三諾生物(300298)

事件：公司發(fā)布中報(bào)，2015 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.16 億元，比上年同期增長26.34%；歸屬母公司股東凈利潤7,504.71 萬元，同比下降7.34%；EPS 為0.29 元。

投資要點(diǎn)

主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，凈利潤有所下滑。公司上半年實(shí)現(xiàn)收入7.79億元，同比增長26.34%。血糖監(jiān)測系統(tǒng)為公司最大的收入來源，上半年實(shí)現(xiàn)營收3.10 億元，同比增長24.66%，占公司總收入的98.36%。同期公司凈利潤下滑了7.34%，從公司公布的中報(bào)可以看到，公司當(dāng)期銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用分別為8611.96 萬元、3810.32萬元，同比增長了49.40%、52.75%，主要是因?yàn)閷︶t(yī)院市場產(chǎn)品的推廣和研發(fā)以及海外競購項(xiàng)目費(fèi)用增加所致，使得公司凈利潤出現(xiàn)下滑。

公司國內(nèi)龍頭地位牢固，積極開拓醫(yī)院渠道。公司多年來一直專注于血糖儀市場，是國內(nèi)最早的血糖監(jiān)測系統(tǒng)生產(chǎn)廠商之一，旗下血糖儀產(chǎn)品有安穩(wěn)系列、安準(zhǔn)系列、金系列以及雙功能EA-11血糖尿酸測試儀等。經(jīng)過多年的努力，公司已成為國內(nèi)龍頭企業(yè)，血糖監(jiān)測領(lǐng)域市場份額約20%，尤其在零售端，公司優(yōu)勢明顯，市場占有率僅次于美國強(qiáng)生，遠(yuǎn)高于國內(nèi)同類企業(yè)北京怡成和魚躍醫(yī)療，龍頭地位牢固。今年5 月，公司推出了準(zhǔn)確性和穩(wěn)定性更高的醫(yī)用級金準(zhǔn)系列血糖儀，產(chǎn)品定位于高端醫(yī)院市場，金準(zhǔn)系列血糖儀性能出色并且價(jià)格實(shí)惠，未來有望實(shí)現(xiàn)對國外產(chǎn)品的進(jìn)口替代。為此，公司專門成立了40 人左右的醫(yī)院渠道銷售團(tuán)隊(duì)，未來還將繼續(xù)加大投入。

“硬件+服務(wù)”，打造糖尿病管理垂直閉環(huán)。公司作為國內(nèi)龍頭企業(yè)，血糖儀銷量已超過上千萬臺，在診斷方面，已經(jīng)具備了良好的基礎(chǔ)。同時(shí)，公司在診療服務(wù)方面積極布局，于2014 年9 月成立了三諾健康投資公司，并且通過該子公司收購了北京三諾健恒糖尿病醫(yī)院（原名北京健恒糖尿病醫(yī)院）80%的股權(quán)。此次收購打通了公司進(jìn)入糖尿病醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的通道。此外，公司與糖護(hù)科技合作于2014 年推出了國內(nèi)第一款手機(jī)血糖儀—糖護(hù)士糖護(hù)士是一款將血糖儀與智能手機(jī)通過耳機(jī)接口相連接的智能血糖儀，具有傳統(tǒng)血糖儀的所有功能，并充分利用智能手機(jī)的強(qiáng)大運(yùn)算和通訊功能，實(shí)現(xiàn)血糖測量、數(shù)據(jù)記錄、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)分享、護(hù)士提醒等功能。公司通過該產(chǎn)品以實(shí)現(xiàn)對患者的健康管理。

盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2015 年-2016 年EPS 為0.95 元、1.22 元。公司為國內(nèi)血糖監(jiān)測系統(tǒng)市場龍頭企業(yè)，主營業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，在鞏固零售市場的基礎(chǔ)下，積極開拓醫(yī)院渠道。同時(shí)，公司打造了糖尿病管理垂直閉環(huán)，致力成為糖尿病管理專家，看好公司的長期發(fā)展?jié)摿?，參考行業(yè)平均估值水平，給予公司2016 年35Xpe，目標(biāo)價(jià)為42.70 元，給予“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示。金準(zhǔn)系列產(chǎn)品在醫(yī)院端推廣不及預(yù)期；醫(yī)生資源數(shù)量無法滿足醫(yī)療服務(wù)的需求。