事件：

思美傳媒公告以3.25億元收購愛德康賽100%股權(quán)，交易對價的50%以發(fā)行股份的方式支付，50%以現(xiàn)金方式支付，另募集配套資金總額預(yù)計不超過324,997,992元。

點評：

收購愛德康賽，進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)。思美傳媒原有業(yè)務(wù)以電視廣告為主，此次收購愛康德賽，是公司進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)廣告的重要一步。愛德康賽專注于搜索引擎營銷（SEM）服務(wù)業(yè)務(wù)，與百度、360等主流搜索引擎平臺長期合作，并逐步建設(shè)完善了媒體渠道資源，愛德康賽目前是百度認(rèn)證五星級代理商，360教育行業(yè)核心代理商，并與搜狗、神馬搜索建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。2014 年中國互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模達(dá)到1,573.4 億元，同比增長 41.0%，其中搜索關(guān)鍵字廣告成為份額占比最大的廣告類型，占比為28.5%，市場規(guī)模達(dá)到438.8 億元，同比增長率達(dá) 50.6%。

有望通過收購獲得移動端入口。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，愛德康賽積極拓展移動互聯(lián)網(wǎng)營銷服務(wù)業(yè)務(wù)，一方面通過與百度移動搜索、神馬無線搜索、360點睛平臺等移動互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎媒體合作，積極拓展移動互聯(lián)網(wǎng)SEM服務(wù)業(yè)務(wù)，同時愛德康賽也通過采購移動互聯(lián)網(wǎng)媒體流量資源的方式解決客戶廣告投放的多樣化需求。目前，愛德康賽的收入中較大比例來源于移動端。

業(yè)績承諾5年，未來業(yè)績更有保障。根據(jù)業(yè)績補(bǔ)償協(xié)議，劉申、西藏愛信威誠投資管理中心（有限合伙）承諾，愛德康賽于2015年度、2016年度、2017年度、2018年度、2019年度應(yīng)實現(xiàn)的度經(jīng)審核稅后凈利潤應(yīng)分別不低于2,500萬元、3,250萬元、4,225萬元、4,647.5萬元、5,112.3萬元。若不達(dá)業(yè)績承諾，則優(yōu)先以股份補(bǔ)償?shù)姆绞竭M(jìn)行利潤補(bǔ)償，不足部分以現(xiàn)金補(bǔ)償?shù)姆绞竭M(jìn)行利潤補(bǔ)償。

大股東大比例參與定增充分彰顯對公司未來的信心。此次收購公司募集配套資金預(yù)計不超過3.25億元，發(fā)行價格為62.49元/股，公司董事長認(rèn)購2.2億元，占此次募集配套資金的68%，充分彰顯出大股東對公司未來發(fā)展的信心。

設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，有望加速產(chǎn)業(yè)整合。公司與浙江復(fù)聚投資聯(lián)合發(fā)起服務(wù)于思美傳媒并購與產(chǎn)業(yè)整合的文化產(chǎn)業(yè)并購基金，總規(guī)模1億元，并購基金的重點投資方向為符合思美傳媒戰(zhàn)略方向的互聯(lián)網(wǎng)廣告?zhèn)鞑?、營銷推廣、內(nèi)容制作、傳播媒體等具備長期的戰(zhàn)略性價值和資本市場投資價值的企業(yè)，可為思美傳媒儲備并購項目池，降低并購風(fēng)險，加快公司外延式發(fā)展的步伐，為公司的產(chǎn)業(yè)鏈拓展和整合并購提供支持和幫助。

維持“推薦”評級。我們預(yù)測公司2015-2017年的每股收益分別為1.39元、1.84元和2.46元，對應(yīng)當(dāng)前股價市盈率分別為41.9x、31.6x和23.7x，未來公司收入規(guī)模和盈利能力上升空間大，正處于傳統(tǒng)廣告向新媒體廣告的轉(zhuǎn)型期，打開新的成長空間，外延并購的成長預(yù)期強(qiáng)，維持“推薦”評級。

風(fēng)險因素：（1）大客戶流失的風(fēng)險；（2）傳統(tǒng)廣告業(yè)務(wù)大幅下滑的風(fēng)險；（3）互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)拓展緩慢的風(fēng)險。