小部分另類(lèi)一點(diǎn)的策略有的以成交量，持倉(cāng)量作驅(qū)動(dòng)，有的以時(shí)間作驅(qū)動(dòng)，有的以指標(biāo)作驅(qū)動(dòng)，有的以波動(dòng)率作驅(qū)動(dòng)，有的是兩種或者多種驅(qū)動(dòng)相結(jié)合。策略大致分為趨勢(shì)策略、震蕩策略、套利策略，而套利策略主要用在商品期貨上，以跨期套利為主，捕捉價(jià)差變化。他們通過(guò)各種策略的組合來(lái)涵蓋不同的行情，這樣盈利的概率更大，即使在不順的時(shí)候，通過(guò)組合也能減小回撤。

測(cè)試后，年收益50%以上，最大回撤率25%以下，最大回撤時(shí)間小于半年的策略，他們才會(huì)采用。這也被他們稱(chēng)為優(yōu)秀策略，但是再優(yōu)秀的策略，也不可能永久使用，李治國(guó)說(shuō)“策略也有自己的生命周期，有適合自己的行情，也會(huì)有不適應(yīng)的行情。沒(méi)有永久有效的模型。模型的使用壽命除了跟行情有關(guān)外，也跟回測(cè)時(shí)間的長(zhǎng)短，回測(cè)樣本的選擇，以及參數(shù)選用是否合理有關(guān)?！彼运硎静呗曰販y(cè)時(shí)間盡量要長(zhǎng)一些，回測(cè)樣本盡量要包含絕大部分的行情特征，然后盡量要選擇平原地帶的參數(shù)。他的策略體系每過(guò)半年檢查和優(yōu)化一次，并做相應(yīng)的小幅調(diào)整。

多種措施應(yīng)對(duì)股指期貨大波動(dòng)行情

從“小熊貓”幾個(gè)自營(yíng)賬戶(hù)來(lái)看，最近都出現(xiàn)了不同程度的回撤，筆者也咨詢(xún)了“小熊貓”的投資總監(jiān)唐勇，他表示賬戶(hù)出現(xiàn)回撤的原因主要是“之前在品種搭配比例上股指期貨占比較低，后來(lái)因?yàn)楣芍钙谪浶星楹闷饋?lái)，就把重心放到了股指期貨上，而股指期貨現(xiàn)在的行情跟以前完全不一樣，每天的波動(dòng)率太大，有時(shí)候單根K線都能打出很大的幅度，之前的交易模式難以應(yīng)對(duì)現(xiàn)在的行情。以前的行情扛一天，虧損頂多幾十個(gè)點(diǎn)，現(xiàn)在不行了?！彼运麄儾扇×艘恍?yīng)對(duì)方法，首先，他們調(diào)整了股指期貨策略的周期，把策略的周期縮小，交易頻率保持不變；其次，減少持倉(cāng)的時(shí)間；第三，調(diào)整品種的搭配，加入更多的品種策略。在股指期貨上以日內(nèi)短線交易為主，最長(zhǎng)持有一天。同時(shí)他們還在測(cè)試上證50股指和中證500股指，如果測(cè)試符合要求，也會(huì)加入進(jìn)來(lái)；而在商品期貨上，采取日內(nèi)短線和隔夜都做的方法，品種從最早的8個(gè)調(diào)整為盡量全品種交易。在倉(cāng)位上他們也做了一些調(diào)整，目前整體倉(cāng)位不到30%，采用相對(duì)動(dòng)態(tài)的方法來(lái)管理倉(cāng)位，根據(jù)盈利目標(biāo)來(lái)調(diào)整倉(cāng)位，如果有了一定的利潤(rùn)之后，倉(cāng)位會(huì)相應(yīng)放大，然后選擇一些波動(dòng)大的品種；如果盈利回撤，也會(huì)相應(yīng)的減倉(cāng)，以防守為主，找波動(dòng)率相對(duì)穩(wěn)健的品種去做。

抄底商品期貨 不翻四五倍不出來(lái)

現(xiàn)在市場(chǎng)上有很多投資者都認(rèn)為，商品期貨可以抄底了，李治國(guó)也認(rèn)為這是抄底的好時(shí)機(jī)，他還用個(gè)人1%的資金抄了底?！拔疫@一筆下進(jìn)去是有計(jì)劃的，不是說(shuō)賺到錢(qián)就跑，或者是虧點(diǎn)錢(qián)我就出來(lái)。如果不翻到四五倍我是不會(huì)出來(lái)的。反正1%的資金不影響我生活，也不影響我做其他的事情。”李治國(guó)說(shuō)。

