股市維穩(wěn)就是為了守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。從金融領(lǐng)域的底線思維出發(fā)，在市場(chǎng)逐漸平穩(wěn)之后，首先，要依法認(rèn)真清理場(chǎng)外配資。

　　從某種意義上說(shuō)，周三（7月8日）是本次“股災(zāi)”的拐點(diǎn)。這一天，上證指數(shù)雖然下跌5.9%，整個(gè)市場(chǎng)雖然仍現(xiàn)千股跌停，可創(chuàng)業(yè)板開始翻紅，收盤創(chuàng)業(yè)板指上漲0.51%，中小板指也由上一日跌6.19%收窄至跌1.38%。

　　這一天，央行發(fā)布支持股票市場(chǎng)的緊急聲明。其中有一句話特別重要：“中國(guó)人民銀行將密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)向，……維護(hù)股票市場(chǎng)穩(wěn)定，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。”簡(jiǎn)言之，股市維穩(wěn)就是為了守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。正是在央行的“守住底線”的號(hào)召下，全國(guó)上下各個(gè)部門紛紛動(dòng)員起來(lái)，有錢出錢，有力出力，有人統(tǒng)計(jì)，僅8日這一天，利好股市的就有15道金牌。正是靠著萬(wàn)眾一心高調(diào)護(hù)市，才有周四、周五的驚天大逆轉(zhuǎn)。

　　這就提出了金融領(lǐng)域的底線思維問(wèn)題。說(shuō)到底線思維，我們常常會(huì)想起克強(qiáng)總理的“上限”“下限”論。所謂“上限”，就是防通脹，“下限”就是穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)，或者說(shuō)，穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)，就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的底線。毫無(wú)疑問(wèn)，剛剛過(guò)去的上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和就業(yè)沒(méi)有問(wèn)題，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的底線完全守得住。

　　那么，什么是金融領(lǐng)域的底線？央行為什么要在這個(gè)時(shí)候提出守住不發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)的底線呢？在筆者看來(lái)，這個(gè)底線就是不要讓某個(gè)市場(chǎng)的局部風(fēng)險(xiǎn)，蔓延到銀行，蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。就在7月8日央行發(fā)布緊急聲明前后，種種跡象表明，股市風(fēng)險(xiǎn)正在不斷擴(kuò)散和蔓延；次日銀監(jiān)會(huì)的四點(diǎn)表態(tài)，足以證明這一點(diǎn)。其中第一點(diǎn)是，允許銀行業(yè)對(duì)已到期的股票質(zhì)押貸款與客戶重新合理確定期限，這是針對(duì)大股東的。第二點(diǎn)是，支持銀行業(yè)主動(dòng)與委托理財(cái)和信托投資客戶協(xié)商，合理調(diào)整證券投資預(yù)警線和平倉(cāng)線，這是針對(duì)信托和理財(cái)產(chǎn)品的。第三點(diǎn)是，支持銀行業(yè)對(duì)回購(gòu)股票的上市公司提供質(zhì)押融資，證監(jiān)會(huì)號(hào)召上市公司回購(gòu)，可上市公司的資金主要用于生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，沒(méi)錢回購(gòu)咋辦？這不，銀監(jiān)會(huì)明確提到，要“加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù)”。

　　金融危機(jī)，說(shuō)白了就是流動(dòng)性危機(jī)。這次股市暴跌，一開始只是高杠桿的場(chǎng)外配資引火燒身，配資公司瘋狂強(qiáng)平，越強(qiáng)平股價(jià)越低，連續(xù)十?dāng)?shù)天斷崖式下跌的結(jié)果，上市公司大股東因股權(quán)大量質(zhì)押扛不住了；券商的場(chǎng)內(nèi)融資扛不住了，基金因基民大量贖回扛不住了，而且不僅是A股市場(chǎng)，香港股市和美國(guó)上市的中概股也一瀉千里，若不采取果斷措施，勢(shì)必殃及銀行和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。當(dāng)年美國(guó)金融危機(jī)，不就是由高杠桿買房的次貸危機(jī)引發(fā)的嗎？

　　客觀地說(shuō)，滬綜指從2000點(diǎn)漲到5000點(diǎn)，就算回落到3500點(diǎn)，也有1500點(diǎn)的漲幅；即便如創(chuàng)業(yè)板，從1400點(diǎn)漲到4000點(diǎn)，再回落到2400點(diǎn)，也還算是牛市，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人一開始才會(huì)說(shuō)是“正常調(diào)整”，殊不知這次危機(jī)不是股價(jià)危機(jī)而是流動(dòng)性危機(jī)，弄的不好就會(huì)像洪水決堤那樣，從上游到下游，從各個(gè)支流到干流，沖毀層層堤壩，這比6100點(diǎn)跌到1600點(diǎn)更可怕！

　　習(xí)近平總書記早就提出，要善于運(yùn)用底線思維的方法，凡事從壞處準(zhǔn)備，努力爭(zhēng)取最好的結(jié)果。從金融領(lǐng)域的底線思維出發(fā)，在市場(chǎng)逐漸平穩(wěn)之后，首先，要依法認(rèn)真清理場(chǎng)外配資。筆者一再提到，場(chǎng)外配資并無(wú)法律地位。證券法第八十一條規(guī)定：“依法拓寬資金入市渠道，禁止資金違規(guī)進(jìn)入股市?！边@里依的是什么法？拓寬何種資金？拓寬多少？如何拓寬？均未見(jiàn)相關(guān)法律法規(guī)出臺(tái)。對(duì)此縱然要放，也得先立法，再入市。令人擔(dān)憂的是，這兩天千股漲停，場(chǎng)外配資又大有“卷金重來(lái)”之勢(shì)。其次，券商按凈資本4倍融資的做法值得檢討。商業(yè)銀行按凈資本的10倍吸收存款，然后再按70%左右貸款，即凈資本7倍左右向企業(yè)融資；而實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)再大，也不可能兩三天內(nèi)損失百分之二三十。更何況，中國(guó)股市散戶為主，投機(jī)性強(qiáng)，換手率高，類似融資之類的杠桿還是謹(jǐn)慎監(jiān)管為好。