怡球資源(601388)

事件

公司于 2015 年 8 月 14 日公布《 2015 年半年度報告》，公告顯示，報告期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 1908.23 百萬元，同比下跌 17.43%， 實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤 39.43 百萬元， 同比增長 598.89%， 實(shí)現(xiàn)基本每股收益 0.07 元， 上年同期為 0.01 元。

點(diǎn)評

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的大型再生鋁生產(chǎn)企業(yè)， 主要產(chǎn)品為鋁錠。產(chǎn)品主要銷往中國、日本、馬來西亞、亞洲其他地區(qū)。

報告期業(yè)績增加原因有三，一是成本管控促進(jìn)毛利率提升，報告期公司綜合毛利率同比增加 2.25 個百分點(diǎn)，其中鋁錠、邊角料、其他產(chǎn)品毛利率分別增加 2.23、 0.83、 2.50 個百分點(diǎn)；二是匯兌收益及利息收入增加；三是處置有價證券獲得的收益增加。

產(chǎn)能擴(kuò)張是亮點(diǎn)。公司目前合計(jì)產(chǎn)能 42.54 萬噸，隨著下半年全資子公司 YE CHIU NON-FERROUS 的年產(chǎn) 21.88 萬噸再生鋁合金錠擴(kuò)建項(xiàng)目建成投產(chǎn)， 公司產(chǎn)能將達(dá)到 64.42 萬噸， 增長 51.43%。 公司計(jì)劃未來幾年內(nèi)產(chǎn)能增加至 91.78 萬噸。

不斷加強(qiáng)廢鋁原材料采購體系建設(shè)，加強(qiáng)成本管控。 公司目前廢鋁采購主要在美國、馬來西亞、加拿大、墨西哥、歐洲等國家和地區(qū)，美國采購量最大。子公司 AME 在紐約和洛杉磯設(shè)立了兩個采購分中心，專門負(fù)責(zé)在美國東部和西部地區(qū)采購原材料。 公司計(jì)劃在美國建設(shè) 24萬噸廢鋁料自動分類分選項(xiàng)目，將廢鋁料分類分選后變?yōu)楦蓛舻膹U鋁料后進(jìn)行運(yùn)輸使用，此舉不僅可提升原材料品質(zhì)，還可降低運(yùn)輸成本，進(jìn)一步降低成本。 隨著國內(nèi)報廢車輛的進(jìn)一步增多， 公司還計(jì)劃在國內(nèi)逐步建立自身的原材料采購系統(tǒng)， 進(jìn)一步降低采購成本。

盈利預(yù)測

預(yù)計(jì)公司 2015-2017 年 EPS 分別為 0.10 元、 0.37 元、 0.49 元，對應(yīng) PE 分別為 242.37、 62.54、 47.64。 公司看點(diǎn)在于產(chǎn)能擴(kuò)張及采購體系的不斷完善， 這將是未來降本增效的直接推動力。 給予公司“增持”評級。

投資風(fēng)險

鋁錠價格持續(xù)大幅下跌； 公司產(chǎn)能利率用大幅下降； 21.88 萬噸再生鋁合金擴(kuò)建項(xiàng)目未按期完工； 宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑。