春秋航空(601021)

投資要點(diǎn)：

航空運(yùn)輸需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，低成本航空需求潛力較大。2014年我國(guó)民航客運(yùn)周轉(zhuǎn)量完成6333.30億人公里，同比增長(zhǎng)11.96%，其中國(guó)內(nèi)航線增長(zhǎng)10.90%，國(guó)際航線增長(zhǎng)14.50%；中國(guó)低成本航空市場(chǎng)起步較晚，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度相對(duì)較低，波音公司研究顯示，低成本航空公司已經(jīng)成為過去十多年航空業(yè)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ俏覈?guó)目前低成本航空市場(chǎng)份額僅8%左右，遠(yuǎn)低于全球低成本航空27.1%的市場(chǎng)份額。

國(guó)內(nèi)低成本航空公司發(fā)展困境有望逐步緩解。2014年中國(guó)民航局印發(fā)《民航局關(guān)于促進(jìn)低成本航空發(fā)展的指導(dǎo)意見》為低成本航空公司的今后發(fā)展帶來了福音，針對(duì)航油、航材及機(jī)場(chǎng)屬于航空公司的剛性成本、低成本航空公司優(yōu)質(zhì)航線、航班資源不足等多項(xiàng)問題提出對(duì)策，為低成本航空公司的今后發(fā)展帶來了福音，有序政策落實(shí)值期待。

航空公司將繼續(xù)受益于原油價(jià)格的相對(duì)低位穩(wěn)定運(yùn)行。相關(guān)研究顯示，隨著美國(guó)頁(yè)巖油、頁(yè)巖氣產(chǎn)量的增長(zhǎng)，美國(guó)2014年進(jìn)口原油進(jìn)口27億原油，創(chuàng)1993以來最低，同時(shí)不斷降低對(duì)中東地區(qū)原油的進(jìn)口量。與此同時(shí)，隨著俄羅斯、加拿大等國(guó)家原油產(chǎn)量的增長(zhǎng)，歐洲則增加了對(duì)俄羅斯、及西非地區(qū)原油進(jìn)口量，隨著世界原油貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變化，對(duì)以沙特為代表的中東國(guó)家以控制原油產(chǎn)量主導(dǎo)世界原油價(jià)格的歷史已經(jīng)過去，基于原油本身所具有的較小的消費(fèi)彈性，加上美元加息臨近，美元的逐步走強(qiáng)，以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格中短期內(nèi)將維持在目前水平上變動(dòng)不大。

投資建議：增持評(píng)級(jí)，看好公司的成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)公司2015-2016年公司營(yíng)業(yè)收入分別為13.85億元、18.27億元，同比增速分別為56.69%-31.89%，每股收益分別為3.46元和4.57元，對(duì)應(yīng)2015年8月3日PE分別為32.99倍和25.01倍，與其歷史水平PE相比處于低位?；诙?jí)市場(chǎng)尚不穩(wěn)定，我們暫時(shí)不給與公司投資評(píng)級(jí)，但是公司依然存在幾大看點(diǎn)：1、落實(shí)帶薪休假制度有助于激發(fā)消費(fèi)旅游需求，航空需求景氣度望維持；2、國(guó)內(nèi)低成本航空市場(chǎng)份額發(fā)展?jié)摿^大；3、制約低成本航空業(yè)務(wù)發(fā)展的指導(dǎo)意見已頒布，未來細(xì)則有望逐步落實(shí)，作為國(guó)內(nèi)唯一一家專注于低成本航空業(yè)務(wù)的上市公司，將會(huì)充分分享低成本航空市場(chǎng)的發(fā)展空間；4、根據(jù)公司機(jī)隊(duì)引進(jìn)計(jì)劃，未來三年公司機(jī)隊(duì)規(guī)模維持20%以上增長(zhǎng)速度，帶動(dòng)客運(yùn)量增長(zhǎng)；5、作為以上海作為主要樞紐的航空公司，將受益于2016年迪士尼樂項(xiàng)目開園。