西隴化工(002584)

事件：公司與上海貝西生物主要股東就收購上海貝西 70%股權(quán)簽訂股權(quán)收購意向書。上海貝西主營醫(yī)療器械、診斷試劑及相關(guān)設備的研發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)銷以及相關(guān)的技術(shù)服務，重點專注于心血管疾病診斷，感染性疾病診斷，肝纖維化疾病診斷等領(lǐng)域的產(chǎn)品。在心血管疾病診斷領(lǐng)域，上海貝西與美國 Nano-Ditech 公司合作發(fā)展床旁即時檢驗（POCT）平臺，其銷售額和市場覆蓋率持續(xù)高速增長。與國內(nèi)領(lǐng)先科研機構(gòu)合作開發(fā)的乙型腦炎 IgM 抗體檢測試劑盒作為中國國家疾控中心指定產(chǎn)品，占據(jù)全國 80%以上的市場。自主開發(fā)的肝纖維化疾病新型診斷試劑為科技創(chuàng)新基金扶持成果產(chǎn)品，對于臨床篩選診斷肝纖維化患者有良好的應用價值，在中國具有廣闊的市場。目前，貝西的產(chǎn)品已覆蓋全國 34 個省、直轄市、自治區(qū)的 500 多家醫(yī)療單位。上海貝西承諾 2015 年扣非凈利潤不低于 2000 萬元，2015-2017 年扣非凈利潤復合增長率不低于 30%。

持續(xù)并購，從化學試劑領(lǐng)域擴展到診斷試劑：具體分析見下頁；

體外診斷有望有益于醫(yī)改，未來將保持較快的增長：具體分析見下頁；

建設實驗室化學品電商，打造開放式化學品大平臺：具體分析見下頁；

實際控制人及公司高管參與定增，彰顯信心：公司向上海國藥圣禮、平安資產(chǎn)、嘉興品松、黃偉波、張新學、陳彪等非公開發(fā)行 3509 萬股，籌集資金 5.5 億元用于補充流動資金，并引入戰(zhàn)略投資者，增強公司資本實力。其中認購對象中黃偉波是公司實際控制人之一，陳彪是公司聘任的首席執(zhí)行官（曾擔任國藥控股醫(yī)療投資管理公司總經(jīng)理），張新學為深圳與湖南化訊總經(jīng)理，公司實際控制人、高管及子公司高管參與定增，鎖定 3 年，彰顯出公司管理層對于公司未來發(fā)展的強烈信心和決心。

內(nèi)生與外延并舉，未來增長性確定，給予買入-A 評級：公司從專注于化學試劑，通過不斷的并購延伸，目前已初步形成了以化學試劑和診斷試劑兩大領(lǐng)域為主的業(yè)務模式，同時通過電商平臺實現(xiàn)商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型。公司管理層對于公司未來的發(fā)展方向思路清晰，一系列的并購落地體現(xiàn)了公司超強的執(zhí)行力。預計公司 15-17 年 eps 分別為 0.56、0.74 和 0.92 元，公司化學試劑業(yè)務增長穩(wěn)定，建設實驗室化學品電商平臺和外延并購涉足高增長的診斷試劑行業(yè)帶來新的增長點，多種新商業(yè)模式并行下，公司未來的增長性確定，給予買入-A 評級。

風險提示：承諾業(yè)績不達預期