單月投資小幅改善， 累計(jì)增速延續(xù)探底： 上半年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額 4.4 萬億元，同比增長 4.6%，增速較前 5 個(gè)月進(jìn)一步下滑 0.5 個(gè)百分點(diǎn)， 再創(chuàng) 2009 年 5月以來新低。 6 月單月投資同比增長 3.4%，較 5 月上升 1 個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)小幅改善。分細(xì)項(xiàng)來看，新開工及土地市場(chǎng)依舊萎靡， 6 月單月新開工及土地購置面積同比分別下滑 15.0%和 42.2%， 上半年累計(jì)新開工及土地購置面積同比下滑15.8%和 33.8%。開工收縮導(dǎo)致在建面積增速進(jìn)一步下滑 1 個(gè)百分點(diǎn)至 4.3%。盡管上半年累計(jì)銷售面積和銷售額均同比轉(zhuǎn)正，但從近期我們與主流開發(fā)商的溝通來看，由于依舊較高的地價(jià)和庫存，開發(fā)商投資態(tài)度依舊偏謹(jǐn)慎。

累計(jì)銷售同比增幅擴(kuò)大， 去化月數(shù)進(jìn)一步下滑： 貨幣及行業(yè)政策雙重刺激下， 6月全國樓市延續(xù)回暖勢(shì)頭，單月銷售面積及銷售額同比分別增長 16.0%和32.1%，增速創(chuàng)近 21 個(gè)月新高。 上半年累計(jì)商品銷售面積 5.03 億平米，同比增長 3.9%，增速首次轉(zhuǎn)正， 仍低于 30 個(gè)大中城市同比上升 37.9%的表現(xiàn)，顯示三線城市成交依舊低迷。 成交轉(zhuǎn)暖的背景下，十大城市去化周期亦由 5 月末的 11.9個(gè)月下降至 6 月末的 10.2 個(gè)月， 6 月百城房價(jià)亦環(huán)比上升 0.56%。

房企資金狀況同比轉(zhuǎn)正，按揭環(huán)境持續(xù)改善。 1-6 月房企到位資金 5.89 萬億， 由前 5 個(gè)月同比下跌 1.6%上升為同比增長 0.1%。受成交持續(xù)回暖影響，定金及預(yù)收款同比降幅較前 5 月收窄 3.3 個(gè)百分點(diǎn)至 0.9%。 持續(xù)降準(zhǔn)降息刺激下， 個(gè)人按揭貸款同比增速亦由前 5 個(gè)月的 4.4%上升至 10%，考慮到 6 月末央行進(jìn)一步降息，疊加成交回暖，預(yù)計(jì)后續(xù)房企資金狀況有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

投資建議： 上周大盤在多重利好刺激下逐步回穩(wěn)，但市場(chǎng)風(fēng)格依舊并不明朗， 地產(chǎn)板塊具有基本面和政策面雙重支撐，目前龍頭地產(chǎn)股 2015 年 PE9 倍，在市場(chǎng)震蕩期防御價(jià)值凸顯。 個(gè)股投資方面， 穩(wěn)健投資者可關(guān)注低估值的龍頭白馬萬科、保利及前期回調(diào)較多兼具基本面和業(yè)績支撐的華夏并福、世聯(lián)行， 偏激進(jìn)型投資者可關(guān)注具有業(yè)績支撐的轉(zhuǎn)型個(gè)股國興、中南、金科、天健、深國商。同時(shí)持續(xù)推薦國企改革標(biāo)的空港股份、 魯商置業(yè)及深振業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示: 地價(jià)上漲對(duì)行業(yè)利潤擠壓的風(fēng)險(xiǎn)。