聯(lián)眾是中國第二大在線棋牌游戲運(yùn)營商， 股本曾三次換手， 10年 MBO 后明確戰(zhàn)略方向， 重新起航。 朗姿股份于 2015 年 4 月11 日投資 11.93 億港元收購聯(lián)眾 28.9%的股權(quán)，成為聯(lián)眾的第一大股東。 聯(lián)眾在 2004 年被韓國 NHN 控股后轉(zhuǎn)型做大型游戲，水土不服，接連遭遇虧損。 2010 年在管理層回購股份后， 聯(lián)眾回到棋牌核心業(yè)務(wù)上， 凈利潤扭虧為盈。

PC 端游戲收入增速有所放緩，移動(dòng)端收入爆發(fā)式增長。 聯(lián)眾2014 年收入 4.76 億， 同比增長 101.7%； 凈利潤 0.98 億，同比增178.5%。 分平臺看， PC 游戲收入占 64.3%，移動(dòng)游戲收入占32.1%。（1） PC 端， 在經(jīng)歷 11-14 年的快速增長后，、 PC 端游戲收入增速自 14 年 4 季度開始大幅下降。分類別來看，德州撲克憑借最少的活躍用戶貢獻(xiàn)了最大的收入， 主要是由于獨(dú)家運(yùn)營 WPT 賽事所帶來的大量線上高質(zhì)量客戶。（2）聯(lián)眾移動(dòng)端收入在近年出現(xiàn)爆發(fā)式增長。 其在 14 年同比增長 881.5%，在 15年一季度增長 450.3%，并第一次超過 PC 端收入。其中移動(dòng)端斗地主的飛速增長成為公司整體收入增長的新動(dòng)力。

未來戰(zhàn)略布局： 收購 WPT， 致力于打造智力運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。（1）聯(lián)眾于 2015 年 6 月 22 日宣布以 3500 萬美元（2.14 億人民幣）全資收購 WPT 的運(yùn)營商 Peerless Media Limited。收購 WPT 在幫助聯(lián)眾拓展盈利渠道的同時(shí)， 幫助聯(lián)眾進(jìn)一步強(qiáng)化線上線下客戶融合，通過媒體轉(zhuǎn)播造星等方式吸引線下用戶至其線上平臺。（2）聯(lián)眾通過舉辦頂級賽事（如 WPT）吸引受眾， 再進(jìn)行媒體放大、提供網(wǎng)魚網(wǎng)咖等線上線下交匯的方式，擴(kuò)大群眾基礎(chǔ)，進(jìn)一步促進(jìn)線上業(yè)務(wù)發(fā)展。 這些舉措均有利于其構(gòu)建包含線上游戲、賽事直播、品牌賽事運(yùn)營、 O2O 拓展和棋牌運(yùn)動(dòng)教育等豐富內(nèi)容的智力運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。

未來重要看點(diǎn)：（1）重大賽事授權(quán)的擴(kuò)大： 除 WPT 外， 聯(lián)眾在14 年取得了世界橋牌錦標(biāo)賽未來四年獨(dú)家授權(quán)， 15 年還將第一次舉辦大型麻將賽事，斗地主黃金聯(lián)賽也已舉辦多年。（2） 020落地： 14 年 11 月入股網(wǎng)魚網(wǎng)咖， 作為棋牌用戶體驗(yàn)新終端和O2O 結(jié)合點(diǎn)。 15 年 8 月，聯(lián)眾會(huì)在工體建立第一家高端網(wǎng)咖旗艦店，未來采取加盟商模式向全國拓展。（3） 教育產(chǎn)業(yè)： 15 年會(huì)陸續(xù)在棋牌教育領(lǐng)域有所進(jìn)展。（4） 與海南省文化廣電出版體育廳的戰(zhàn)略合作。

投資建議：（1） PC 游戲方面得益于線下賽事引流作用，預(yù)計(jì) 2015年保持持續(xù)增長；（2）移動(dòng)游戲未來通過與不同手機(jī)廠商合作及線下比賽將進(jìn)一步提高用戶粘性，預(yù)計(jì)增長率仍在三位數(shù)以上。（3）收購 WPT 有望拓寬聯(lián)眾盈利渠道。

風(fēng)險(xiǎn)提示： (1)WPT 整合不達(dá)預(yù)期；（2）游戲收入增速放緩