上海機(jī)電(600835)

簡(jiǎn)評(píng)

對(duì)高斯國(guó)際的債轉(zhuǎn)股將為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約 8.4 億元電氣總公司和公司對(duì)高斯國(guó)際的債權(quán)分別為 2.29 億美元和 1561萬(wàn)美元，債轉(zhuǎn)股完成后公司持有高斯國(guó)際股權(quán)由 100%變?yōu)?.37%，對(duì)公司 2015 年凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)約 8.4 億元。待臨時(shí)股東大會(huì)批準(zhǔn)后，高斯國(guó)際全部股權(quán)將轉(zhuǎn)讓給 American IndustrialPartners（ AIP）。

債轉(zhuǎn)股清除了印包業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期的負(fù)面影響

2013-2014 年印包業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)分別為-2.87 和-4.6 億元（上海電氣印包虧 2.6 億元、高斯國(guó)際分別虧 2.13 億元、高斯圖文中國(guó)盈利 1965 萬(wàn)元）。截止 2015 年 5 月底，上海電氣印包下屬 4 家子公司已全部剝離。高斯國(guó)際債轉(zhuǎn)股完成后，印包業(yè)務(wù)虧損資產(chǎn)全部處置，未來(lái)年份公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將不再受印包業(yè)務(wù)拖累。

高斯國(guó)際只是“開(kāi)始”

電氣集團(tuán)未來(lái)產(chǎn)業(yè)定位于能源裝備、工業(yè)裝備（由傳統(tǒng)制造向智能制造轉(zhuǎn)變）和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，預(yù)計(jì)公司將退出不符合集團(tuán)未來(lái)發(fā)展方向的產(chǎn)業(yè)，例如印包產(chǎn)業(yè)。展望未來(lái)，三季度是電梯銷售旺季，上海國(guó)企改革有望于三季度中后期加速推進(jìn)，高斯國(guó)際債轉(zhuǎn)股完成只是“開(kāi)始”。

預(yù)計(jì) 2015 年電梯和其他業(yè)務(wù)凈利貢獻(xiàn)將增長(zhǎng)

基于整梯制造成本控制和電梯服務(wù)維持高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2015 年公司電梯業(yè)務(wù)將好于行業(yè)平均，電梯業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)約 14 億元、增長(zhǎng)約 30%。 2015 年日用-友捷、金泰工程、通用冷凍、開(kāi)立能源、納博傳動(dòng)設(shè)備仍將增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年其他業(yè)務(wù)的控股和參股公司對(duì)公司凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)約 3 億元、同比增長(zhǎng)約 16%。

上海國(guó)企改革有望于三季度中后期加速推進(jìn)

近期， 國(guó)家主席、 深改組組長(zhǎng)習(xí)近平對(duì)推進(jìn)國(guó)企改革提出三個(gè) “有利于”，成為推進(jìn)國(guó)企改革、做大做強(qiáng)做優(yōu)國(guó)企的根本指導(dǎo)。預(yù)計(jì)國(guó)企改革在三季度有望再次進(jìn)入政策推動(dòng)階段，中央國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)即將出臺(tái)。三季度中后期，上海國(guó)企改革已進(jìn)入推進(jìn)全年工作的關(guān)鍵時(shí)期，上海地方國(guó)資改革有望進(jìn)入實(shí)質(zhì)推進(jìn)階段。

上海機(jī)電極可能是電氣集團(tuán)重點(diǎn)發(fā)展的平臺(tái)

整體上市是上海電氣集團(tuán)（總公司）轉(zhuǎn)型發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，領(lǐng)導(dǎo)層已形成了相應(yīng)的思路想法、工作方案。目前電氣集團(tuán)（總公司）下屬 4 個(gè)上市平臺(tái)：上海電氣、上海機(jī)電、上海集優(yōu)和海立股份?；陔姎饧瘓F(tuán)（總公司）業(yè)務(wù)板塊劃分、上海機(jī)電持續(xù)充足的現(xiàn)金流，我們認(rèn)為上海機(jī)電極有可能是電氣集團(tuán)（總公司）重點(diǎn)發(fā)展戰(zhàn)略性新產(chǎn)業(yè)的上市平臺(tái)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

基于公司電梯業(yè)務(wù)和控/參股公司歸母凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，高斯國(guó)際債轉(zhuǎn)股帶來(lái)的投資收益、并考慮持續(xù)性，預(yù)計(jì) 15-16 年 EPS 為 2.06 元、 2.57 元，同比分別增長(zhǎng) 145%和 25%，維持目標(biāo)價(jià) 60 元和“買入”評(píng)級(jí)。