歌華有線(600037)

大盤急跌，好公司“遭遇”好價(jià)格：

6 月15 日-7 月9 日，歌華有線股價(jià)下跌64%，已接近2015 年3 月9日復(fù)牌前水平，同期上證綜指跌幅僅為27.3%。我們認(rèn)為，因配資盤導(dǎo)致的大盤急跌，進(jìn)而錯(cuò)殺公司股價(jià)，完全未能反應(yīng)出歌華半年來由公司戰(zhàn)略升級(jí)及政策向好預(yù)期帶來的基本面提升?，F(xiàn)在隨著市場(chǎng)情緒的企穩(wěn)，買入機(jī)會(huì)逐漸顯現(xiàn)。

以主導(dǎo)電視院線為起點(diǎn)，開拓千億市場(chǎng)：

6 月14 日，公司宣布聯(lián)合中影、阿里等機(jī)構(gòu)成立中國(guó)電視院線運(yùn)營(yíng)公司，開拓傳統(tǒng)院線之外的后電影市場(chǎng)。其中歌華占股62%，未來會(huì)將股份轉(zhuǎn)讓給全國(guó)30 家有線電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商，形成一個(gè)擁有2 億用戶的有線網(wǎng)聯(lián)盟。我們預(yù)測(cè)，有線聯(lián)盟以電視院線為起點(diǎn)，未來亦可介入大數(shù)據(jù)、電視游戲等領(lǐng)域，開拓出一個(gè)超千億收入規(guī)模的新市場(chǎng)。

上海文化改革倒逼北京，期待政策紅利落地：

相比上海大力的文化改革，作為文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)頭羊的北京一直未見動(dòng)作。在普遍預(yù)期北京文化改革提速的背景下，歌華有線作為領(lǐng)軍企業(yè)獲得政策紅利將是大概率事件。我們同時(shí)預(yù)計(jì)，在北京地鐵公交漲價(jià)之后，有線電視提價(jià)也會(huì)提上日程，今年將為公司帶來不低于2.75 億的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)EPS 增厚0.23 元。

首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)：

我們堅(jiān)定看好公司的戰(zhàn)略升級(jí)和政策紅利，預(yù)計(jì) 2015-2017 年EPS分別為 0.70、0.94 和 1.17 元，對(duì)應(yīng)2015-2017 年P(guān)E 分別為43/32/26倍。考慮到有線網(wǎng)聯(lián)盟新業(yè)務(wù)帶來的市值增加，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)45 元。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

政策扶持力度低于預(yù)期，新業(yè)務(wù)開展的風(fēng)險(xiǎn)。