東方網(wǎng)力(300367)

事件 1：公司擬與Sense Time Group Inc.全資孫公司北京市商湯科技開(kāi)發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“SenseTime”）合作設(shè)立有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“合資公司”），公司51%控股。合資公司將獲得SenseTime 槍球一體式主動(dòng)智能攝像機(jī)軟件產(chǎn)品及人臉識(shí)別、模糊圖像處理軟件產(chǎn)品在公安領(lǐng)域的獨(dú)家代理權(quán)。雙方將強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合共同打造擁有計(jì)算機(jī)視覺(jué)和深度學(xué)習(xí)原創(chuàng)技術(shù)的領(lǐng)先安防產(chǎn)品提供商。

點(diǎn)評(píng)：“技術(shù)與市場(chǎng)”雙向共振，打造視頻互聯(lián)“最強(qiáng)大腦”。SenseTime 由國(guó)際計(jì)算機(jī)視覺(jué)權(quán)威湯曉鷗教授創(chuàng)立，其領(lǐng)先技術(shù)已廣泛運(yùn)用到人臉識(shí)別、物體識(shí)別、圖像搜索、圖像編輯、智能監(jiān)控等多個(gè)領(lǐng)域。其中，在人臉識(shí)別領(lǐng)域LFW數(shù)據(jù)庫(kù)以99.15%的識(shí)別率首次超越肉眼的97.52%。我們認(rèn)為，借助SenseTime國(guó)際級(jí)視頻智能化技術(shù)優(yōu)勢(shì)，結(jié)合公司在視頻管理平臺(tái)全球Top3 的市場(chǎng)地位，技術(shù)與市場(chǎng)的化學(xué)反應(yīng)將持續(xù)增厚公司競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

事件 2：公司擬向全資子公司北京東方瓦力機(jī)器人科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“瓦力機(jī)器人”）注冊(cè)資本增資至3000 萬(wàn)元人民幣。瓦力機(jī)器人將成為公司視頻互聯(lián)戰(zhàn)略中家庭機(jī)器人的業(yè)務(wù)主體。

點(diǎn)評(píng)：“瓦力”來(lái)了，家庭機(jī)器人“實(shí)力派玩家”。公司通過(guò)本次增資正式對(duì)外宣布“瓦力機(jī)器人”將代表公司進(jìn)軍家庭機(jī)器人領(lǐng)域。瓦力機(jī)器人將借助公司在視頻智能化領(lǐng)域的布局與積累，將視頻檢測(cè)、跟蹤、人臉識(shí)別及視頻交互等技術(shù)與家庭機(jī)器人主要應(yīng)用場(chǎng)景高度耦合，為用戶提供良好體驗(yàn)的智能化產(chǎn)品。同時(shí)，作為美國(guó)JIBO 家庭機(jī)器人中國(guó)地區(qū)的本地化研發(fā)與運(yùn)營(yíng)者，將在即將到來(lái)的家庭機(jī)器人“風(fēng)口”中扮演重要角色。

至此，公司圍繞“人”的主要生活場(chǎng)景（居家、出行、公共場(chǎng)所等），以視頻技術(shù)、智能硬件為核心構(gòu)建的“視頻互聯(lián)生態(tài)”已初步形成，“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”向“市場(chǎng)滲透率”的轉(zhuǎn)化值得期待。我們?cè)俅沃厣晖平檫壿嫞?/p>

安全邊界（ToB）：“內(nèi)生+外延”，主營(yíng)業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，未來(lái)五年平均增速不低于40%。2014 年公司視頻管理平臺(tái)市場(chǎng)占有率全球第三、中國(guó)第一。公司憑借卡位及規(guī)模優(yōu)勢(shì)，并借助外延收購(gòu)華啟智能、嘉崎智能橫縱雙向滲透，持續(xù)夯實(shí)中國(guó)視頻大數(shù)據(jù)龍頭地位；

二次創(chuàng)業(yè)（ToC）：憑借視頻大數(shù)據(jù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)融結(jié)合打造“視頻互聯(lián)新生態(tài)”。公司先后布局智能攝像機(jī)、智能眼鏡、行車(chē)記錄儀、智能汽車(chē)等大眾消費(fèi)領(lǐng)域，并戰(zhàn)略投資國(guó)際領(lǐng)先家庭機(jī)器人JIBO，家居“新入口”爭(zhēng)奪戰(zhàn)即將打響。通過(guò)收購(gòu)動(dòng)力盈科、戰(zhàn)略投資愛(ài)耳目，視頻互聯(lián)B2B2C 閉環(huán)，“淘寶模式”進(jìn)軍千億民用報(bào)警運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)。具體詳情請(qǐng)見(jiàn) 6 月17 日發(fā)布的首篇公司深度報(bào)告《視頻大數(shù)據(jù)龍頭，打造視頻互聯(lián)新生態(tài)》及7 月13 日發(fā)布的點(diǎn)評(píng)報(bào)告《視頻互聯(lián)B2B2C 閉環(huán)，開(kāi)啟民用報(bào)警運(yùn)營(yíng)服務(wù)的“淘寶模式”》。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.11、17.30、24.32 億元；歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.31、3.92、5.61 億元；對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.72、1.22、1.75 元。鑒于視頻監(jiān)控管理平臺(tái)市場(chǎng)空間持續(xù)高速增長(zhǎng)及公司在此領(lǐng)域的卡位、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，結(jié)合公司在視頻互聯(lián)生態(tài)的布局已初見(jiàn)成效，我們給予公司一定的估值溢價(jià)，6 個(gè)月目標(biāo)市值210-270 億元，目標(biāo)價(jià)為70-90 元，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

 風(fēng)險(xiǎn)提示：1）技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)；2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；3）管理經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。