佐力藥業(yè)(300181)

主營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)?。?2015 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3.29 億元，比上年同期增長(zhǎng) 47.06%； 實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 6639.14 萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng) 24.83%； 實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn) 5472.48 萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng) 15.44%，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)4710.49 萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng) 7.13%。

烏靈系列產(chǎn)品增長(zhǎng)緩慢： 2015 年上半年，烏靈系列產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入 22355.6 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 1.17%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 68.0%；百令片營(yíng)業(yè)收入 5332.5 萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 16.2%。

非公開(kāi)發(fā)行： 本次非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行價(jià)格為 6.93 元/股，非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為 7006.5 萬(wàn)股。本次非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金總額為 4.86 億元，擬用于年產(chǎn) 400 噸烏靈菌粉生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目（2.50 億元）和補(bǔ)充流動(dòng)資金（2.36 億元）。

控股青海珠峰冬蟲(chóng)夏草藥業(yè)： 公司擬使用首次公開(kāi)發(fā)行股票超募資金中的 1.5 億元投資青海珠峰冬蟲(chóng)夏草藥業(yè)有限公司，其中，以現(xiàn)金方式受讓標(biāo)的公司 31.94%股權(quán)，收購(gòu)金額為 7000 萬(wàn)元；以現(xiàn)金方式對(duì)標(biāo)的公司增資 8000 萬(wàn)元。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資完成后，公司將持有標(biāo)的公司 51%股權(quán)。

收購(gòu)浙江凱欣醫(yī)藥： 公司擬使用首次公開(kāi)發(fā)行股票超募資金及募集資金利息，以現(xiàn)金方式收購(gòu)凱欣醫(yī)藥原股東所持 47.5%股份，收購(gòu)金額為 1200 萬(wàn)元，同時(shí)，以現(xiàn)金方式增資凱欣醫(yī)藥，增資金額為 1200 萬(wàn)元。交易完成后， 公司合計(jì)持有凱欣醫(yī)藥65%股權(quán)。

投資德清三院： 通過(guò)參與德清三院合作辦醫(yī)，公司快速獲取醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)平臺(tái)，完成在醫(yī)藥制造、醫(yī)藥流通、 醫(yī)療服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。未來(lái)公司將以制藥業(yè)務(wù)、醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)與醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)三大平臺(tái)為依托，實(shí)現(xiàn)大健康管理的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。

盈利預(yù)測(cè)： 我們預(yù)測(cè)佐力藥業(yè)（300181） 2015-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為 7.1 億、 9.7 億、 11.9 億和 14.8 億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為 1.2 億、 1.5 億、 1.9 億和 2.4 億元。折合 2015-2018年 EPS 分別為 0.20、 0.25、 0.31 和 0.39 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為 37.9、 30.7、 24.9 和 19.7 倍。

投資評(píng)級(jí)： 公司通過(guò)收購(gòu)青海珠峰冬蟲(chóng)夏草藥業(yè)、浙江凱欣醫(yī)藥以及參與德清三院合作辦醫(yī)，完成在醫(yī)藥制造、醫(yī)藥流通、醫(yī)療服務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈布局。 考慮到公司設(shè)立健康產(chǎn)業(yè)投資管理公司搭建健康產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)，有利于完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，增強(qiáng)公司可持續(xù)發(fā)展能力， 我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 政策風(fēng)險(xiǎn)、招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、整合效果低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。