目前市場對養(yǎng)殖股的疑慮主要體現(xiàn)三個層面：（ 1）這波生豬價格到底可以漲到多高？（ 2）生豬價格上漲趨勢可持續(xù)多久？（ 3）養(yǎng)殖股估值給多少合適？就上述兩個問題，我們談?wù)動袆e于市場的看法。

生豬價格的高點有多高的問題，用精確的數(shù)字去判斷，應(yīng)該是超出了研究的能力范圍。但是市場現(xiàn)階段的關(guān)注焦點是：生豬價格能夠突破 2011 年20 元/公斤的高點？我們的觀點是，有這樣的可能性，而且概率比較大。主要是基于以下兩個層面：（ 1）通過測算， 2015、 2016 年的供需短缺可能嚴重于 2010~2011 年周期。我們預(yù)計 15 年生豬短缺 1517 萬頭， 16年短缺 3462 萬頭，而這一水平高于 2011 年。（ 2） 考慮通貨膨脹因素，現(xiàn)階段的生豬價格到 20 元/公斤要低于 2011 年真實價格。 即現(xiàn)階段的 20元/公斤生豬價格相當于 2011 年 18.7 元/公斤的生豬價格。

關(guān)于豬價持續(xù)性時間的問題。我們的判斷是，生豬行情很可能持續(xù)要到2016 年下半年甚至年底。主要基于：（ 1）能繁母豬存欄走勢不支持積極補欄說法。 我們認為，養(yǎng)殖戶的享受的盈利時間還較短，先期仍會考慮解決資金鏈斷裂風(fēng)險而償還高息負責(zé)。而且，根據(jù)我們草根調(diào)研情況來看，經(jīng)歷了長達 20 個月的深虧，養(yǎng)殖戶補欄更趨于理性。（ 2） 母豬價格走勢看不出強勢補欄信息。 截止 7 月 17 日二元能繁母豬的價格為 30.17 元/公斤，較 2015 年 3 月份的低點 27.63 元/公斤上漲了 9.2%，遠低于生豬價格52%的漲幅。且根據(jù)我們草根調(diào)研種豬場的情況看，現(xiàn)階段相比10-11年周期，養(yǎng)殖戶補母豬并沒有那么瘋狂。

關(guān)于養(yǎng)殖股估值給多少合適？我們認為，養(yǎng)殖股可給 30~35 倍的估值，相對 A 股整體估值溢價 43%~67%?，F(xiàn)階段市場主要用現(xiàn)在的股價和 2016年的一致預(yù)期業(yè)績來測算空間，而 10-11 周期按此方法的養(yǎng)殖股平均估值給到 42.9 倍，高出當年 A 股超一倍估值溢價。按此方法，給養(yǎng)殖股 40倍估值，則牧原目標價格到 117.6 元。。而現(xiàn)階段生豬的養(yǎng)殖股景氣向上的情況在 A 股鳳毛麟角。因此相對 A 股的估值溢價必須有所體現(xiàn)。因此，保守預(yù)計，養(yǎng)殖股可給 30~35 倍的估值，相對 A 股整體估值溢價43%~67%，目前仍有布局空間。

投資建議：依然可以重點配置。我們認為現(xiàn)階段依然可以重點參與有估值溢價的養(yǎng)殖股。重點推薦牧原、雛鷹、大華農(nóng)、天邦、正邦。禽類養(yǎng)殖股亦可關(guān)注（圣農(nóng)、益生、民和、仙壇）。