交易模式受限

上周五，中金所出臺新規(guī)，自8月3日起在調(diào)降交易手續(xù)費(fèi)的同時，每筆買入、賣出及撤銷委托收取1元的申報費(fèi)；套利、投機(jī)單合約每日報撤單超400次、自成交5次，即認(rèn)定為“異常交易”。

多位市場人士告訴期貨日報記者，該新規(guī)對慣用頻繁掛單、撤單的程序化高頻交易有較明顯的影響，對人工高頻交易的影響相對較小。不過，鑒于這些措施可能會對股指期貨市場交易結(jié)構(gòu)帶來改變，不管是程序化高頻還是人工高頻，都需要調(diào)整自己的交易策略和模式。

不僅如此，考慮到之前出臺的一系列政策及近期遭遇的“無法開倉”等情況，一些投資者決定將期指上的資金撤出一部分，有的投資者干脆選擇暫時休息。

有期貨公司經(jīng)紀(jì)人則向記者反映，公司近期可能會面臨一批客戶資金撤離的尷尬。

投資者：選擇暫時離開

8月3日下午開盤，套利交易者小林突然發(fā)現(xiàn)，自己的賬戶無法開倉操作。一個月內(nèi)，這已經(jīng)是第三次了。

小林主要做日內(nèi)股指期現(xiàn)套利交易，因無法開倉操作，只能無奈選擇盯盤，此時若有好的套利機(jī)會出現(xiàn)，也只能遺憾錯過。

“特殊時期的特殊規(guī)定，我可以理解。鑒于市場的不確定性較多，從周二起暫時休息?！毙×中ρ裕棒~兒總是會有的，只是現(xiàn)在不適宜出海?！?/p>

令小林萌生暫離市場的念頭，要從中證500指數(shù)期貨賣出持倉保證金比例提高說起。從保證金提高那時起，他交易中證500期指的資金占用成本增加，由于資金量不算大，該措施使他的盈利明顯下降，在這樣的市場環(huán)境下交易還不如暫時離開。

和小林一樣，秦翔（化名）最近的交易也受到了較大影響。他甚至悲觀地認(rèn)為，現(xiàn)在遇到了“生存”危機(jī)，可能會離開期貨市場一段時間。他的交易模式，正是近期最為敏感的程序化高頻交易。

從2013年年底開始，秦翔和國內(nèi)某知名期貨公司合作，利用這家公司的硬件及網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，從事股指期貨交易。去年至今，秦翔先后成立了公司、發(fā)行了產(chǎn)品，其中多個產(chǎn)品采用的是量化對沖策略。今年上半年，他管理的產(chǎn)品整體表現(xiàn)一般，但從6月底開始，收益呈爆發(fā)式增長。

“坦白地說，我的策略主要在市場出現(xiàn)定價偏差時盈利。程序化高頻交易，最喜歡波動較大的行情?！鼻叵鑼τ浾哒f，早前出臺的一系列措施對他的交易影響不大，但上周五的新規(guī)，宣告他的交易模式基本失靈，“更深層次的原因是，比較擔(dān)心政策風(fēng)險和法律風(fēng)險”。

更進(jìn)一步講，以前自成交屬于操縱市場行為，現(xiàn)在量化對沖策略下的程序化高頻，一旦查出有蓄意操縱市場行為，勢必要比自成交處罰得更嚴(yán)重，如果此時還不暫停交易，就有“頂風(fēng)作案”的嫌疑。

獲得首屆全國期貨全明星“人機(jī)大戰(zhàn)”實(shí)盤爭霸賽程序化組冠軍的劉濤，主要做股指期貨交易。他從2010年開始研究程序化交易，雖然最終選擇了趨勢跟蹤模型，但非常了解程序化高頻交易。

據(jù)他介紹，一般情況下，人工申報一筆交易，需要500毫秒才能送達(dá)，而程序化只需幾毫秒便能送達(dá)。程序化利用速度優(yōu)勢，進(jìn)行不停地掛單、撤單，迷惑投資者的眼睛、思維，能夠?qū)π星槠鸬街鷿q、助跌作用，這樣的技術(shù)優(yōu)勢是否公平，國際上也存在較大爭議。

有投資者反映，上周五的新規(guī)對程序化高頻交易影響明顯，但對于人工高頻影響不大。“雖然大部分投資者可以接受當(dāng)前期指市場的流動性，但隨著程序化高頻交易的相繼撤離，期指市場結(jié)構(gòu)會發(fā)生一些變化?！眲f，屆時，對于超短線交易者而言，流動性可能會顯得不足，“要適應(yīng)這一新的市場環(huán)境，并不容易”。

期貨公司：有客戶停止了交易

這一新規(guī)直接影響到了期指的交易量。8月3日，三大期指品種總成交量約165萬手，較7月31日的248萬手銳減三成以上。昨日，三大期指全線大漲，總成交量放大至198萬手。具體到滬深300指數(shù)期貨主力1508合約，該合約上周日均成交量在200萬手以上，而本周一成交量縮至129萬手，昨日大漲5.99%，成交量也只有154萬手?？傮w持倉方面，目前還未見有明顯變化。

記者致電多家期貨公司高管，他們均表示，新規(guī)是為了抑制期指市場過度投機(jī)，自然會對期指日內(nèi)交易帶來一些影響。另外，近期出臺的一系列措施影響到了一些客戶，他們已經(jīng)暫停了交易。

“今年以來股指期貨交易量的大幅提升對期貨公司經(jīng)營作出了較大貢獻(xiàn)，現(xiàn)如今期指成交驟減，或多或少會影響期貨公司的經(jīng)營?，F(xiàn)在是非正常狀態(tài)，市場環(huán)境難免出現(xiàn)一些變化?！闭憬腊操Y本管理有限公司董事長肖國平告訴記者，近期期指持續(xù)貼水，公司管理的股指期現(xiàn)套利產(chǎn)品也暫停了交易。

在杭州，有一家期貨營業(yè)部聚集了多位程序化高頻交易者。之前，在中金所盤后數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中，這家營業(yè)部所在公司在期指上的成交和持倉一直名列前茅。而近期，這家公司的期指交易量驟降，原因是公司一些客戶撤離了期指市場。據(jù)了解，這家營業(yè)部的保證金規(guī)模近期縮減上億元。

“出現(xiàn)這樣的情況不足為奇?！焙Ｍㄆ谪浛偨?jīng)理徐凌說，過去兩年，國內(nèi)期市吸引了一大批程序化高頻交易者進(jìn)入，“最近一年期指行情火爆，交易量急劇攀升，人工交易不可能有這么大的交易量”。

他同時提到，海通期貨也有一些程序化高頻交易客戶，受到影響而暫停了期指交易。此外，一些期指量化對沖產(chǎn)品因期指持續(xù)貼水，也選擇了暫停交易。

“這確實(shí)會對期貨公司經(jīng)紀(jì)收入帶來一些影響，但這只是階段性的，后期會有所改變?！毙炝枵f，“資本是逐利的，隨著市場恢復(fù)正常，資金還會回流到期貨市場?！?/p>