事件

航天信息 (600271 CH，買入) 于8月3日宣布與京東商城簽署《合資意向書》。該合資子公司將從事電子發(fā)票、稅控系統(tǒng)、電子商務及大數(shù)據(jù)相關業(yè)務。

研究中心觀點

強化航天信息與京東商城的業(yè)務關系：航天信息已于2013年底起為中國第二大電子商務平臺京東商城提供電子發(fā)票服務，并自2014年3月與京東商城簽訂正式的戰(zhàn)略合作協(xié)議。我們認為新公布的合資公司將進一步強化航天信息與京東商城的業(yè)務合作關系，有利于促進雙方由電子發(fā)票領域逐步邁入數(shù)據(jù)服務等其他方面的合作。

電子發(fā)票為起點，但難以變現(xiàn)：電子發(fā)票發(fā)展已非新聞，系因航天信息已為京東商城 (JD US，未評級) 與蘇寧云商 (002024 CH，未評級) 免費提供電子發(fā)票服務達1-2年。有鑒于1) 在線購物顧客對價格較敏感；及2) 電子商務業(yè)者必須嚴控成本，我們認為航天信息的電子發(fā)票服務以免費的業(yè)務模式運作，可能必須持續(xù)更長一段時間，這表示電子發(fā)票業(yè)務變現(xiàn)潛力有限。但電子發(fā)票服務以及與電子商務業(yè)者的策略結盟將有助于提升航天信息的數(shù)據(jù)服務，尤其是征信評估平臺方面的運用。

數(shù)據(jù)服務 (征信評估平臺) 是互聯(lián)網(wǎng)金融變現(xiàn)關鍵：正如本中心近期發(fā)布的報告(鏈接:買入最便宜的互聯(lián)網(wǎng)銀行股)強調(diào)，航天信息已為自家新開發(fā)的征信評估平臺與中國建設銀行(601939 CH，未評級)建立明確的業(yè)務發(fā)展模式與營利模式。然而該平臺目前主要數(shù)據(jù)來源為線下的中小企業(yè)稅務數(shù)據(jù)庫。由于航天信息一直以來較為缺乏在線數(shù)據(jù)來源，我們認為來自于在線交易的電子商務相關的電子發(fā)票數(shù)據(jù)將可充實其數(shù)據(jù)庫來源的豐富度，并有助于加速數(shù)據(jù)服務的變現(xiàn)能力。

本中心認為航天信息在中國日益增長的征信產(chǎn)業(yè)中頗具競爭優(yōu)勢，并看好公司數(shù)據(jù)服務的發(fā)展與進展。航天信息目前股價相當于36倍/29倍2015/16預估市盈率，相較于網(wǎng)絡銀行同業(yè)動輒100倍以上的市盈率，股價估值極便宜。本中心維持該股買入評級，目標價人民幣130元。