近期股市劇烈波動，險象環(huán)生。證監(jiān)會再度出擊，此次瞄準(zhǔn)的是“程序化交易”。

　　證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，在市場初步企穩(wěn)但情緒較敏感的情況下，一些賬戶的異常交易行為與程序化交易風(fēng)險相疊加，嚴(yán)重影響市場穩(wěn)定。截至8月3日，已經(jīng)有38個證券賬戶被采取限制交易的措施。

　　程序化交易只是一種交易工具和手段，本身并不會惡意操縱股市，但由于高度依賴技術(shù)系統(tǒng)，技術(shù)系統(tǒng)中可能存在的缺陷會造成新的技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險，引發(fā)市場巨幅波動。特別是在極端行情中，會出現(xiàn)頻繁的撤單和報單。

　　不過，程序化交易包含多種策略，高頻交易只是其中一種，而且規(guī)模往往不大。未來量化還是一個大趨勢，只是部分投資策略要改，高頻可能會受到嚴(yán)格控制。

　　國內(nèi)程序化交易采用“程序化加人工指令”

　　目前，國際學(xué)術(shù)界和產(chǎn)業(yè)界對程序化交易并沒有統(tǒng)一權(quán)威的定義。傳統(tǒng)交易方式下，一次交易中只買賣一種證券，程序化交易則可以借助計算機系統(tǒng)在一次交易中同時買賣一攬子股票。

　　根據(jù)美國紐約證券交易所(NYSE)網(wǎng)站2013年8月份的規(guī)定，任何一筆同時買賣15只以上并且總市值超過100萬美元股票的集中性交易，都可以視為程序化交易。

　　程序化交易優(yōu)勢在于可以順勢操作，賺取波段利潤;指令簡單、策略明確，可排除人為貪婪及恐懼等因素;提高了交易效率，豐富了市場流動性;可構(gòu)建多種策略，優(yōu)化組合投資。

　　從國內(nèi)外市場來看，程序化交易由于快速的價格發(fā)現(xiàn)，以及給市場帶來的流動性，而備受投行、對沖基金等機構(gòu)投資者的歡迎。就國內(nèi)而言，量化對沖策略的基金幾乎都是通過程序化交易來捕捉市場的套利機會，因為人工不可能完成那么高頻次的任務(wù)。

　　我們了解到，國內(nèi)的私募機構(gòu)大多采用了程序化加人工指令相結(jié)合的方式。這是因為，盡管計算機程序是自動化的操作，但由于機器操作也存在一些缺陷，因為它是通過指標(biāo)、數(shù)據(jù)來分析市場是否存在機會，但并不會區(qū)分機會的大小，往往采取資金均等分配權(quán)重的方式，就容易錯失很多良機。比如關(guān)注的10個品種都有投資機會，那么它會對這10個品種進行均等的投資，除非有人來告訴它，哪個品種應(yīng)占更高的權(quán)重。

　　程序化交易無法“操縱”市場

　　那么，是什么觸發(fā)了證監(jiān)會與交易所這次清查行動?一是頻繁的報單和撤單且金額較大，例如某帳號在一天內(nèi)申報近1.6萬筆，金額超15億元人民幣，同時撤單率高達(dá)99.18%;二是涉嫌日內(nèi)短線操縱行為。

　　維護資本市場秩序與穩(wěn)定是第一位的，一切試圖破壞市場的非正常交易行為都應(yīng)受到應(yīng)有處罰。

　　事實上，程序化交易雖在中國發(fā)展只有數(shù)年，但2013年光大證券“烏龍指”事件，令這種自動化交易模式在國內(nèi)已有相當(dāng)知名度;而近期股市連續(xù)暴跌、千股跌停場面亦 令一些程序化交易模型的弱點暴露。業(yè)內(nèi)估計，程序化交易近階段的政策環(huán)境趨緊，各機構(gòu)亦將重新審視和完善各自的交易模型。

但與說到底，計算機程序不過是有操縱市場意圖的人的一種工具而已。

　　程序化交易可以看作是證券投資市場的一種高階模式，是專業(yè)的機構(gòu)如投行、私募基金等運用的工具，一定程度上顯示了參與群體的專業(yè)度以及市場的成熟度。而且，程序化交易當(dāng)中的定價模型、套利模型、動量模型等可起到填補市場非理性漏洞、增強市場流動性的作用。

　　誠然，在國內(nèi)證券市場是以散戶等非專業(yè)投資者占主力的背景下，程序化交易中的高階模式或許增加了市場競爭的不公平性，使得普通投資者的交易勝算與空間弱化。

　　從此次證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人的表態(tài)來看，對程序化交易的限制是當(dāng)下“非常”時期的“非?！毙袆?。證監(jiān)會并不是要將程序化交易都否定掉，只是針對頻繁報單和撤單、涉嫌擾亂市場或操縱價格的交易。

　　建議在市場震蕩期，相關(guān)部門對程序化交易行為進行跟蹤監(jiān)管，提醒其不進行推波助瀾交易，加劇和放大市場波動。要合理運用程序化交易增加市場流動性，而不是一棍子打死。這樣能防止走向極端：一放就亂，一管就死。