喜臨門(603008)

事件：

公司公布半年報， 2015 上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 63,974.99 萬元，同比增長 15.98%；歸母凈利潤 5,622.72 萬元， 同比增長 11.78%， EPS 為 0.18 元。

評論：

1、 床墊、酒店業(yè)務(wù)收入增速放緩，全年仍有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長

業(yè)績符合預(yù)期。 上半年公司床墊收入同比增長 8.82%， 軟床及其配套產(chǎn)品因受益于客戶新品類開發(fā)而強勁增長 73.39%； 酒店業(yè)務(wù)因招標(biāo)工作延遲、消費環(huán)境偏弱等因素影響， 暫未見明顯改善。 公司二季度單季收入增長 11.73%， 環(huán)比下降9.4 個 pct， 預(yù)計下半年隨著傳統(tǒng)消費旺季來臨， 全年整體收入仍將實現(xiàn)穩(wěn)定增長。

2、 費用控制環(huán)比持續(xù)改善

二季度單季銷售、管理費用率同比分別下降 3.2、 0.4 個 pct， 環(huán)比也均持續(xù)改善。我們認(rèn)為，公司 14 年以來對廣告營銷等投入是提升品牌形象的有效途徑， 且今年以來加大預(yù)算管控力度，優(yōu)化營銷投入，預(yù)計下半年管理費用管控將持續(xù)優(yōu)化，營銷費用壓力減小，盈利拐點漸近。 二季度毛利率 37.53%，同比下降 1.3 個 pct。

3、 傳媒、 智能床墊業(yè)務(wù)有序推進

公司收購晟喜華視介入文化產(chǎn)業(yè)， 探索業(yè)務(wù)多元化， 上半年晟喜華視投資拍攝了《明天你好》、《大嫁風(fēng)尚》、《麻辣女友》等新劇，預(yù)計年均電視劇投入將保持 10 部左右的節(jié)奏；同時，公司將結(jié)合文化資源提升品牌價值， 強化協(xié)同效應(yīng)。此外， 公司與和而泰合作進軍智能家居領(lǐng)域，預(yù)計相關(guān)智能健康產(chǎn)品將結(jié)合睡眠監(jiān)測與睡眠改善等功能，有望于年內(nèi)推出。

4、 維持目標(biāo)價 31.2 元和“強烈推薦-A”評級

我們看好公司業(yè)績和估值改善空間，原因有三： 1、 上半年一次性費用持續(xù)拖累業(yè)績，但費用管控改善，下半年銷售回緩可期、費用壓力減小，且晟喜華視并表，帶來 7000 萬承諾業(yè)績增厚； 2、 前期超跌，配套 2 億元增持資金約占 30 億流通盤的 7%，且預(yù)計目前大規(guī)模增持尚未開始； 3、 2016 年 2 月員工持股計劃解禁，下半年定增預(yù)期打開，智能床墊發(fā)布在即。維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司 2015～2017年 EPS 為 0.48， 0.59 和 0.77 元， 維持目標(biāo)價 31.2 元和“ 強烈推薦-A”評級。

風(fēng)險提示： 行業(yè)競爭加劇，房地產(chǎn)銷量不達預(yù)期，智能床墊業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。