中南建設(shè)(000961)

擬控股四川寶瑪，快速進軍智能制造

中南建設(shè)及控股集團擬聯(lián)合受讓四川寶瑪不超過 70%股權(quán)，并購?fù)瓿珊髮⑾鄬毓桑瑯?biāo)的公司價格尚未確定。協(xié)議簽署之日起十個工作日內(nèi)，公司將支付排他協(xié)議保證金 500 萬元人民幣。入主四川寶瑪是公司在機器人領(lǐng)域落實布局的第二步，在前期出資 10 億在南通成立江蘇中南智能制造之后的又一舉措，也是外延式并購的第一個項目。

高毛利，輕資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)機器人集成方案供應(yīng)商

公司業(yè)務(wù)的核心屬于機器人產(chǎn)業(yè)鏈中“集成系統(tǒng)”環(huán)節(jié)，是輕資產(chǎn)系統(tǒng)服務(wù)商。四川寶瑪?shù)漠a(chǎn)品服務(wù)為按照客戶的需求，拼裝機器人本體以及其他生產(chǎn)線必要零部件，產(chǎn)出符合某種特能功能需求的定制化生產(chǎn)線。此業(yè)務(wù)核心價值在于自動化系統(tǒng)集成以及語言的設(shè)計，并且由于系統(tǒng)升級以及功能更新等客戶服務(wù)需求，具備相當(dāng)強的下游需求粘性。

主業(yè)保持穩(wěn)健，蓄力轉(zhuǎn)型發(fā)展

15 年上半年，公司完成簽約金額 91.6 億元，與 14 年同期相比基本持平小幅增長 3%。 公司下半年貨值充足，在三線城市市場環(huán)境逐步好轉(zhuǎn)的情況下，我們預(yù)計全年將會完成年初 250 億的銷售目標(biāo)。

預(yù)計公司 15、16 年 EPS 分別為 1.21、1.52 元，維持“買入”評級。

近期公司股價回調(diào)，已經(jīng)接近公司員工持股價格的成本線，與合理價值相比低估明顯，此次復(fù)牌后股價具備較強支撐，伴隨轉(zhuǎn)型方案的進一步落實與后續(xù)優(yōu)質(zhì)機器人企業(yè)的項目收購，市值具備持續(xù)提升的動力。

風(fēng)險提示

區(qū)域市場影響公司銷售水平，新業(yè)務(wù)拓展存在不確定性。