不太貪 做期貨“奔小康”還是可以的

做了這么多年的期貨，李治國(guó)表示現(xiàn)在對(duì)市場(chǎng)越來(lái)越敬畏了，膽子也越來(lái)越小了，所以他不建議普通投資者去做期貨。他說(shuō)“現(xiàn)在單個(gè)策略都不會(huì)用在一個(gè)賬戶(hù)上，都通過(guò)策略組合來(lái)對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)，但是行情也是會(huì)變的，所以我們都是很小心的。期貨交易也不是人生的全部，也有很多時(shí)間在干別的事情，比如說(shuō)陪伴家人朋友。我覺(jué)得如果要專(zhuān)注于這一行，賺一個(gè)基本的生活費(fèi)用，甚至達(dá)到一個(gè)小康水平都還是有可能的，但是不能太貪，要知足一點(diǎn)?！?/span>

不能用短時(shí)間來(lái)衡量期貨做的好或者不好

“選擇做期貨就要把它當(dāng)成事業(yè)來(lái)做，首先要很熱愛(ài)這個(gè)事業(yè)，然后愿意投入時(shí)間。”唐勇說(shuō)，“在期貨上面，投入時(shí)間不一定能有收獲，也有可能這點(diǎn)時(shí)間投在別的行業(yè)，可能獲得的回報(bào)更多。也沒(méi)辦法用一年兩年就衡量做的好，或者不好。既然我們把期貨當(dāng)事業(yè)來(lái)做，我覺(jué)得至少要以五年、十年或者更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)衡量做的好或者不好。只要我們?cè)谶@個(gè)市場(chǎng)上一直生存下去，我覺(jué)得還是會(huì)成功的，只不過(guò)還是要用長(zhǎng)時(shí)間來(lái)考量?！?/span>

不追求公司的規(guī)模 只求做精

“小熊貓”團(tuán)隊(duì)現(xiàn)有10人，李治國(guó)和唐勇主要負(fù)責(zé)策略研發(fā)，其他大部分都是技術(shù)人員，負(fù)責(zé)風(fēng)控、交易等，還有幾個(gè)人負(fù)責(zé)市場(chǎng)和公司日常事務(wù)。目前管理資金大概規(guī)模大概3個(gè)億，客戶(hù)大多數(shù)來(lái)源于江浙一帶?！靶⌒茇垺北硎窘窈髨F(tuán)隊(duì)的重點(diǎn)是產(chǎn)品，今年他們已經(jīng)提交申請(qǐng)私募牌照，現(xiàn)在還在審核當(dāng)中。當(dāng)前要做的就是把期貨做好，他們不追求規(guī)模，只求把公司做的更穩(wěn)定、期貨做的更精。當(dāng)公司發(fā)展到一定階段，再考慮盈利的多元化，除了期貨，他們今后還會(huì)涉及一些金融衍生品。除了提升公司的盈利能力，還要提高公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

人才是重中之重 用股份留住人才

在采訪期間，“小熊貓”表示隨著公司的發(fā)展，會(huì)遇到最大的問(wèn)題應(yīng)該就是人才的短缺。公司的核心就是技術(shù)，沒(méi)有人才就沒(méi)有技術(shù)，因?yàn)楣镜靥幒祥L(zhǎng)沙，期貨方面的人才比較少。當(dāng)筆者問(wèn)及以后是否考慮把公司遷到杭州或者上海，“小熊貓”表示以后可能會(huì)在其它城市設(shè)點(diǎn)，主要是資金對(duì)接的一個(gè)窗口，公司的核心團(tuán)隊(duì)還是會(huì)放在長(zhǎng)沙?？赡苓€有一個(gè)原因讓他們不想離開(kāi)長(zhǎng)沙，在私下交流期間，李治國(guó)提過(guò)他喜歡其它城市的環(huán)境，但是吃不慣。在山東讀大學(xué)的時(shí)候，他就是吃不慣當(dāng)?shù)氐牟耍低翟趯嬍矣镁凭珷t做菜吃。對(duì)于公司用人的要求，“小熊貓”表示他們需要能夠自己編寫(xiě)優(yōu)秀策略的人才，如果表現(xiàn)好還會(huì)給股份。一般他們會(huì)用半年時(shí)間來(lái)測(cè)試策略，除了了解策略的效果，還要了解人品。

后記

在這次走訪后，筆者對(duì)“小熊貓”團(tuán)隊(duì)有了更進(jìn)一步的了解，因?yàn)橹熬W(wǎng)站也對(duì)李治國(guó)和唐勇做過(guò)專(zhuān)訪，當(dāng)時(shí)他們還沒(méi)有成立公司，現(xiàn)在已經(jīng)組建了10人的團(tuán)隊(duì)，管理著3個(gè)多億的資金。作為一家地處湖南的投資公司，能夠做出這樣的成績(jī)還是非常優(yōu)秀的，當(dāng)然優(yōu)秀成績(jī)的背后也是有原因的，他們是非常拼的，這是同事給他們的評(píng)價(jià)，經(jīng)常通宵寫(xiě)策略是常有的事，為了應(yīng)對(duì)最近的股指期貨行情，他們連續(xù)多日加班調(diào)整策略。就像唐勇說(shuō)的，他選擇了期貨就是把它當(dāng)成事業(yè)來(lái)做，這可能就是他們拼的原因吧。雖然他們操作的賬戶(hù)近期有所回撤，但是老賬戶(hù)只是利潤(rùn)回撤，新賬戶(hù)略有虧損，可能在控制回撤上，他們的策略有點(diǎn)漏洞。最近他們已經(jīng)調(diào)整了策略，是否能夠適應(yīng)行情，還需要時(shí)間的考驗(yàn)。就筆者看來(lái)，賬戶(hù)回撤是他們現(xiàn)在遇到的最大挑戰(zhàn)。

