友邦吊頂(002718)

業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，呈現(xiàn)良好的成長(zhǎng)性：近幾年公司營(yíng)收和利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，呈現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)性，這與公司產(chǎn)品消費(fèi)屬性突出，品牌溢價(jià)高、具有穩(wěn)定強(qiáng)大的盈利能力密切相關(guān)。1 季度公司收入和利潤(rùn)高增長(zhǎng)，表現(xiàn)亮眼，與去年基數(shù)低及淡季促銷相關(guān)。

嘗試打造全屋吊頂，深耕產(chǎn)品與渠道：公司目前在廚衛(wèi)市場(chǎng)的份額行業(yè)第一，然而和其他同業(yè)大類別的公司相比，收入規(guī)模相對(duì)較小，主要原因在于客單價(jià)較低，為打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間，公司正積極地從廚衛(wèi)向其他空間延伸拓展。公司已經(jīng)發(fā)布了客廳、臥室的一些概念產(chǎn)品，預(yù)計(jì)下半年新產(chǎn)品會(huì)在客廳獨(dú)立店上架。等到公司全套吊頂開(kāi)始放量，公司將往成套家飾產(chǎn)品延伸，通過(guò)設(shè)計(jì)風(fēng)格的完整性來(lái)拓展公司客單值，從吊頂走向1+X。

擬定增募集3.36 億元，解決產(chǎn)能瓶頸：公司近期公告，擬以55.22 元/股的價(jià)格（以7 月15 日的收盤(pán)價(jià)看，折價(jià)27.93%），募集資金不超過(guò)3.36 億元，用于集成吊頂生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目。公司目前產(chǎn)能有限，本次非公開(kāi)發(fā)行的募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)能有效地解決公司的產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題，同時(shí)能為未來(lái)幾年的業(yè)務(wù)發(fā)展需要打好鋪墊。

投資建議：公司為行業(yè)龍頭，在業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在銷售網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)、品牌效應(yīng)明顯以及創(chuàng)新能力強(qiáng)。隨著產(chǎn)品對(duì)傳統(tǒng)吊頂?shù)奶娲噬仙约肮緺I(yíng)銷渠道的深入推進(jìn)，市占率有望進(jìn)一步提升，潛在增長(zhǎng)空間還很大。此外，公司正在積極地從廚衛(wèi)吊頂向其他家居空間延伸，力圖打造全屋吊頂，有望成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新引擎。如能成功地從廚衛(wèi)走向全屋，再延伸至1+X 全套家飾，公司將呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2015-17 年每股收益分別為1.55、1.93、2.34 元/股，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度低迷，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新的替代產(chǎn)品出現(xiàn)。