事件：美的集團(tuán)積極響應(yīng)中國上市公司協(xié)會倡議，在資本市場出現(xiàn)非理性波動的情況下，從保護(hù)全體股東利益角度出發(fā)，基于對公司未來發(fā)展的信心以及對公司價值的認(rèn)同，公司董事、監(jiān)事、高級管理人員將積極采取以下措施：

一、在資本市場不穩(wěn)定的情況下，公司董事、監(jiān)事、高級管理人員暫停減持公司股票，切實(shí)維護(hù)全體股東的利益；

二、通過加快實(shí)施公司的回購方案，進(jìn)一步穩(wěn)定市值與股東回報，維護(hù)股東利益；

三、依據(jù)公司的股東回報規(guī)劃，持續(xù)穩(wěn)定投資者回報，在滿足公司正常生產(chǎn)經(jīng)營的資金需求下，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤的三分之一；

四、進(jìn)一步加強(qiáng)信息披露，真實(shí)、準(zhǔn)確、及時、完整地披露公司信息，及時澄清不實(shí)傳言；

五、進(jìn)一步深化創(chuàng)新發(fā)展，專注公司經(jīng)營，提升公司業(yè)績，增加公司長期價值投資的吸引力；

六、進(jìn)一步加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，耐心做好投資者溝通，堅(jiān)定投資者信心。

點(diǎn)評：在市場劇烈動蕩中，美的集團(tuán)是率先推出股份回購方案穩(wěn)定股價的公司，此次又推出系列化的如此全面的措施穩(wěn)定股價，不僅體現(xiàn)了大股東及高管對公司的長期信心，更表明了對投資者利益的重視態(tài)度，是一個在動蕩中更顯價值本色的負(fù)責(zé)任的公司。

公布6-7月份前10大股東持股明細(xì)，向社會公開其持股信心。根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會《關(guān)于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補(bǔ)充規(guī)定》及深圳證券交易所《上市公司以集中競價方式回購股份業(yè)務(wù)指引》的相關(guān)規(guī)定，公司董事會公告回購股份決議前一交易日及召開股東大會的股權(quán)登記日登記在冊的前十名股東的名稱，讓社會公眾看到了公司大股東期內(nèi)并無減持，此次更公開承諾高管層在市場動蕩中不減持，有助增強(qiáng)投資者信心。

加快實(shí)施股份回購方案。美的集團(tuán)于2015 年6 月26 日發(fā)布了《關(guān)于首期回購部分社會公眾股份的預(yù)案》:1)回購總額不超過10 億元;2)回購價格不超過48.54 元/股;3)回購?fù)ㄟ^深圳證券交易所交易系統(tǒng)以集中競價交易方式;4)回購將予以注銷,減少注冊資本;5)回購期限為股東大會審議后12 月內(nèi)。回購總金額如此之大為整個市場開了好頭，在當(dāng)前市場大幅震蕩的背景下，投資者風(fēng)險偏好下降，類似于美的這樣既有股權(quán)激勵、又有股份回購的股票實(shí)際上為股價提供了一定底線，也適應(yīng)了市場風(fēng)格向績優(yōu)藍(lán)籌股的風(fēng)向。

提出系統(tǒng)性的股東利益回饋方案：公司此次決定每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤的三分之一，這一比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出監(jiān)管層的要求，可見公司在回報股東機(jī)制上已經(jīng)走在了前列。

專注公司經(jīng)營，提升公司業(yè)績，是提高公司投資價值的長期之道。公司此次把提升業(yè)績作為穩(wěn)定股價的系列措施明確提出來，正是在長期內(nèi)穩(wěn)定股價的基石。美的集團(tuán)利潤增幅大幅超越收入增幅：今年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入426億元，同比增長10.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤33.4億元，同比增長32%；每股收益0.79元，同比增長32%。各項(xiàng)指標(biāo)的增幅顯著優(yōu)于同業(yè)。就同業(yè)情況看，從產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計(jì)的空調(diào)內(nèi)銷出貨數(shù)據(jù)來看，2014年6月到2015年5月，空調(diào)內(nèi)銷出貨總量是7116.5萬臺，增長5.3%，但終端銷售的平均增速僅-5%，表明渠道庫存仍在增長。雖然價格戰(zhàn)一直很激烈甚至遭到發(fā)改委的干預(yù)，但是持續(xù)的價格戰(zhàn)并沒有起到清場作用，在終端需求增長乏力的背景下，空調(diào)行業(yè)的庫存壓力加大，價格戰(zhàn)也壓制全行業(yè)利潤。因此，行業(yè)內(nèi)普遍在加大終端銷售力度和降低庫存，而美的的優(yōu)勢在于渠道營銷和刺激市場需求，今年1-5月美的空調(diào)銷售1663萬臺，增長6.9%，優(yōu)于行業(yè)平均水平。

互聯(lián)網(wǎng)+戰(zhàn)略和智能化戰(zhàn)略進(jìn)一步落地：美的在空調(diào)領(lǐng)域推出美的與小米合作的智能空調(diào)“i青春”，與騰訊微信完成與M-smart兼容的微信空調(diào)；在冰箱領(lǐng)域，美的冰箱與京東合作推出“i+冰箱智能管理系統(tǒng)”及6款全新搭載此系統(tǒng)的智能冰箱；在洗衣機(jī)領(lǐng)域，推出高端智能新品滾筒水魔方洗衣機(jī)；在小家電領(lǐng)域，美的推出智能沐浴熱水器及手環(huán)、鼎釜IH全智能電飯煲等新品。美的互聯(lián)網(wǎng)及智能化戰(zhàn)略正以一個個切實(shí)的產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)。

