東港股份(002117)

事件：

公司發(fā)布定增方案以及員工持股計劃：擬以 24.81 元/股價格向員工持股計劃定增1128.58 萬股，募資總額不超過 2.8 億元，用于補充流動資金，鎖定期 36 個月。

評論：

1、 高管以及大規(guī)模員工持股利益綁定，彰顯長期發(fā)展信心

公司此次定增 1128.58 萬股同時公布員工持股計劃，占目前總股本比例的 3.1%，參與對象共 470 人，約占公司總員工人數(shù)比例達 30%，其中包括董事長、總裁等 9 位高管以及 461 位核心骨干員工。 我們認(rèn)為，大面積員工持股計劃不僅彰顯了公司未來長期發(fā)展信心，還有利于優(yōu)化整體激勵機制，提升員工積極性，實現(xiàn)公司與員工利益的一致綁定。

2、 管理層連續(xù)增持， 激勵機制優(yōu)化有望帶動新業(yè)務(wù)快速發(fā)展

繼 7 月份管理層為主（包括電子發(fā)票負(fù)責(zé)人） 的第二大股東北京中嘉華， 股價回調(diào)后， 二級市場直接增持公司 4.97%股份（ 約 4.8 億元） 之后， 現(xiàn)公司又啟動員工持股計劃，再次詮釋了管理層對公司未來長期發(fā)展的信心。 本次定增完成后，控股股東香港喜多來持股比例將由目前的 22.67%降至 21.99%， 維持控股股東地位不變。第二大股東北京中嘉華持股比例由目前的 16.01%降至 15.52%，參與員工持股計劃的 9 名高管共認(rèn)購 135.83 萬股，占公司定增后總股本比例的 0.36%，二者合計總股本占比為 15.88%。 我們認(rèn)為，管理層近 1 個月內(nèi)連續(xù)增持， 激勵機制進一步到位，顯示了高管對未來發(fā)展尤其是電子發(fā)票、互聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)務(wù)發(fā)展的堅定信心，不排除后續(xù)股權(quán)結(jié)構(gòu)進一步變化的可能。

3、 電子發(fā)票業(yè)務(wù)持續(xù)推進，尚待政策東風(fēng)，維持“ 審慎推薦-A”評級

我們認(rèn)為，作為電子發(fā)票領(lǐng)域中的稀缺標(biāo)的， 公司具有較高業(yè)務(wù)壁壘， 旗下瑞宏網(wǎng)是國內(nèi)獨家第三方電子發(fā)票平臺， 先發(fā)優(yōu)勢明顯，已與人壽、人保、平安實現(xiàn)對接， 且業(yè)務(wù)區(qū)域范圍已由北京擴張至上海區(qū)域， 但電子發(fā)票短期尚無收入和盈利貢獻，主要催化劑仍在于政策推廣。 考慮到公司受益于 2015 年紙品、化工原料和能源等成本下行，其票據(jù)業(yè)務(wù)和銀行卡業(yè)務(wù)均有毛利提升空間， 我們預(yù)測2015、 2016 年 EPS 分別為 0.56、 0.71 元， 我們看好電子發(fā)票的應(yīng)用前景、 以及公司向互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略， 維持“審慎推薦-A”評級。

風(fēng)險提示： 電子發(fā)票推廣進展不達預(yù)期。