交易豆粕首先需要判斷美豆方向，美豆反彈始于6月中旬，驅(qū)動(dòng)因素主要有兩個(gè)，一是種植面積縮減預(yù)期，二是美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率下降對(duì)單產(chǎn)的威脅。如果面積和單產(chǎn)同時(shí)下降，那么美豆產(chǎn)量下滑以及由此帶來(lái)的庫(kù)存降低必然會(huì)推動(dòng)美豆價(jià)格升至更高的平衡價(jià)格，這是美豆6月下半月反彈的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　進(jìn)入7月，雖然面積仍有下調(diào)的可能，但單產(chǎn)下降憂(yōu)慮明顯緩解。自7月第二周開(kāi)始，美豆優(yōu)良率止跌持穩(wěn)于62%，雖然較去年同期的73%有較大差距，但惡化趨勢(shì)已得到遏制。單產(chǎn)下降預(yù)期減弱帶來(lái)的是美豆新季結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存的改善，這從根本上削弱了6月下半月美豆的反彈成果，美豆近期下跌也就在情理之中。但美豆再度回到前低的可能性極低，畢竟900美分對(duì)應(yīng)的是種植面積下降以及46蒲式耳的單產(chǎn)?；谶@些因素判斷，美豆目前大漲大跌的基礎(chǔ)均不存在，短期仍是偏弱振蕩趨勢(shì)。

　　天氣仍是壓制美豆的主要因素

　　目前正是大豆開(kāi)花、結(jié)莢的階段，考慮到未來(lái)更為關(guān)鍵的灌漿期，天氣仍是當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的重中之重。根據(jù)美國(guó)干旱監(jiān)測(cè)公布的數(shù)據(jù)，目前大豆產(chǎn)區(qū)僅西北部的南北達(dá)科塔、內(nèi)布拉斯加?xùn)|北角等地的局部區(qū)域出現(xiàn)干旱，而且都是輕微干旱，對(duì)作物生長(zhǎng)基本不構(gòu)成威脅。過(guò)去兩周多數(shù)地區(qū)降雨較正常水平持平或多出1英寸，僅伊利諾伊州降雨少于正常水平。

　　而根據(jù)USDA公布的生長(zhǎng)報(bào)告，大豆生長(zhǎng)狀況較差的區(qū)域主要集中在俄亥俄（23%），密蘇里（20%），印第安納（28%）和伊利諾伊（20%）等地，主要是中西部及偏南地區(qū)，這些地區(qū)6月、7月降雨普遍超出正常水平。從這點(diǎn)來(lái)看，干旱不是目前美豆面臨的主要問(wèn)題，最近兩周降雨量已經(jīng)有所下降，對(duì)大豆開(kāi)花、結(jié)莢不會(huì)造成影響?？紤]到目前的土壤墑情，8月因?yàn)楦珊党霈F(xiàn)反彈的可能性將十分有限。天氣將成為8月壓制美豆期價(jià)的主要因素。

　　需求增無(wú)可增，豆粕庫(kù)存繼續(xù)上升

　　由于目前不是美豆銷(xiāo)售高峰的時(shí)間窗口，從USDA公布的周度數(shù)據(jù)來(lái)看，新季大豆周度凈銷(xiāo)售數(shù)據(jù)多數(shù)時(shí)間在50萬(wàn)噸之下。若國(guó)內(nèi)采購(gòu)短期增加，則可能會(huì)提供較強(qiáng)支撐，反之對(duì)期價(jià)的影響較為有限。目前美豆壓榨利潤(rùn)略有恢復(fù)，預(yù)計(jì)短期壓榨利潤(rùn)增長(zhǎng)將刺激三季度壓榨量提升，不過(guò)，USDA在7月供需報(bào)告里面已經(jīng)上調(diào)了當(dāng)季大豆壓榨預(yù)估，這將削弱對(duì)期價(jià)的支撐力度。

　　伴隨著進(jìn)口到港的持續(xù)增長(zhǎng)，油廠(chǎng)大豆庫(kù)存亦逐步提升。根據(jù)天下糧倉(cāng)公布的數(shù)據(jù)，截至7月19日，油廠(chǎng)大豆庫(kù)存已增至441.7萬(wàn)噸，較6月初的287萬(wàn)噸大幅提高。由于6—8月進(jìn)口大豆多數(shù)已經(jīng)進(jìn)行了盤(pán)面套保，所以油廠(chǎng)開(kāi)工率普遍較高，近幾周多在170萬(wàn)—180萬(wàn)噸/周的水平，最近三個(gè)月月度壓榨量平均在700萬(wàn)噸以上，預(yù)計(jì)7月壓榨量將創(chuàng)下紀(jì)錄新高。

　　油廠(chǎng)高開(kāi)工率導(dǎo)致豆粕、豆油庫(kù)存快速增長(zhǎng)，在需求增無(wú)可增的背景之下，持續(xù)巨量開(kāi)機(jī)帶來(lái)的必然是豆粕庫(kù)存的持續(xù)增長(zhǎng)。雖然目前尚未逼近整體脹庫(kù)水平，但個(gè)別油廠(chǎng)壓力將越來(lái)越大，后市這種壓力將會(huì)逐步通過(guò)現(xiàn)貨銷(xiāo)售降價(jià)、加強(qiáng)套保帶動(dòng)期價(jià)下滑實(shí)現(xiàn)。

　　綜合來(lái)看，豆粕8月將維持弱勢(shì)。截至本周一，根據(jù)美豆及油粕比價(jià)測(cè)算的豆粕成本在2640元/噸左右?？紤]到目前的基差銷(xiāo)售水平，操作上，1月合約目前2600元/噸一線(xiàn)，跌至前低2510元/噸的概率略小，需要美豆配合。