在一系列政策刺激下，新年伊始，金屬價(jià)格便顯示出起死回生的景象。然而，飽受原材料價(jià)格暴漲煎熬的中國(guó)制造業(yè)真會(huì)因?yàn)閮r(jià)格的回升而受益嗎？

　　答案是否定的。就目前全球經(jīng)濟(jì)狀況而言，2008年7月以來(lái)通脹指標(biāo)的急速回落，給了各國(guó)政策制定者們?cè)谪泿糯碳ふ呦聵O大的回旋余地。不過(guò)，當(dāng)市場(chǎng)把能源價(jià)格，特別是汽油價(jià)格的下跌當(dāng)作一種激發(fā)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)愿望的唯一安慰時(shí)，在所有的工業(yè)消費(fèi)和平民消費(fèi)指標(biāo)都一落千丈時(shí)，能激刺商品需求的因素?zé)o論是廣義的還是狹義的，都不可能會(huì)因?yàn)樵牧蟽r(jià)格的重新上漲而受到刺激。

　　中國(guó)制造業(yè)目前困難重重，其根本原因是去年空前惡化的通脹。當(dāng)時(shí)，大宗商品價(jià)格超越歷史的上漲，使一些與國(guó)計(jì)民生息息相關(guān)的能源和工業(yè)商品價(jià)格都創(chuàng)下了上世紀(jì)70年代以來(lái)扣除通脹因素之后實(shí)際價(jià)格的歷史新高。還有一些有色金屬，如鎳、鉛等，創(chuàng)出了有史以來(lái)實(shí)際價(jià)格的新高。

　　此間，銅價(jià)雖沒(méi)有刷新實(shí)際價(jià)格有史以來(lái)新高，但是銅價(jià)之高同樣給全球的銅加工制造業(yè)帶來(lái)了災(zāi)難。金屬加工業(yè)的邊際利潤(rùn)隨著原材料和用工成本的上升而化為烏有。中國(guó)華東和華南地區(qū)的大批銅加工企業(yè)倒閉。若從根源上尋找原因，這一切顯然與2003年來(lái)大宗商品價(jià)格的暴漲密切相關(guān)。

　　不過(guò)，許多人士對(duì)2008年10月后全球大宗商品價(jià)格的暴跌持有不同的看法。他們認(rèn)為，眼下的金融危機(jī)造成了全球經(jīng)濟(jì)處在衰退當(dāng)中，因而影響了銅消費(fèi)；并且認(rèn)為商品價(jià)格本身并沒(méi)有泡沫，強(qiáng)勁的中國(guó)需求增長(zhǎng)足以抵消發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)衰退，兩者之間供需平衡仍將會(huì)在中長(zhǎng)期給大宗商品的價(jià)格帶來(lái)長(zhǎng)期的支撐。

　　然而，筆者認(rèn)為，任何商品泡沫的存在與否完全由供需平衡決定。中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然保持高速增長(zhǎng)，但也會(huì)隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程而出現(xiàn)明顯的減速。2008年12月中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)已經(jīng)減緩至個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，這與過(guò)去三年里平均水平保持在16%左右已經(jīng)大相徑庭。

　　而現(xiàn)在，中國(guó)金屬加工產(chǎn)能很多都處于過(guò)剩狀態(tài)。就銅加工而言，即使中國(guó)的GDP以超過(guò)11%的速度增長(zhǎng)，中國(guó)目前的銅加工能力已足以滿足國(guó)內(nèi)的工業(yè)化和城市化建設(shè)。這是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。而且，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)全球化步伐加速的潮流下，當(dāng)中國(guó)銅加工業(yè)的出口訂單出現(xiàn)斷層后，中國(guó)銅加工產(chǎn)能出現(xiàn)過(guò)剩也是必然的。

　　可見(jiàn)，將一個(gè)處在上升勢(shì)頭下的產(chǎn)能增長(zhǎng)作為未來(lái)某種大宗商品全球性供需平衡預(yù)測(cè)的出發(fā)點(diǎn)，其增長(zhǎng)慣性被當(dāng)做是一種勢(shì)不可擋的需求增長(zhǎng)邊際來(lái)估算時(shí)，必然會(huì)帶有很多水分。這些水分正在隨著經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的發(fā)展走向衰退而被蒸發(fā)的情況下，中國(guó)銅加工產(chǎn)能的過(guò)剩正處在一個(gè)暴露的過(guò)程中。

　　目前，無(wú)論是華東，還是華南，中國(guó)的銅加工業(yè)正處在緊縮狀態(tài)。發(fā)達(dá)國(guó)家的工業(yè)生產(chǎn)眼下正處在負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，制造業(yè)訂單極度萎縮的過(guò)程還在進(jìn)行之中。銅消費(fèi)的恢復(fù)仍然沒(méi)有任何的信號(hào)。現(xiàn)貨市場(chǎng)一片沉寂。價(jià)格的波動(dòng)仍然完全掌握在投機(jī)者的手里。當(dāng)然投機(jī)與投資之間的差異對(duì)于2003年以后的商品市場(chǎng)到底存在著怎樣的異常呢？這是一個(gè)不可掉以輕心的課題。

　　新年伊始，商品市場(chǎng)的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向了商品指數(shù)的權(quán)重調(diào)整上。根據(jù)巴克萊銀行統(tǒng)計(jì)顯示，2008年第二季度末，投資商品指數(shù)、ETF、交易所注冊(cè)商品產(chǎn)品及商品中期債券中的資金市值曾達(dá)到2700億美元；商品價(jià)格暴跌后，2008年末，這些商品管理下的資產(chǎn)總值下降至1450億美元左右。

　　值得注意的是，商品管理下資產(chǎn)的顯著縮水本身并不是由這些投資資金的撤離所造成的，主要是因?yàn)樯唐穬r(jià)格下跌所引起的。從2004年的市值900億美元到2005年時(shí)的1200億美元，再到2006年的1800億美元，直到2008年第二季度末的2700億美元，隨著各種商品衍生品的不斷創(chuàng)新，其資金總量隨著商品大牛市的衍化而劇烈地?cái)U(kuò)張。商品結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)化投資正在邁向零售投資發(fā)展之路。

　　目前，商品價(jià)格的下跌確實(shí)暫時(shí)打斷了商品投資資金增長(zhǎng)的進(jìn)程同時(shí)，我們要清醒地記住一個(gè)事實(shí)：真正主動(dòng)地從這類產(chǎn)品投資中贖回的資金僅60億美元。資產(chǎn)配置的多樣化主題是這些商品投資資金始終滯留在商品衍生品中的名義解釋，其實(shí)際內(nèi)涵是一個(gè)需要?dú)v史來(lái)解釋的現(xiàn)象。

　　但對(duì)于眼前商品價(jià)格暴跌后的一次反彈來(lái)說(shuō)，許多商品的價(jià)格已經(jīng)跌到了邊際成本線之下，相對(duì)于中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)無(wú)疑是有投資價(jià)值的，特別是對(duì)于被動(dòng)性的指數(shù)投資來(lái)說(shuō)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，增加投資有其必然性。