美的集團(tuán)的核心管理人員持股計(jì)劃構(gòu)成股價支撐。該計(jì)劃的對象包括公司總裁、副總裁8人，事業(yè)部及經(jīng)營單位總經(jīng)理13人及其他對公司經(jīng)營與業(yè)績有重要影響的核心責(zé)任人10人。此次持股計(jì)劃的資金來源為公司計(jì)提的持股計(jì)劃專項(xiàng)基金、持有人自有資金以及員工持股計(jì)劃通過融資方式自籌的資金(其他資金)。其他資金和公司計(jì)提的持股計(jì)劃專項(xiàng)基金的比例最高不超過1:1，目前首期持股計(jì)劃計(jì)提的持股計(jì)劃專項(xiàng)基金為1.15億元。其實(shí)施條件為2015年度歸屬于母公司所有者的凈利潤增長率較2014年度不低于15%，2015年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于20%。從公司2014年凈利潤105億元（增長率97%），凈資產(chǎn)收益率為29.49%的基礎(chǔ)看，這一激勵條件的門檻不高，屬于積極爭取完全能實(shí)現(xiàn)的一類方案。且公司付出的專項(xiàng)基金僅占年度凈利潤的1%，也不會在財務(wù)上對公司產(chǎn)生不利影響。如按照最高配資比例推算該計(jì)劃總額為2.3億元，按行權(quán)價格31.54元計(jì)，可買入730萬股左右，人均23萬股，市值720萬元左右，也是一個較有吸引力的方案。所以，我們認(rèn)為這一方案是對高管層較有激勵效果又切實(shí)可行的方案，有利于公司跨過百億利潤門檻后進(jìn)一步增長。

員工股票期權(quán)激勵計(jì)劃。該計(jì)劃的對象包括公司總部及各事業(yè)部的中高層管理人員及業(yè)務(wù)技術(shù)骨干人員。其中公司董秘江鵬獲授18 萬份，研發(fā)人員123 人合計(jì)獲授1389 萬份，制造人員合計(jì)275 人獲授3174 萬份，營銷人員合計(jì)127 人獲授1464 萬份，信息技術(shù)人員合計(jì)48 人獲授603 萬份，其他業(yè)務(wù)骨干164 人合計(jì)獲授1782 萬份；以上股票數(shù)量總計(jì)為8430 萬股，股票來源為美的集團(tuán)向激勵對象定向發(fā)行新股，占美的集團(tuán)已發(fā)行股本總額的2%。其實(shí)施條件為2015 年、2016 年和2017 年的凈利潤增長率不低于15%，2015 年、2016 年和2017 年度凈資產(chǎn)收益率不低于20%。這一方案覆蓋了公司研發(fā)、制造、營銷等各條線的核心人員，對穩(wěn)定骨干、提升動力有明顯的促進(jìn)作用。從人均股數(shù)看，在10 萬股以上，合計(jì)市值在300 萬元以上，就金額看也是一個有吸引力的方案。而從行權(quán)條件看，凈利潤年增率15%和凈資產(chǎn)收益率20%的起步門檻在2014 年利潤跨百億后是一個不大不小的門檻，既有一定壓力又有實(shí)現(xiàn)的切實(shí)可行性，因此，我們認(rèn)為是一個較為可行的方案。。

股票期權(quán)行權(quán)價格31.54 元有望成為二級市場股價穩(wěn)定的基礎(chǔ)。按公司2014 年?duì)I收1416.7 億元和105 億元的凈利潤測算，以行權(quán)價格31.54為計(jì)算依據(jù)，公司股價的靜態(tài)市盈率為12.66 倍，在整個家電板塊中僅高于格力電器，而顯著低于大多公司。且行權(quán)價的設(shè)置與目前市價靠近，也反映公司對未來增長和當(dāng)前股價的信心。我們認(rèn)為，在公司整體上市和建立與小米的戰(zhàn)略合作關(guān)系后，公司在諸多經(jīng)營上亮點(diǎn)頗多，有望成為市場份額快速上升的白電市場第二寡頭，未來實(shí)現(xiàn)激勵條件的概率很大。

盈利預(yù)測與結(jié)論：公司近幾年積極推動科技機(jī)制創(chuàng)新，提高制造環(huán)節(jié)的自動化、研發(fā)環(huán)節(jié)的信息化、業(yè)務(wù)流程操作的手機(jī)化；加強(qiáng)消費(fèi)者研究與產(chǎn)品開發(fā)，通過在信息化方面的不斷完善，建立企業(yè)的大數(shù)據(jù)管理，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營化透視。轉(zhuǎn)型紅利逐步顯現(xiàn)。當(dāng)然一季度公司衍生金融工具公允價值變動實(shí)現(xiàn)收益大幅上揚(yáng)是公司一季度凈利潤增幅大幅高于收入增幅的原因，收入增幅僅10%略多和扣去非經(jīng)常性損益后凈利潤增幅不大說明公司在空調(diào)銷售方面遭遇強(qiáng)大壓力，行業(yè)巨頭發(fā)動的價格戰(zhàn)和終端消費(fèi)乏力對公司銷售會造成較大影響。但我們認(rèn)為今年正值厄爾尼諾高溫年，加之原材料價格處于低位，空調(diào)價格戰(zhàn)不會對公司經(jīng)營造成過于明顯的不利影響。故預(yù)計(jì)公司未來2 年在空調(diào)全行業(yè)經(jīng)營壓力下，營業(yè)收入增速會顯著放緩至10%左右，但考慮到公司經(jīng)營效率的提高和其它收入的彌補(bǔ)，結(jié)合15%的及格激勵線測算，預(yù)測公司2015 年每股收益算在2.8 元-3 元之間，再考慮到公司的行權(quán)價31.54 元，我們建議在30 元左右積極介入，給予“推薦”評級。