個(gè)股呈現(xiàn)普漲，但成交量并未放大

周二，滬深300指數(shù)盤(pán)中探底后一路走高，全天大漲超3%，個(gè)股呈現(xiàn)普漲格局。短期市場(chǎng)拋壓減輕，但成交量仍在低位附近徘徊，顯示投資者觀望情緒較重，我們認(rèn)為，央行貨幣政策未來(lái)將以定向?qū)捤蔀橹鳎A(yù)計(jì)期指后市以振蕩反彈為主。

政策實(shí)施突出定向調(diào)控

目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)入中速增長(zhǎng)的新常態(tài)已經(jīng)被政府認(rèn)可。然而，7月制造業(yè)PMI再度出現(xiàn)回落，這同前段時(shí)間進(jìn)口重回增長(zhǎng)、地產(chǎn)銷售企穩(wěn)以及各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)趨好的狀況產(chǎn)生了背離。經(jīng)濟(jì)在密集穩(wěn)增長(zhǎng)政策拉動(dòng)下是否能夠短暫回穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)此有不同的看法。我們認(rèn)為，在結(jié)構(gòu)調(diào)整、去過(guò)剩產(chǎn)能、去庫(kù)存而內(nèi)需仍然偏弱的背景下經(jīng)濟(jì)活動(dòng)難免一波三折，目前經(jīng)濟(jì)依然處在穩(wěn)定運(yùn)行的范圍內(nèi)。

中國(guó)7月官方制造業(yè)PMI為50.0，較前一月下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)，正好位于榮枯分界線上。7月財(cái)新中國(guó)PMI僅47.8，低于6月的49.4，并且是連續(xù)第五個(gè)月低于 50.0臨界值，顯示中小企業(yè)制造業(yè)運(yùn)行明顯放緩。不過(guò)，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)繼續(xù)回升，中國(guó)7月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.9%，比上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為60.0%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.8%，比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月回升，顯示企業(yè)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展較為樂(lè)觀，非制造業(yè)運(yùn)行穩(wěn)中向好，對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用不斷增強(qiáng)，從以上指標(biāo)可以看出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的特征非常明顯。7月30日中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，下半年要保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性，加大經(jīng)濟(jì)中的定向調(diào)控，穩(wěn)健的貨幣政策要適度。盤(pán)活存量、優(yōu)化增量、著力提高財(cái)政資金使用效益，加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度。預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)家將繼續(xù)實(shí)施積極的穩(wěn)增長(zhǎng)政策為經(jīng)濟(jì)托底，政策調(diào)控將更具有針對(duì)性。

另外，央行上半年分別進(jìn)行了3次利率和準(zhǔn)備金的下調(diào)。由于近期除了豬肉外其他食品價(jià)格也出現(xiàn)不同程度上漲，通脹壓力仍存。美聯(lián)儲(chǔ)上周利率決議后表示，當(dāng)勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)改善，對(duì)通脹有合理信心時(shí)，會(huì)選擇加息。若周五公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，將強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)于加息的預(yù)期，近期新興市場(chǎng)貨幣貶值幅度較大。央行最新披露，7月曾向國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行提供抵押補(bǔ)充貸款（PSL）429億元，期末抵押補(bǔ)充貸款余額為8464億元。當(dāng)月央行中期借貸便利（MLF）操作到期收回3845億元，開(kāi)展6個(gè)月期中期借貸便利操作，投放2500億元，期末中期借貸便利余額3800億元。央行表示，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。貨幣政策上定向操作的意圖較明顯，未來(lái)央行貨幣政策將多以定向?qū)捤尚问綖橹鳌?/p>

市場(chǎng)縮量運(yùn)行

從近期市場(chǎng)運(yùn)行上看，上周市場(chǎng)擔(dān)憂證金公司可能退出以及短期獲利盤(pán)拋售影響出現(xiàn)大幅回落。最近，交易所針對(duì)做空力量和一些異常賬戶不斷采取措施，滬深交易所融券規(guī)則T+0改為T+1。上海證券交易所對(duì)4個(gè)存在嚴(yán)重異常行為的證券賬戶，采取了盤(pán)中暫停證券賬戶交易的監(jiān)管措施，對(duì)5個(gè)存在異常交易行為的證券賬戶，做出了口頭警示。中金所8月3日開(kāi)始對(duì)股指期貨實(shí)施差異化收費(fèi)來(lái)抑制過(guò)度投機(jī)。最后，中信證券和華泰證券還暫停融券交易。一些政策出臺(tái)后市場(chǎng)短期有企穩(wěn)跡象，上證指數(shù)在連續(xù)兩日收出陽(yáng)十字星后，周二收出一根大陽(yáng)線，不過(guò)成交量仍處在低位說(shuō)明市場(chǎng)觀望情緒較重。

技術(shù)上看，滬深300指數(shù)在低位三連陽(yáng)后短期站上5日均線，走勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，不過(guò)4000點(diǎn)上方將面臨前期成交區(qū)壓力且中期下行趨勢(shì)未改，后市需要成交量跟進(jìn)，操作上建議振蕩反彈思路對(duì)待。