隨著美聯(lián)儲加息的臨近,商品市場出現(xiàn)不同程度的回落。近期投行紛紛看空黃金以及銅的走勢。從滬銅主力合約表現(xiàn)來看,仍處于4萬整數(shù)關(guān)口之下,離A股暴跌時(shí)的價(jià)格低點(diǎn)僅一步之遙,對中國需求的擔(dān)憂也是主要影響因素。但筆者認(rèn)為,美聯(lián)儲加息對銅價(jià)的影響值得商榷,而中國經(jīng)濟(jì)增速是否企穩(wěn)也存在爭議,銅價(jià)深幅調(diào)整的可能性并不大。 倫敦金屬交易所是全球最大的金屬銅交易所,其定價(jià)對國際市場的影響較大。以美元標(biāo)價(jià)的LME銅與美元指數(shù)的走勢也有一定的相關(guān)性。美聯(lián)儲加息預(yù)期無疑是近期的主要熱點(diǎn),首先我們看一下加息利空銅價(jià)的理論依據(jù)。直接來說,加息會引起資本回流美國,導(dǎo)致美元升值,美元指數(shù)與銅價(jià)長期有一定的負(fù)相關(guān)性,造成銅價(jià)的回調(diào)。從需求方面來看,美聯(lián)儲加息,美元升值,資本回流美國,資本流出中國,中國經(jīng)濟(jì)增速放緩,中國銅需求下降導(dǎo)致銅價(jià)下跌。 筆者認(rèn)為,理論依據(jù)有一定的道理,但略顯片面。事實(shí)上,美聯(lián)儲加息的首要依據(jù)是美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,美國是僅次于中國的全球第二大銅消費(fèi)國。美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇對于銅的需求量也將有所提升。同時(shí),中國的經(jīng)濟(jì)增速雖然有所放緩,但7%左右的GDP增長仍然屬于中高水平。包括中國的“一帶一路”計(jì)劃,后期對基本金屬銅的需求仍將有一定的帶動(dòng)。所以,銅的需求變化仍然存在不確定性,價(jià)格未必會出現(xiàn)大幅下跌。 歷史上,美聯(lián)儲利率的變化與銅價(jià)的走勢又是怎樣的呢?從美聯(lián)儲利率變化與銅價(jià)對比圖可以發(fā)現(xiàn),美聯(lián)儲從維持一段時(shí)間的低利率開始加息后,并沒有帶來銅價(jià)的下跌,反而出現(xiàn)一定的漲幅。 回顧1990年至今,美國低利率維持狀態(tài)共出現(xiàn)過三次,其利率變化與銅價(jià)變化統(tǒng)計(jì)如下: 第一次是1992年9月至1994年2月,美國利率維持在3%的低位,持續(xù)時(shí)間約為一年半。這期間美元指數(shù)漲幅約為21.8%,倫銅跌幅約為12.1%。 1994年2月至1995年2月,美國進(jìn)入加息周期,利率從3%經(jīng)7次加息至6%,時(shí)間約為一年。這期間美元指數(shù)跌幅約為8.2%,倫銅漲幅約為51.2%。 第二次是2003年6月至2004年6月,美國利率維持在1%的低位,持續(xù)時(shí)間約為一年。這期間美元指數(shù)跌幅約為5.7%,倫銅漲幅為58.1%。 2004年6月至2006年6月,美國進(jìn)入加息周期,利率從1%經(jīng)17次加息至5.25%,時(shí)間約為2年。這期間美元指數(shù)跌幅為4.1%,倫銅價(jià)格漲幅為174.7%。 第三次是2008年12月至今,利率維持在0.25%的低位,已經(jīng)持續(xù)6年半的時(shí)間,預(yù)計(jì)今年將進(jìn)入加息周期。從低利率開始至今,美元指數(shù)漲幅約為18.6%,倫銅價(jià)格漲幅約為75.1%。受金融危機(jī)影響,2008年年底銅價(jià)處于較低的歷史水平。 總結(jié)幾次美聯(lián)儲低利率以及加息周期時(shí)美元指數(shù)與銅的表現(xiàn)得出以下結(jié)論:一是低利率維持階段,美元指數(shù)相對偏強(qiáng),漲幅大或跌幅?。欢堑屠示S持階段,銅價(jià)表現(xiàn)兩漲一跌,與金屬銅自身基本面關(guān)第較大;三是兩次進(jìn)入加息周期后,美元指數(shù)均出現(xiàn)下跌,而銅價(jià)出現(xiàn)不同程度的反彈。 從現(xiàn)階段情況來看,低利率繼續(xù)維持的時(shí)間不會太久,美元指數(shù)短期仍將維持強(qiáng)勢,對銅價(jià)會有一定的壓力。一旦進(jìn)入加息周期,美元指數(shù)沖高回落的可能性將加大,對于銅價(jià)來說將起到較強(qiáng)的支撐,或引發(fā)一輪反彈行情。 綜上所述,中國經(jīng)濟(jì)的中高速增長仍將維持,金屬銅的消費(fèi)量不會出現(xiàn)大幅下滑。美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇對于銅的需求量也將有所提升。回顧美聯(lián)儲的利率變化可以看出,在維持低利率后再進(jìn)入加息周期時(shí),美元指數(shù)均處于回落走勢,而銅價(jià)均出現(xiàn)一輪反彈行情。 責(zé)任編輯:丁美美 |
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