佐力藥業(yè)(300181)

凈利潤預(yù)計(jì)增長 15.28%-18.05%，增速符合預(yù)期

公司 7 月 14 日發(fā)布公告稱 2015 年上半年歸屬母公司的凈利潤為 5465萬元至 5596 萬元，同比增長 15.28%至 18.05%，增速在 15%-20%區(qū)間內(nèi)，符合我們預(yù)期。一季度公司營業(yè)收入 1.62 億，同比增長 54.72%，歸屬母公司的凈利潤 2261 萬，同比增長 20.42%。

醫(yī)藥工業(yè)、商業(yè)、服務(wù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績穩(wěn)定增長

①醫(yī)藥工業(yè)：烏靈系列是公司核心產(chǎn)品，2014 年上半年銷售收入 2.21億，預(yù)計(jì) 15 年上半年在較高的基數(shù)上保持 0-10%左右的平穩(wěn)增速，下半年學(xué)術(shù)推廣加強(qiáng)和 OTC 銷售隊(duì)伍到位有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的增長；百令系列于2014 年 7 月收購珠峰獲得，并表收入 3158 萬，15 年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn) 50%左右的增速。②醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)：2014 年 9 月并購凱欣醫(yī)藥，并表收入 2962 萬，2015 年 4 月投資德清三院，兩塊業(yè)務(wù)均保持較為平穩(wěn)的增速，目前對(duì)于公司利潤影響較低。

停牌收購浙江百草中藥飲片公司，并購?fù)瓿蓪⒃龊駱I(yè)績

公司于 15 年 7 月 8 號(hào)停牌，公告以 2.3 億元收購浙江百草中藥飲片公司 100%的股權(quán)，本次收購?fù)瓿捎型龊窆緲I(yè)績。公司 2014 年以來在完善大健康的戰(zhàn)略下，有目的進(jìn)行外延并購，將有效推動(dòng)業(yè)績的協(xié)同增長。

設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)，資本助力外延布局

公司于 15 年 6 月份公告 2 億元設(shè)立健康產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)—佐力健康投資，下設(shè)醫(yī)院投資和醫(yī)療投資，體現(xiàn)了公司在醫(yī)院和醫(yī)療服務(wù)端的布局意圖，從工業(yè)延伸至服務(wù)的大健康發(fā)展戰(zhàn)略更為清晰。

15-17 年業(yè)績分別為 0.25 元/股、0.31 元/股、0.37 元/股

公司烏靈系列是獨(dú)家壟斷品種，收購百令片后產(chǎn)品更為豐富，商業(yè)和服務(wù)有力布局大健康，未來內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)公司成長。我們預(yù)計(jì)公司15/16/17 年 EPS 分別為 0.25/0.31/0.37 （轉(zhuǎn)增前 14 年 EPS 為 0.33 元）。相應(yīng)股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 為 31/24/21 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

主導(dǎo)產(chǎn)品招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；外延并購整合風(fēng)險(xiǎn)；