事件： 7 月 8 日（周三），在周末平準(zhǔn)基金+IPO 暫停等多部委“王炸”救市后的第三天，市場仍大幅下挫，股指期貨全部合約上演跌?！捌嬗^”。同時，恐慌似乎開始向其他市場傳導(dǎo)，中概股大幅下挫，恒生指數(shù)創(chuàng)單日最大跌幅，大宗商品全面跌?！欢?，在似乎深不見底的黑暗中，我們卻看見了今日創(chuàng)業(yè)板指逆勢翻紅。我們認(rèn)為，本輪危機(jī)的核心是市場局部流動性危機(jī)，前期國家隊救市為保指數(shù)，只拉權(quán)重股的做法，極易造成“大小皆失”，而今天救市行動中表現(xiàn)出的“不計指數(shù)之得失，抓小放大”的“運動戰(zhàn)”打法有望為市場注入目前急缺的流動性與賺錢效應(yīng)，在“政策底”后“市場底”或也漸行漸近。視角稍微拉長些，本輪股災(zāi)后，浴火重生下的 A 股或?qū)⒃谖磥戆肽陜?nèi)迎來投資者夢寐以求的“黃金環(huán)境”，維持 7 月配置月報中的判斷，建議中長期投資者在目前階段可以著手開始研究、布局“跌出來”的確定性機(jī)會，本篇報告新增一個“雙 30 組合”—— 2015 年市盈率小于 40 同時 2013、 2014、 2015 年 3 年業(yè)績增速均大于 30%的股票池組合，供投資者參考。

政策看點由“亮劍”轉(zhuǎn)為“落地”，“閃電戰(zhàn)”漸成“持久戰(zhàn)”。 我們在前期報告中，反復(fù)強調(diào)，不管是從中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略高度，還是中期視角下，當(dāng)前注冊制、國企改革頂層設(shè)計方案、戰(zhàn)略性新興板、養(yǎng)老金入市、一帶一路等關(guān)鍵戰(zhàn)略均正處于推進(jìn)的關(guān)鍵期，“改革?！睂τ谌忠饬x重大，遠(yuǎn)非其他歷史時期可比。自本周，國家隊大規(guī)模集中救市的三天時間里，杠桿的“負(fù)向多米諾循環(huán)”并沒有得到好轉(zhuǎn)，空方連續(xù)擊破 120 日線、 145 日“牛熊轉(zhuǎn)換線”等重要心理關(guān)口，“千股跌停”每日上演。今日（ 7.8）證監(jiān)會、央行、保監(jiān)會、財政部、國資委等多部門又密集出臺了一大批接近 20條救市措施（見圖表 1）目前，但市場情緒極度悲觀，且有向不同市場擴(kuò)散的趨勢，不少投資者甚至已將救市政策看作“逃命機(jī)會”。

雖然目前市場對“救市”政策已經(jīng)審美疲勞，但我們還是要強調(diào)今日各部委出臺的系列政策的確有助于市場結(jié)構(gòu)、環(huán)境的改善，逐步打到了痛處，具備實質(zhì)性利好， 這些政策大致可分為 2 類： 1）真金白銀救市類： 如：央行宣布提供充足流動性維護(hù)股市穩(wěn)定，證金公司今日提供 2600 億元用于自營增持股票； 2）微觀環(huán)境改善類： 證監(jiān)會、國資委、財政部、中央?yún)R金宣布 6 個月內(nèi)不減持并增持股票；深交所要求因員工持股、股權(quán)激勵而停牌的周五必須復(fù)牌等

因此，政策的重心在于防止金融系統(tǒng)性風(fēng)險和政策落地過程中市場微觀環(huán)境的改善，主要依靠市場本身自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制實現(xiàn)市場出清和降杠桿，這些過程均需要時間的積累以發(fā)揮效用，“牛市保衛(wèi)戰(zhàn)”逐漸進(jìn)入“持久戰(zhàn)”階段。