事件:

春秋航空（601021）7月21日公布定增預(yù)案：擬定增不超過45億元購買飛機并進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)航空建設(shè)；同時公司公告上半年業(yè)績預(yù)增130%-150%；公司股票從7月21日復(fù)牌。

點評:

公司擬不低于117.2元/股的價格定增不超過3839.59萬股募資45億元。其中37億用于購買21架A320飛機，8億元用于進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)航空建設(shè)。在互聯(lián)網(wǎng)航空建設(shè)中，3億元用于機上WIFI系統(tǒng)改裝、3億元用于信息管理系統(tǒng)升級、2億元用于航空電子商務(wù)平臺建設(shè)。

截至14年底公司共有46架A320飛機，鑒于我國低成本航空市場的廣闊前景，定增購買21架A320飛機將進(jìn)一步擴充公司載運能力，增加現(xiàn)有航線的班次密度及增開新航線，鞏固公司作為中國低成本航空公司領(lǐng)導(dǎo)者的地位。

公司是國內(nèi)首家明確提出打造“互聯(lián)網(wǎng)航空”的航空公司，公司在4月20日和騰訊、騰邦國際、中智、搜房網(wǎng)等四家合作伙伴簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同打造中國首家互聯(lián)網(wǎng)航空公司。互聯(lián)網(wǎng)航空的建設(shè)是公司在自身已有信息技術(shù)競爭優(yōu)勢基礎(chǔ)上，對于運營管理數(shù)據(jù)化、產(chǎn)品管理平臺化以及營銷管理移動互聯(lián)化的信息系統(tǒng)整合升級建設(shè)項目。在發(fā)揮獨立分銷系統(tǒng)獲取高比例直銷客戶優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，借助機上WIFI入口建設(shè)，通過打造涵蓋移動端、PC端和目的地端的航空電子商務(wù)平臺，構(gòu)建空中互聯(lián)網(wǎng)航旅生態(tài)鏈，改善客戶體驗，提升客戶忠誠度。同時，通過完善公司業(yè)務(wù)運行系統(tǒng)和輔助維護(hù)系統(tǒng)的各項環(huán)節(jié)，不斷提升經(jīng)營效率、航班準(zhǔn)點率和安全性，控制潛在風(fēng)險成本，降低運營成本。

公司上半年凈利潤同比增長130%-150%。按公告計算，上半年凈利潤在62275萬到67690萬，每股收益為1.56元到1.69元。公司業(yè)績增長主要因為航空市場整體需求上升、國際油價長期低位徘徊。此外公司東北亞戰(zhàn)略提高了在日韓和臺灣市場的滲透率、輔助業(yè)務(wù)產(chǎn)品快速增長也對業(yè)績有明顯提升作用。在國內(nèi)上市航空公司中期預(yù)報中，東航業(yè)績增長249倍到263倍（凈利潤為35到37億元）、南航扭虧為盈凈利潤在34-36億元，吉祥航空凈利潤增長130%-170%(44022-51678萬)。公司凈利潤增速低于東航和南航，主要是因為公司業(yè)績穩(wěn)定性強（東航、南航去年業(yè)績基數(shù)低） 。公司凈利潤增速和吉祥航空較為接近。

各航空公司紛紛推出定增方案。在航空市場復(fù)蘇和低位油價的背景下，國內(nèi)各上市航企紛紛實施定增方案。15年4月東航擬定增不超過150億元購買28架飛機和償還貸款。同月，海航擬定增不超過240億引進(jìn)37架飛機、收購天津航空48.21%股份和償還銀行貸款。上市不久的吉祥航空和春秋航空也于7月紛紛推出定增方案， 吉祥航空擬不超過35.65億元用于購買4架飛機、 償還貸款和投資“淘旅行”項目。公司擬定增不超過45億元購買飛機并進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)航空建設(shè)。此外，尚處于停牌狀態(tài)的國航也在確定定增方案中?？梢钥闯?，各航空公司紛紛通過定增加大機隊引進(jìn)速度，在市場中跑馬圈地，償還債務(wù)改善財務(wù)結(jié)構(gòu)，拓展業(yè)務(wù)鏈并擁抱互聯(lián)網(wǎng)，以分享航空市場的繁榮成果。

維持公司 “買入” 的評級。 暫不考慮定增方案對業(yè)績的影響， 維持公司2015年和2016年每股收益3.27元和3.93元,對應(yīng)動態(tài)市盈率為39.8倍和33.11倍。作為國內(nèi)廉價航空龍頭，公司成長空間大、業(yè)績穩(wěn)定，此次定增有利于鞏固國內(nèi)廉價航空龍頭地位。加上公司航線補貼收入確認(rèn)、輔助業(yè)務(wù)快速發(fā)展以及身處上海獲得的“迪士尼”紅利，維持“買入”的投資評級。

風(fēng)險提示：油價大幅上升；匯率波動。