附件

一、湖南小熊貓資產(chǎn)管理有限公司簡(jiǎn)介

2014年底，由李治國(guó)發(fā)起創(chuàng)辦湖南小熊貓資產(chǎn)管理有限公司。2015年1月工商登記注冊(cè)，注冊(cè)資本規(guī)模叁千萬(wàn)。

公司現(xiàn)有員工10人，均擁有本科以上學(xué)歷背景。團(tuán)隊(duì)擁有豐富的金融市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)，熟稔國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)和金融衍生品市場(chǎng)，對(duì)諸多另類(lèi)投資領(lǐng)域均有涉獵。目前專(zhuān)注于國(guó)內(nèi)股指期貨市場(chǎng)和商品期貨市場(chǎng)，風(fēng)格鮮明獨(dú)特，偏向純技術(shù)量化投資，采用全自動(dòng)程序化交易，是該領(lǐng)域的佼佼者。

團(tuán)隊(duì)擁有卓越的長(zhǎng)期公開(kāi)歷史業(yè)績(jī)，歷經(jīng)市場(chǎng)的大浪淘沙，是不可多得的優(yōu)質(zhì)潛力團(tuán)隊(duì)。具備億元級(jí)別資金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，能夠?yàn)榭蛻?hù)提供專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理以及財(cái)富管理服務(wù)，截止2015年4月團(tuán)隊(duì)管理資金規(guī)模3億元左右。

（以上資料由湖南小熊貓資產(chǎn)管理有限公司提供）

二、團(tuán)隊(duì)核心成員介紹

李治國(guó)：董事長(zhǎng)， 8年證券期貨交易經(jīng)歷，具備豐富金融投資和團(tuán)隊(duì)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)“壁虎式投資法”有深刻理解，擅長(zhǎng)短線策略與對(duì)沖策略。2006年進(jìn)入股市，用一套獨(dú)特的方法取得1500%收益。2008年2月份退出股市進(jìn)入權(quán)證市場(chǎng)，靠一套通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)得出的方法盈利300%。2009年開(kāi)始做港股的渦輪，MT4平臺(tái)的外匯和黃金，并進(jìn)入期貨市場(chǎng)。2011年開(kāi)始接觸程序化，并發(fā)起成立小熊貓期貨工作室，自此以來(lái)，成績(jī)斐然。

唐勇：投資總監(jiān)（執(zhí)行董事），對(duì)技術(shù)分析有著自己獨(dú)到的見(jiàn)解，擅長(zhǎng)趨勢(shì)策略與套利策略研究。8年股票期貨投資經(jīng)歷，2008年開(kāi)始外匯期貨交易，2011年開(kāi)始期貨程序化交易，2012年起，成為小熊貓量化投資團(tuán)隊(duì)合伙人。

胡友根：風(fēng)控經(jīng)理，3年期貨行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，熟悉期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)控制。對(duì)策略組合以及金融市場(chǎng)具有深入的理解和全面的技術(shù)分析,能在風(fēng)控框架內(nèi)適時(shí)調(diào)整策略、品種組合并及時(shí)按交易計(jì)劃進(jìn)行頭寸干預(yù)。

何廣：交易經(jīng)理， 3年期貨行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)程序化軟件的開(kāi)發(fā)及使用具有自己獨(dú)到的見(jiàn)解。同時(shí)負(fù)責(zé)公司交易計(jì)劃的執(zhí)行和相關(guān)交易數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)。

（以上資料由湖南小熊貓資產(chǎn)管理有限公司提供）

三、獲得的榮譽(yù)

小熊貓量化投資團(tuán)隊(duì)榮獲2014年第八屆全國(guó)期貨實(shí)盤(pán)大賽重量組優(yōu)秀獎(jiǎng)

藍(lán)海密劍第六屆中國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理公開(kāi)賽晉銜獎(jiǎng)

2014年度期貨資管網(wǎng)最佳期貨操盤(pán)手

期貨實(shí)戰(zhàn)排排網(wǎng)2014年度優(yōu)秀帳戶(hù)--程序化交易獎(jiǎng)

（以上資料由湖南小熊貓資產(chǎn)管理有限公司提供）

 （本文由七禾網(wǎng)翁建平整理撰寫(xiě)）

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