政策建議

　　一是堅定積極地發(fā)展金融衍生品市場

　　我國在金融衍生品市場發(fā)展中存在的障礙之一在于管理部門對于衍生品市場的發(fā)展比較謹慎，擔心其風險所產(chǎn)生的負面效應。從各國的實踐來看，金融衍生品市場的確蘊涵著巨大的風險，在1997年的亞洲金融危機以及2007年爆發(fā)的由美國次級債引發(fā)的全球性金融危機中，金融衍生品市場都扮演了推波助瀾甚至是危機發(fā)源地的角色。

　　但是，我們同時也應該看到，我國的情況與其他國家相比具有不同的特點。相對于其他的亞洲經(jīng)濟體，我國經(jīng)濟由投資、消費、出口“三駕馬車”拉動，我國外匯儲備居世界的第一，而我國的資本賬戶尚未完全放開，這使得管理部門既有雄厚的資金實力又有足夠的政策手段在市場出現(xiàn)問題時進行干預和校正，保證了我國不會重蹈97亞洲金融危機中其他亞洲國家的覆轍；我國的銀行體系相對穩(wěn)健，居民的儲蓄率居高不下，銀行流動性充足，城市化進程和人口結構變化為房地產(chǎn)市場提供著比較剛性的需求，這些都有利于制約相關信用貸款的風險度，確保在市場發(fā)展的前期我國可以避免陷入類似美國次級債危機的泥潭。

　　因此，金融衍生品市場的發(fā)展雖然有風險，但是風險可控性較強范，而且發(fā)展金融衍生品交易有助于提高市場效率，金融機構參與衍生品交易有助于經(jīng)驗積累，這對于提高我國金融業(yè)的競爭力，以及防范風險和對沖風險的能力而言，有著重要的積極意義。隨著我國金融市場的逐步放開，金融衍生品的發(fā)展是市場的必然要求，不發(fā)展或者限制發(fā)展就會造成我國的金融市場和金融機構缺乏競爭力，進而嚴重影響我國的整體經(jīng)濟實力和效率。

　　二是正確處理監(jiān)管立法與實踐的關系

　　金融市場實踐與監(jiān)管立法是影響市場發(fā)展的兩股主要力量，兩者缺一不可，兩者形成合力則有助于市場健康發(fā)展。首先需要鼓勵市場實踐和探索，鼓勵市場參與者在比較寬松的政策氛圍中把金融衍生品市場建立和發(fā)展起來。當前我國正處在有利的發(fā)展期，機會稍縱即逝，抓住機遇加快發(fā)展是首要的任務。

　　當然，實踐在先并不意味著立法廢弛，可以借鑒我國股票市場發(fā)展的經(jīng)驗，打破不同管理部門之間的管理界限，先建立專門的根本法，把市場建起來，隨著市場實踐的發(fā)展進行及時有效的修訂。對于不同的衍生品市場如期貨、期權、互換等，可以根據(jù)根本法的精神分別制定細致的有針對性的法規(guī)條例，并保證其嚴肅性和權威性。同時修訂和完善相關的配套法律如《證券法》、《合同法》、《擔保法》等，逐步為我國金融衍生品市場建立起一套完整的法律體系，最終的目的在于依據(jù)同樣的法律體系準則，對衍生品市場進行規(guī)范的管理。

　　三是基礎市場環(huán)境的培育

　　利率和匯率是金融衍生品市場定價的重要依據(jù)，要繼續(xù)深化利率與匯率的市場化改革需。首先要進一步完善市場基準利率的形成機制，提高各個期限SHIBOR的報價精度，引導市場擴大其應用范圍，使之真正能夠成為利率市場的風向標。同時大力發(fā)展公司債和企業(yè)債市場，提高直接融資比例，加快相關資產(chǎn)證券化的進程，有效地改善我國利率體系和收益率曲線的彈性，使市場利率體系能夠及時有效地反映出不同信用和期限狀況下的利差。

　　要進一步深化人民幣均衡匯率決定機制改革，加寬匯率波動的允許幅度，使人民幣匯率更靈活地反映市場供求。同時繼續(xù)穩(wěn)步推進人民幣成為地區(qū)性的結算貨幣，引導擴大國內市場人民幣外匯遠期、調期等業(yè)務的市場規(guī)模，從而加強我國在人民幣匯率以及相關外匯衍生品上的定價權，推動我國人民幣外匯衍生品市場發(fā)展。